A venda de títulos do Tesouro dos EUA continua, mas o spread de swap está se estreitando; o mercado está atento ao payroll e ao desenrolar da guerra.

⑴ A "venda invisível" dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continua, mas o spread dos swaps segue se estreitando, apresentando uma interessante divergência estrutural. O spread dos swaps de 2 anos se ampliou contra a tendência, pois as taxas do mercado monetário continuam subindo e os futuros do SOFR seguem em queda. O mercado adiou a expectativa do primeiro corte de juros pelo Federal Reserve para setembro, enquanto o mercado monetário da zona do euro está precificando um aumento de juros. ⑵ O estreitamento generalizado dos spreads dos swaps está relacionado à intensa emissão de títulos corporativos de grau de investimento nesta semana. Após uma breve pausa no início da semana, entre terça e quarta-feira o mercado recebeu uma nova oferta de títulos no valor de 50,55 bilhões de dólares, um pouco abaixo da expectativa de 60 a 70 bilhões de dólares. Uma grande emissão de novos títulos geralmente leva investidores a fazer hedge de taxas de juros via mercado de swaps, o que comprime os spreads dos swaps. ⑶ O conflito no Oriente Médio está remodelando as expectativas globais de taxas de juros. Com a guerra aparentando ser mais duradoura e expansiva, os preços do petróleo e do GNL dispararam, trazendo de volta o temor da inflação global. O Brent superou 85 dólares por barril pela primeira vez desde abril de 2024, enquanto o fornecimento do Catar, o segundo maior exportador mundial de GNL, foi interrompido, intensificando o pânico energético. ⑷ O efeito de transmissão entre mercados é evidente. Desde a abertura em Tóquio, os títulos do Tesouro dos EUA ficaram sob pressão acompanhando a alta dos rendimentos dos títulos japoneses, e a queda adicional dos títulos europeus e britânicos durante o pregão de Londres intensificou a onda de vendas. O rendimento dos títulos alemães registrou o maior aumento semanal desde março de 2024, e o mercado monetário já precifica em 60% a probabilidade de alta de juros pelo Banco Central Europeu em dezembro. ⑸ O foco do mercado está nos dados de emprego dos EUA de fevereiro, que serão divulgados nesta noite. Esses dados devem ser distorcidos por greves, condições climáticas adversas e uma pequena paralisação do governo. No mercado de ações, as bolsas globais podem registrar uma queda semanal de 2,6%, mas o dólar deve alcançar o maior ganho semanal em um ano, com o sentimento de aversão ao risco dominando tudo.