Dólar, títulos ou ouro - qual é o porto seguro mais confiável para se manter?

Por Niket Nishant, Alun John e Dhara Ranasinghe

5 de março (Reuters) - A turbulência no Oriente Médio fez com que os investidores buscassem segurança mais uma vez, reacendendo um debate sobre quais ativos realmente oferecem proteção em tempos de estresse.

A escolha é complicada, já que os refúgios tradicionais se comportam de maneira imprevisível. Gold teve oscilações bruscas e o dólar — que esteve fora de favor no último ano — voltou a se valorizar.

Veja como alguns dos favoritos se comparam:

GREENBACK PASSA NO TESTE     

O dólar, pode-se dizer, teve o melhor desempenho entre os ativos de refúgio esta semana. 

O dollar index, que acompanha a moeda americana frente a outras seis moedas, registrou alta de 1,5%. O dólar também ganhou valor frente ao franco suíço e ao iene, que normalmente superam em momentos de turbulência nos mercados.

Isso é especialmente relevante já que o dólar enfraqueceu quando as ações caíram após a turbulência tarifária de abril passado, levantando dúvidas sobre seu status como ativo de refúgio.

É o dinheiro de curto prazo em dólar que está em demanda, não outros ativos denominados em dólar, mostram os dados de fluxo. 

Claro, os EUA são exportadores líquidos de energia, então uma crise como esta, que leva o Brent crude oil acima de US$80 por barril, deve ajudar.  

"O dólar tem algumas características de refúgio, mas isso depende do contexto", disse James Lord, chefe de estratégia de FX da Morgan Stanley. 

E isso nem sempre será o caso, afirmou, porque as incertezas na política dos EUA têm prejudicado as características de refúgio da moeda. 

NENHUMA SEGURANÇA NOS TÍTULOS SOBERANOS

Os títulos do governo têm tido dificuldades para atrair os fluxos típicos de refúgio vistos durante choques geopolíticos, com investidores negociando principalmente com base nas expectativas de inflação, em vez das qualidades defensivas. 

Considerações fiscais, como a flexibilização do freio da dívida da Alemanha, junto com preocupações mais amplas sobre o aumento do endividamento governamental, também têm superado o apelo como refúgio.

Os rendimentos dos Bunds alemães de 10 anos, referência da zona do euro, subiram 14 pontos base até agora nesta semana. 

"A Alemanha é um tipo de investimento de busca de qualidade, mas você realmente não quer mexer na ponta longa do mercado de touros se estiverem aumentando a dívida", disse Bryn Jones, chefe de renda fixa da Rathbones.

CREDIBILIDADE DE REFÚGIO DO GOLD É SÓLIDA

A credibilidade do Gold como ativo de refúgio é forte, visto seu aumento de 240% até agora nesta década.

Sim, o metal está se mostrando volátil também, caindo abruptamente na terça-feira. Analistas acreditam que isso se deveu em parte à venda de ativos de melhor desempenho para compensar perdas em outros lugares, já que as preocupações com o conflito no Oriente Médio afetaram o sentimento do mercado. 

Mas isso não deve prejudicar o status do Gold como refúgio, que permanece intacto, dada a preocupação com inflação, geopolítica e alto endividamento, acrescentam.

A State Street afirmou que o Gold ainda está sub-representado nas carteiras, com alocações em ETFs de Gold ainda abaixo de 1% dos ativos globais de fundos, inferior à faixa de 5–10% citada como alocação estratégica.

"Como caso base, US$6.000 é mais provável do que US$4.000 este ano, e estamos pouco acima de US$5.000," disse Aakash Doshi, chefe de estratégia de Gold na State Street Investment Management. "Isso é um ponto claro a ser feito." 

REFÚGIOS FX CLÁSSICOS COLOCADOS À PROVA

O franco suíço e o iene japonês, considerados por muito tempo moedas de refúgio, caíram 1,2% e 0,8% até agora nesta semana.

"O que parece relativamente atraente do ponto de vista de avaliação ainda é provavelmente o iene japonês. Destaca-se como algo que pode oferecer proteção neste ambiente," disse Justin Onuekwusi, diretor de investimentos da St. James’s Place.

Mas a incerteza política adicionou um nível de risco ao cenário do iene após relatos de que a Primeira-Ministra japonesa Sanae Takaichi expressou reservas sobre novos aumentos de juros.

Enquanto isso, analistas alertam que o potencial de alta do franco pode ser limitado, dado o aviso do Banco Nacional Suíço de que está pronto para intervir e conter força excessiva.

"Riscos elevados de intervenção do SNB provavelmente diminuiriam seus atributos de refúgio durante o choque atual," disse Teresa Alves, estrategista do Goldman Sachs.

AÇÕES DEFENSIVAS NÃO ESTÃO AJUDANDO 

Normalmente, ações têm fraco desempenho em períodos de estresse de mercado, embora alguns setores chamados defensivos, como utilidades ou bens de consumo, costumem registrar quedas menores. 

Mas isso não aconteceu desta vez. 

Os setores de utilidades e bens de consumo do S&P caíram 1% e 2,8% respectivamente nesta semana, enquanto o S&P 500 está estável. Na Europa, utilidades caíram 3% e bens de consumo 4,5% frente a uma queda de 3% do STOXX 600. 

Isso ocorre em parte porque já estavam tendo bom desempenho. Um grande tema de investimento, ao menos até o início da guerra, era comprar "ativos tangíveis" como infraestrutura e industriais. 

Mais amplamente, ações de valor defensivo têm superado as ações de crescimento, e algumas tiveram ótimo desempenho. 

"Quando você investe nos setores clássicos de defesa ao nível atual de taxas de juros, precisa ser muito mais disciplinado em relação aos preços relativos," disse James Bristow, gestor de portfólio da Templeton Global Investments. 

"Eu tenho ações da Pepsi, por exemplo, ... (ela) não é a empresa de maior qualidade, mas o ponto de partida era muito baixo ... isso é uma margem de segurança diferente de comprar ações da, digamos, Nestle."