Depois de dez anos queimando dinheiro, NIO finalmente começou a lucrar

Autor | Chai Xuchen

Editor | Zhou Zhiyu

No campeonato de sobrevivência dos veículos novos de energia que já dura anos, Nio sempre foi o competidor mais comentado. Os apoiadores acreditam que Nio é a montadora chinesa de veículos elétricos mais próxima de um "marca de luxo"; os críticos, por outro lado, focam em uma única questão — quando conseguirá lucrar?

No dia 10 de março, com o lançamento do relatório financeiro do quarto trimestre e do ano completo de 2025, esse debate finalmente chegou a uma resposta provisória.

Segundo o relatório, Nio obteve um lucro operacional de 1,25 bilhões de yuans no quarto trimestre de 2025, marcando o primeiro trimestre com lucro em toda a sua história. Simultaneamente, a reserva de caixa da empresa chegou a 45,9 bilhões de yuans, crescendo quase 10 bilhões em relação ao trimestre anterior.

Isso significa que, após quase dez anos de investimento e expansão, Nio finalmente superou um marco fundamental. Após a abertura das negociações na bolsa de Nova York, as ações de Nio chegaram a subir mais de 10%.

Li Bin já declarou publicamente várias vezes que Nio iria alcançar lucro em algum trimestre. Agora, essa promessa foi cumprida. Mas será que o lucro trimestral é momentâneo, ou representa uma virada definitiva no modelo de negócios de Li Bin? O desempenho futuro da Nio determinará tudo.

De "empresa que queima dinheiro" ao ponto de inflexão da lucratividade

Nos últimos anos, a principal dúvida do mercado de capitais sobre Nio era: esse modelo é capaz de gerar lucro em escala? O relatório financeiro do quarto trimestre de 2025, de certo modo, trouxe uma resposta.

Segundo o relatório, Nio entregou 124.807 veículos no quarto trimestre, um aumento de 71,7% em relação ao ano anterior e 43,3% em relação ao trimestre anterior, estabelecendo um novo recorde histórico. Simultaneamente, a receita trimestral atingiu 34,65 bilhões de yuans, um crescimento de 75,9% em relação ao ano anterior.

Enquanto vendas e receita atingiam novos recordes, a capacidade de lucratividade também melhorou. A margem bruta total da empresa atingiu 17,5% no quarto trimestre, um aumento de 5,8 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a margem bruta dos veículos foi de 18,1%, o mais alto dos últimos três anos.

A recuperação sustentada da margem bruta é um fator chave para que Nio consiga lucrar.

Por outro lado, os negócios não relacionados a veículos também começaram a contribuir para o lucro. O relatório mostra que a margem bruta das outras vendas no quarto trimestre foi de 11,9%, com esses negócios lucrando por três trimestres consecutivos.

Do ponto de vista da estrutura comercial, Nio está gradualmente formando um modelo de lucratividade diversificado com "venda de veículos + ecossistema de serviços". Isso significa que os sistemas de serviços e comunidades, antes vistos como centros de custo, estão se tornando fontes de lucro.

Por trás da lucratividade, está uma rápida ampliação de escala.

No ano de 2025, Nio entregou 326.028 veículos novos, um crescimento de 46,9% em relação ao ano anterior, quebrando recordes históricos. A receita anual atingiu 87,49 bilhões de yuans, um aumento de 33,1%; ao mesmo tempo, o lucro bruto total atingiu 11,92 bilhões de yuans, um crescimento de 83,5%.

Esses dados mostram que Nio já está entrando na fase de crescimento impulsionado pela escala.

No setor de veículos elétricos, o efeito de escala é fundamental. Seja custos de P&D, cadeia de suprimentos ou despesas com canais, apenas quando as vendas atingem certo volume a empresa pode liberar seu potencial de lucratividade.

Sob esse ponto de vista, a lucratividade trimestral da Nio parece ser a chegada a um "ponto crítico de escala".

E essa tendência continua. A orientação da Nio para o primeiro trimestre de 2026 indica que a empresa espera entregar entre 80.000 e 83.000 veículos, um crescimento de mais de 90% em relação ao ano anterior; a receita prevista deve atingir entre 24,48 bilhões e 25,18 bilhões de yuans, aumento superior a 100%.

Se esse ritmo de crescimento continuar, a Nio tem potencial para ultrapassar ainda mais as vendas anuais.

Novo ciclo de crescimento

Na conferência por telefone sobre o relatório financeiro, Li Bin dividiu o desenvolvimento da Nio em três fases.

A primeira fase foi a fundação da empresa e acumulação de tecnologia; a segunda, expansão de escala; e agora, com a lucratividade trimestral, Nio entra oficialmente na terceira fase — crescimento de alta qualidade.

Se nos últimos anos o principal termo foi "investimento", daqui em diante, o foco poderá ser "eficiência".

De fato, Nio vem implementando reformas internas para aumentar a eficiência, como otimização da cadeia de suprimentos, P&D em plataformas e integração da rede de vendas. Os resultados dessas medidas estão aparecendo gradualmente nos dados financeiros.

Na ligação sobre o relatório financeiro do quarto trimestre e do ano de 2025, o CFO Qu Yu afirmou que, em 2026, a empresa manterá um investimento trimestral de 2 a 2,5 bilhões de yuans em P&D, continuará aprimorando a eficiência do P&D com o mecanismo de gestão CBU, evitando investimentos ineficazes e aumentando a produção de P&D com o mesmo investimento.

Além disso, vai ajustar dinamicamente o ritmo e os investimentos em P&D conforme o desempenho de 2026 e o mecanismo de ROI, garantindo a intensidade dos investimentos em produtos essenciais e tecnologias principais, impulsionando a competitividade de longo prazo da empresa.

Já no mercado, o setor de veículos elétricos também está mudando. Li Bin comentou, na ligação, que, apesar de o mercado chinês de carros de passeio seguir enfrentando desafios no primeiro trimestre, o crescimento dos modelos totalmente elétricos permanece vigoroso.

No último ano, o crescimento do mercado chinês de veículos elétricos foi impulsionado principalmente pelos modelos totalmente elétricos. Dentro dessa tendência, Nio, como marca de veículos totalmente elétricos, ainda tem espaço no mercado. Na conferência de resultados, Li Bin disse estar confiante em alcançar um crescimento de vendas de 40% a 50% no ano.

Calculando, a Nio precisa entregar entre 450.000 e 490.000 veículos este ano, cerca de 40.000 por mês em média. É um grande desafio. Nos dois primeiros meses deste ano, Nio entregou cerca de 48.000 veículos novos, média de 20.000 por mês, apenas metade do alvo mensal. O problema de fundo é o desequilíbrio estrutural nas vendas dos modelos atuais da Nio.

O ES8 foi o modelo principal entregue nos dois primeiros meses, representando mais da metade das entregas. Modelos como ES6 e ET5, que deveriam cumprir a função de volume, não desempenharam bem no período.

Segundo especialistas do setor, essa estrutura de vendas pode melhorar o lucro no curto prazo, mas limitará o crescimento de vendas totais no longo prazo. Li Bin, porém, não se preocupa com isso.

Estratégia de três marcas começa a mostrar resultados

Na conferência, Li Bin afirmou que, este ano, Nio irá acelerar sua presença em mais cidades ao interior, usando o sistema de lojas SKY das três marcas. O núcleo dessa estratégia é manter a diferenciação das marcas, mas compartilhar a rede de vendas e serviços. Isso reduz custos com canais e aumenta eficiência em vendas.

No nível de produto, Nio também vai entrar em um ciclo intenso de lançamentos este ano.

Segundo os planos oficiais, Nio, Ledao e Firefly lançarão um total de 10 novos ou reestilizados modelos em 2026. Com quase um quarto do ano já passado, restam menos de 10 meses, o que requer o lançamento de quase um novo carro por mês — uma verdadeira "tática de enxame".

Isso mostra que, desta vez, Nio não vai insistir só em modelos premiados, mas vai, por meio de lançamentos intensivos, cobrir todas as faixas de preço, segmentos de mercado e perfis de usuários. Assim, Nio protege sua posição no segmento premium e conquista o mercado popular, buscando romper em vendas e lucro simultaneamente.

Vale notar que esses produtos se concentram nos SUVs de cinco lugares maiores e de três fileiras grandes. Li Bin acredita que esse segmento está entrando no "tempo de ouro" dos veículos totalmente elétricos. Dados mostram que, desde setembro de 2025, os SUVs elétricos de três fileiras são líderes de vendas há cinco meses seguidos, em todas as categorias de propulsão.

No segundo semestre de 2025, esse segmento cresceu mais de 350% em relação ao ano anterior. Diante dessa tendência, a estratégia de produtos da Nio mostra visão de futuro.

Além da ofensiva de produtos, Nio também vai investir pesado em infraestrutura de troca de baterias.

Este ano, Nio planeja construir 1.000 novas estações de troca, elevando o total para 4.700. O mais importante é que a empresa começa finalmente a unificar a infraestrutura das três marcas: a primeira estação de troca de quinta geração compatível com Nio, Ledao e Firefly começa a ser testada em março, com implantação em escala no segundo trimestre.

Quando as estações de quinta geração forem amplamente implementadas, as três marcas compartilharão a rede de troca, aumentando muito a eficiência, reduzindo custos operacionais por estação, e permitindo que Ledao e Firefly aproveitem realmente o núcleo do ecossistema da Nio, potencializando seus diferenciais.

A "aposta de longo prazo" de Li Bin

No mesmo dia de divulgação dos resultados, o conselho da Nio aprovou um novo plano de incentivo de longo prazo.

Pelo plano, a companhia irá conceder a Li Bin cerca de 248 milhões de ações restritas, mas a aquisição dessas ações está atrelada diretamente ao valor de mercado e ao lucro líquido da empresa.

Em detalhes, as ações serão atribuídas em etapas conforme o valor de mercado da Nio ultrapasse US$ 30 bilhões, 50 bilhões, 80 bilhões, 100 bilhões e 120 bilhões; ao mesmo tempo, o lucro líquido da empresa precisa atingir US$ 1,5 bilhão, 2,5 bilhões, 4 bilhões, 5 bilhões e 6 bilhões.

Somente quando o valor de mercado ultrapassar US$ 120 bilhões e o lucro líquido superar US$ 6 bilhões todas as ações de incentivo serão concedidas.

Na prática, é uma "aposta de longo prazo" de mais de dez anos. Analistas acreditam que esse mecanismo irá conectar profundamente os ganhos pessoais do CEO ao valor de longo prazo da empresa, além de definir objetivos muito desafiadores.

Em outras palavras, Nio não só precisa lucrar, como também ampliar de forma sustentada sua escala e consolidar a competitividade global. Na conferência de resultados, Qu Yu cravou que, em 2026, a Nio buscará o lucro anual Non-GAAP.

Um novo ponto de partida

Para Nio, o lucro trimestral é importante, mas representa mais um começo do que um fim.

O mercado chinês de veículos elétricos está entrando em uma fase de competição ainda mais intensa. Guerra de preços, evolução tecnológica e disputa de canais estão cada vez mais acirradas. Nesse contexto, um lucro pontual não define o destino de uma empresa a longo prazo.

Mas pelo menos, Nio provou uma coisa: sua trajetória tecnológica e modelo de negócios, mantidos por anos, não são insustentáveis. Quando uma empresa antes vista como "apenas queimadora de dinheiro" começa a lucrar, a narrativa do mercado muda.

Li Bin não falhou em cumprir sua palavra. Mas a verdadeira questão é — após superar o marco da lucratividade, Nio conseguirá transformar esse lucro em um modelo de negócio estável e duradouro? Esta será, daqui em diante, a principal preocupação do mercado de capitais.