Análise - Em baixa, mas não fora do jogo: mercados emergentes podem suportar choques no Oriente Médio, dizem investidores

Por Libby George, Karin Strohecker e Rodrigo Campos

LONDRES, 5 de março (Reuters) - A retirada rápida de dinheiro de ativos de risco abalou os mercados emergentes desde que a guerra tomou conta do Oriente Médio, mas alguns investidores apostam que fundamentos econômicos sólidos e uma geopolítica fragmentada permitirão que a alta que já dura um ano seja retomada.   

Os bombardeios dos Estados Unidos e Israel sobre o Irã pressionaram moedas e ações dos mercados emergentes a registrarem suas maiores perdas semanais em três anos, enquanto os títulos também despencaram. 

O JPMorgan reduziu sua posição overweight em câmbio e títulos de moeda local de mercados emergentes para marketweight, citando incerteza. O Citi também reduziu pela metade sua exposição em câmbio de mercados emergentes. 

Mas investidores veteranos dizem que as economias emergentes, salvo novos grandes choques ou preços elevados de energia por períodos prolongados, podem se recuperar, uma vez que já há sinais positivos surgindo. 

"Ainda não acho que vimos... vamos chamar de dinheiro real, ou dinheiro crossover, dizendo 'estou fora'", afirmou Cathy Hepworth, chefe da equipe de dívida de mercados emergentes da PGIM Fixed Income. "Há pessoas à margem esperando por uma correção do mercado para entrar ou aumentar seu envolvimento."

O FIM OU UMA PAUSA?

De ações a títulos e moedas, os mercados emergentes superaram todas as expectativas até esta semana. 

Os fluxos para essas classes de ativos aumentaram desde que o presidente dos EUA, Donald Trump, iniciou seu segundo mandato em janeiro de 2025. Nações emergentes – lideradas por Arábia Saudita, México, Turquia e Polônia – emitiram uma quantidade recorde de dívida em janeiro, as ações dispararam e investidores famintos por rendimento colocaram dinheiro em títulos de moeda local em mercados de fronteira.

Entretanto, investidores já alertavam que parte do dinheiro “quente” de hedge funds e outros investidores não especialistas poderia sair rapidamente caso o mercado mudasse.

A campanha de bombardeios dos EUA e Israel no Irã provocou exatamente isso, com investidores fugindo para ativos mais seguros. O dólar subiu, assim como o ouro, e investidores migraram para o dinheiro buscando um porto seguro durante a tempestade. 

"Vimos um grande choque nos mercados... pode haver mais, caso os preços do petróleo subam ainda mais," disse James Lord, chefe global de estratégia FX e EM do Morgan Stanley.

Os dados mostraram que o índice de ações de mercados emergentes da MSCI perdeu mais de um trilhão de dólares em capitalização de mercado desde o pico na última quinta-feira até o fechamento de quarta-feira.

Um dos maiores recuos foi no índice de ações KOSPI da Coreia, que perdeu quase 20% entre terça e quarta-feira em sua maior queda já registrada. O índice, fortemente influenciado pela busca por IA e chips, vinha sendo o líder entre as ações emergentes.

"Isso é claramente um movimento de venda por pânico, de certo modo," afirmou Jonas Goltermann, economista-chefe adjunto de mercados na Capital Economics, acrescentando que é um sinal de que a "máquina do mercado" está se sobrepondo aos fundamentos. 

Na quinta-feira, o KOSPI recuperou quase 10% e ainda está com alta acima de 30% neste ano. 

FORTES FUNDAMENTOS – E ESCUDO CONTRA A TURBULÊNCIA  

Investidores afirmam que os anos de esforço de muitos mercados emergentes e de fronteira para fortalecer suas finanças e aumentar a confiança em seus bancos centrais também podem ajudar a manter sua atratividade durante uma crise prolongada.

Muitos bancos centrais, segundo Lord do Morgan Stanley, adotaram "uma abordagem muito cautelosa e credível aos ciclos de afrouxamento", controlando a inflação e sustentando suas moedas frente ao dólar.

Egito e Nigéria, países onde era difícil repatriar dinheiro no passado, reformaram o acesso dos investidores. As saídas dos últimos dias, segundo alguns, provam que eles são destinos confiáveis para o capital. 

"Mercados de fronteira que receberam um grande volume de fluxos agora demonstram sua capacidade de absorver a demanda por câmbio e também mostram flexibilidade cambial, o que consideramos útil nesse contexto para lidar com choques exógenos desse tipo," afirmou Yvette Babb, gestora de portfólio na William Blair. 

"Achamos que os fundamentos dentro dos mercados emergentes são claramente fortes para resistir a um choque exógeno, desde que a narrativa não prejudique o crescimento global."

AMEAÇA DO PETRÓLEO

Os preços do petróleo representam a maior ameaça. Um período prolongado acima de US$100 por barril pode fazer a inflação global disparar, prejudicando o crescimento e impedindo alguns bancos centrais de mercados emergentes de continuar reduzindo taxas de juros.

No entanto, Elias A. Elias, gestor de portfólio da Templeton Global Investments, disse que exportadores de commodities da América Latina podem se beneficiar dos preços elevados, enquanto valuations mais baixos para ações emergentes em geral fortalecem sua atratividade, apesar da turbulência atual. 

"Somos muito positivos em relação às ações de mercados emergentes como classe de ativos," acrescentou, destacando que ações emergentes permanecem com um desconto de cerca de 28% em relação aos mercados desenvolvidos, com expectativas de crescimento de lucro mais altas.

SUPORTE SUL-SUL

A natureza mutante dos riscos e dos fluxos globais de dinheiro também pode proteger os mercados emergentes de um movimento mais amplo de saída. O retorno de Trump à Casa Branca e suas mudanças em tarifas, sanções e política externa combativa alteraram como alguns investidores calculam o risco.

Além disso, o aumento do investimento “Sul-Sul”, onde o dinheiro flui de fontes como a crescente riqueza da Ásia ou fundos soberanos do Golfo com grande poder de compra, oferece proteção a algumas economias, mais notavelmente países como o Egito. 

Esses investidores são menos propensos a abandonar os mercados emergentes.

"Hoje, fundos e capital excedente na Ásia estão sendo produzidos e investidos em outros mercados," afirmou Dhiraj Bajaj, chefe de crédito asiático na Lombard Odier. "A dinâmica está mudando."