O fantasma da inflação energética ressurge, enquanto os títulos europeus enfrentam uma onda de vendas por arbitragem nos mercados externos.

⑴ Os preços dos títulos europeus caíram por três sessões consecutivas, impulsionados principalmente pela disparada contínua dos preços do petróleo e do gás natural. Apesar dos planos dos Estados Unidos para proteger rotas marítimas críticas no Oriente Médio, isso não conseguiu acalmar efetivamente o sentimento dos investidores, com o foco do mercado firmemente voltado para as consequências inflacionárias decorrentes dos conflitos. ⑵ Os rendimentos dos títulos da Alemanha e do Reino Unido subiram ligeiramente, enquanto os títulos dos chamados “países periféricos” da Europa tiveram desempenho significativamente pior. Como um indicador-chave de risco, o spread de rendimento dos títulos italianos em relação aos títulos alemães ampliou-se para 72 pontos-base, atingindo o nível mais alto desde novembro do ano passado. ⑶ Os preços elevados da energia tornaram-se a força dominante, com o preço do gás natural europeu no maior patamar desde 2023 e o preço do petróleo já atingindo US$ 84 por barril, ofuscando os esforços dos Estados Unidos para escoltar petroleiros pelo Estreito de Ormuz. ⑷ Hauke Siemssen, estrategista de taxas de juros do Commerzbank, alertou que, no momento, deve-se evitar “tentar pegar uma faca caindo com as mãos nuas”. Ele destacou que, nas últimas semanas, investidores correram para o mercado de títulos de risco mais elevado, como o da Itália, em busca de operações de arbitragem, e a retirada dessas posições está ampliando ainda mais o spread dos rendimentos. ⑸ Do ponto de vista do sentimento de mercado, a onda de vendas nos títulos periféricos é, na verdade, uma liquidação concentrada de operações de arbitragem diante de uma mudança repentina nas expectativas de inflação. Quando os preços da energia remodelam as expectativas de política dos bancos centrais, o capital que antes buscava altos rendimentos sai rapidamente, levando a ajustes ainda mais intensos nos títulos periféricos, que possuem menor liquidez.