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O regulador que exilou os perps dos EUA acabou de devolver as chaves.
Mas quem se beneficiará mais com isso?
O presidente da CFTC, Mike Selig, ao lado do presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou que sua agência está "trabalhando para trazer futuros perpétuos, verdadeiros futuros perpétuos para os EUA dentro de um mês aproximadamente."
Orientações devem ser emitidas em breve, junto com um processo de regulamentação mais formal.
Para quem não conhece, futuros perpétuos são contratos sem data de expiração que permitem aos traders manter exposição alavancada a cripto indefinidamente. E eles se tornaram o instrumento dominante nos derivados de cripto globalmente.
Eles representam mais de 90% do volume global de derivados de cripto, apesar de serem praticamente proibidos para usuários americanos desde a administração anterior.
Selig foi direto: “A administração anterior levou muitas dessas empresas e a liquidez para fora dos EUA.” Ele está tentando trazê-los de volta.
Selig: “Como reguladores, não queremos obrigar as empresas a dependerem de tecnologia antiga e ficarem presas no passado. Muitas querem migrar para onchain.”
“Pergunta: se o principal objetivo do hyperliquid é permitir que usuários dos EUA negociem swaps perpétuos sem KYC e os EUA legalizam swaps perpétuos, isso é bom ou ruim?” - Goodalexander, no X
Então, o que isso significa para o líder de perps onchain Hyperliquid?
O argumento otimista para HYPE: A legitimidade regulatória para perps é uma maré ascendente.
Se a CFTC reconhecer oficialmente futuros perpétuos como uma categoria de produto, valida todo o mercado. O capital institucional que estava esperando, receoso de atuar em plataformas offshore ou descentralizadas, agora tem uma possível entrada.
Essa demanda não vai toda para Coinbase ou Kraken. Hyperliquid é o mercado onchain de perps mais líquido do mundo, com todo o open interest ($11b+) e toda a movimentação onchain. E já está recebendo grande atenção por seus mercados 24/7 (especialmente útil em cenários de conflitos aos fins de semana).
Para traders que querem onchain, auto-custódia, acesso a perps sem KYC, Hyperliquid é a opção principal. E a CFTC não pode regular o Hyperliquid diretamente.
O argumento pessimista para HYPE: Tudo que tornou Hyperliquid valioso era a ausência de alternativas legítimas nos EUA.
No momento em que Coinbase Advanced, Kraken ou uma plataforma afiliada à CME listar perps de BTC e ETH para usuários institucionais dos EUA, com clearing da CFTC, a narrativa muda e a vantagem deles desaparece.
Allocadores institucionais não querem auto-custódia em um protocolo DeFi. Eles querem relacionamento com corretoras prime, contrapartes reguladas e infraestrutura auditada.
Hyperliquid não oferece nada disso.
O que a CFTC provavelmente vai exigir: limites de alavancagem conservadores, requisitos de KYC/AML, metodologia transparente de funding rate e vigilância em tempo real. Esse não é o produto do Hyperliquid.
Perps regulados nos EUA também podem reduzir os spreads nos pares mais líquidos, potencialmente comprimindo a receita de taxas da Hyperliquid em BTC e ETH, seus mercados de maior volume.
Então, onde isso nos deixa?
O volume dos perps provavelmente vai aumentar. Muitos acreditam que é realmente um produto melhor do que as opções de TradFi.
A questão é quem captura a maior parte desse aumento e se isso ocorre onchain, offchain ou em ambos.
Meu instinto diz ambos, e Hyperliquid continua dominando onchain e outros provedores centralizados como Coinbase provavelmente conquistarão parte também.
Mas Hyperliquid será o maior vencedor...
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