Duǎn sir também investiu em IA

O Sr. Duan investiu discretamente em IA.

As posições de Duan Yongping não mudaram há um tempo. Por um longo período, ele apenas ajustava incrementos ou jogava com instrumentos financeiros, como opções de compra (Call) e opções de venda (Put).

Segundo os dados divulgados, no quarto trimestre de 2025, Duan Yongping, pela H&H International Investment, construiu posição de uma vez em três novas ações de IA. Diferente das escolhas anteriores, os novos ativos não são gigantes tradicionais de plataforma, mas sim três empresas verticais de IA com nichos bem específicos: CoreWeave, empresa de aluguel de potência computacional de IA, Credo, chips de alta velocidade para interconexão, e Tempus AI, IA médica.

As três posições são bem leves, somando apenas 0,28%, o equivalente a 340 milhões de RMB (48,31 milhões de dólares), frente ao total de 120 bilhões da carteira, é uma fração mínima – típico de uma posição de observação. Entretanto, Duan Yongping sempre defendeu a filosofia de “não invista no que não entende”, então esse pequeno passo revela muitos indícios.

Outro ponto a destacar: Duan Yongping aumentou substancialmente sua posição na Nvidia, multiplicando por 11 (um aumento de 1110%), passando de 0,7% para 7,72%, ultrapassando Pinduoduo e tornando-se a terceira maior posição, atrás apenas de Apple e Berkshire, com valor de mercado de cerca de 9,5 bilhões de RMB (1,35 bilhões de dólares).

Considerando que, justamente no quarto trimestre, o valor de mercado da Nvidia ultrapassou 5 trilhões de dólares, tornando-se a primeira empresa global a atingir este valor, esse aporte, com cara de “comprando na alta”, mostra ousadia, até mesmo agressividade.

Ao mesmo tempo, Duan Yongping aumentou muito sua posição em TSMC (com aumento de 370,95%), e fez um pequeno incremento em Google. Depois dessa rodada, a concentração de IA na carteira de Duan Yongping está cada vez maior.

O resumo é que Duan Yongping investe em IA com atitude muito proativa e vanguardista, sendo pioneiro entre os investidores de valor, mas sua operação não mudou, segue o modelo padrão Duan Yongping – começa observando, testa com posição pequena, só depois de entender aposta pesado, repetindo só para ganhar dinheiro de forma segura e constante.

Esse modelo pode ser replicado em qualquer ação de referência de Duan Yongping – Apple, Moutai, Tencent, Pinduoduo ou Nvidia – sua filosofia de “não invista no que não entende” nunca mudou; ele quer ganhar a longo prazo, não dinheiro fácil.

A diferença única é que, desta vez, ele investe em tecnologia, em IA. Quando investidores globais já fizeram de IA um consenso, até mesmo politicamente correto, Duan Yongping incorporou o investimento em IA como seu “dever”.

Três empresas de IA que ainda não lucram

Como o título sugere, há algo inesperado.

A primeira é CoreWeave, empresa de aluguel de potência computacional de IA, fundada em 2017, começou com mineração de criptomoedas, após arrefecimento desse mercado, migrou para infraestrutura de cloud computing via GPU, oferecendo suporte para treinamento e inferência de grandes modelos de IA. Em 2025, CoreWeave foi listada na Nasdaq.

CoreWeave é apelidada de “filho adotivo da Nvidia”, seu crescimento está intimamente ligado ao apoio da Nvidia, especialmente na obtenção de GPUs de última geração, tecnologia e financiamento, recebendo tratamento prioritário.

CoreWeave entrou na hora certa, explorando a lentidão das grandes empresas de IA para construir data centers, executando rapidamente a negociação de locais, energia elétrica, compras e implementação, montando e alugando data centers com rapidez, conquistando vantagem inicial no mercado. Mas data centers são pesados em ativos, então, para expandir rápido, CoreWeave jogou o jogo financeiro – com contratos de longo prazo com Nvidia e Microsoft, obteve empréstimos, adquiriu GPUs Nvidia, e utilizou o aluguel dos data centers para pagar as dívidas.

Além disso, CoreWeave está fortemente vinculada a poucos gigantes, com receita bem concentrada. Em 2025, só a Microsoft representa 67% da receita; OpenAI assinou um contrato de 12 bilhões de dólares em cinco anos e ainda dobrou a aposta com mais 4 bilhões. Assim, CoreWeave assegurou vantagem inicial de vários anos, mas a concentração de clientes traz riscos: basta uma alteração para expor a empresa à vulnerabilidade, com poder de barganha baixo.

Resumindo, CoreWeave acertou o timing, expandiu rápido, mas ainda não é rentável – está em crescimento acelerado. Em 2025, CoreWeave teve receitas superiores a 5 bilhões de dólares, prejuízo líquido de 1,17 bilhões de dólares. Além disso, seu alto endividamento, longos prazos de pagamento em contratos, e depreciação dos equipamentos são grandes desafios.

O preço das ações da CoreWeave também é agressivo, no ano passado o valor de mercado chegou a ser seis vezes o do IPO, depois caiu pela metade, atualmente está em cerca de 68 bilhões de dólares.

A segunda é a Credo (MoSheng Technology), fundada em 2008 em Zhangjiang, Xangai, por três engenheiros chineses ex-Marvell; o fundador e CTO Lawrence Cheng atuou como Diretor de Design Analógico para Produtos de Armazenamento na Marvell. Em 2022, Credo foi listada na Nasdaq.

Vale destacar: Liwu Chen, fundador da Walden International e CEO da Intel, é membro do conselho da Credo, e em 2015 a Walden foi um dos investidores da primeira rodada da Credo. Segundo o canal oficial, Xangai é o centro global de P&D da Credo, com filiais no Vale do Silício, Hong Kong, Taiwan e Wuhan.

A Credo foca em soluções de conexão de alta velocidade para data centers de IA, sendo seus principais produtos cabos ativos (AEC), chips ópticos DSP e retimers. AEC é usado em data centers, garantindo transmissão de dados de alta performance, rápida e estável. Esse produto líder tem 88% do seu nicho de mercado.

Em julho do ano passado, Musk mostrou uma foto interna do data center do xAI no X, e os milhares de cabos roxos eram cabos ativos da Credo. Instituições estimam que cada cabo AEC roxo da Credo custa entre 500 e 650 dólares.

Ao contrário da CoreWeave, que expandiu rápido desde o início, a Credo teve anos de desenvolvimento tecnológico e evolução dos produtos, com o fundador investindo do próprio bolso para sustentar a empresa. Similar à CoreWeave, a Credo se beneficiou da corrida de infraestrutura de IA entre gigantes: Amazon, Microsoft, Meta, Google, xAI, entre outros, são clientes da Credo.

A partir de 2024, Credo entrou em fase de crescimento rápido. Em 2025, sua receita chegou a 437 milhões de dólares, um aumento anual de 126%, e pela primeira vez obteve lucro. O valor de mercado saiu de pouco mais de 1 bilhão no IPO para mais de 20 bilhões de dólares, multiplicando por 20.

CoreWeave e Credo são “fornecedoras de ferramentas” para IA, a primeira usando alavancagem ao máximo e a segunda bem posicionada com crescimento sustentável, ambas cresceram impulsionadas pela busca de potência computacional dos gigantes, resultando em explosão de receita e valor de mercado.

A terceira é diferente: Tempus AI é uma empresa de IA para medicina de precisão. Fundada em 2015 por Eric Lefkofsky, que já foi cofundador da Groupon. Groupon foi pioneira em sites de compras coletivas nos EUA, sendo o modelo inicial do Meituan na China.

No mercado de capitais, Tempus teve trajetória favorável, com nove rodadas de investimento totalizando 1,3 bilhões de dólares antes do IPO. Em 2024, Tempus foi listada na Nasdaq, com valor inicial acima de 6 bilhões de dólares. Planejava captar 100 milhões, mas arrecadou 400 milhões. Recentemente, Cathie Wood e o “deus do mercado de ações do Capitólio”, o ex-presidente da Câmara dos Estados Unidos Pelosi, também aumentaram suas posições em Tempus AI.

A Tempus atua em três frentes: testes genômicos, serviços de dados e plataforma de aplicação de IA. Os negócios são integrados. Tempus usa testes genéticos como porta de entrada para fluxo de dados, ampliando a cobertura dos diagnósticos oncológicos e acumulando informações. Em 2022, Tempus adquiriu a Arterys, IA de imagens médicas, entrando nos segmentos de diagnósticos por imagem e IA médica.

Quando o volume de dados é grande, Tempus treina seus próprios modelos de IA, como modelos de doenças e genéticos etc., para diagnóstico e tratamento assistido. Por outro lado, transforma os dados em produtos desidentificados e os vende para farmacêuticas – esse é o negócio de crescimento mais rápido e maior margem: lucro bruto de cerca de 75%.

Em 2025, 19 das 20 maiores farmacêuticas do mundo viraram clientes da Tempus, incluindo AstraZeneca, GlaxoSmithKline, Pfizer, Novartis, Eli Lilly, Sanofi etc.

Tal como Credo, Tempus está crescendo rápido, mal ultrapassando o ponto de equilíbrio. Em 2025, a receita foi de 1,27 bilhões de dólares, aumento de 83%, e com EBITDA ajustado, Tempus teve lucro positivo pela primeira vez, cerca de 12,9 milhões de dólares.

Em dezembro de 2025, no trimestre em que Duan investiu, o valor de mercado da Tempus atingiu seu topo histórico, cerca de 13,5 bilhões de dólares, o dobro do IPO, mas voltou para cerca de 9,3 bilhões.

Investir em IA é “dever”

Fica evidente que as três novas ações são muito diferentes das escolhas anteriores de Duan Yongping – não são gigantes estabelecidos com barreira de mercado, mas sim novatas de IA, com validadas de mercado, algumas barreiras e destaques, e em fase de explosão de crescimento.

Duan Yongping ainda não comentou sobre essas três posições; pode ser que no próximo 13F as três já não estejam mais lá, em posições meramente observacionais. Mas é claro que ele está muito mais agressivo e na vanguarda frente à onda da IA do que se imaginava. Afinal, ele raramente faz grandes movimentações e tem baixo giro, e agora entrou em três empresas de IA de pontos distintos da cadeia e modelos de negócio diferentes, demonstrando pelo menos pesquisa sistemática e detalhada do setor.

Na IA, Duan Yongping começa observando, depois testa, e só então aposta pesado. Seu primeiro comentário sobre IA foi em 2023, dizendo no Snowball: “IA é uma grande tendência, vale atenção, mas ainda não entendi, não vou entrar fácil”. Após um ano, formou opinião: em entrevista ao Snowball disse que “IA não é apenas evolução tecnológica; é transformação de nível revolução industrial, seu impacto talvez supere a internet ou revoluções industriais anteriores, é um caminho irreversível, não se pode perder”.

Um ano depois, tomou atitude decisiva. No terceiro trimestre de 2025, abriu posição na Nvidia, 0,7%. Escreveu no Snowball: “Nvidia é mesmo impressionante, vi muitos vídeos do Jensen Huang, ele já falava sobre IA há dez anos, e nunca mudou, sempre investiu nesse caminho, esse planejamento estratégico é fundamental”.

É como todo “alto nível reconhecendo outro alto nível”. Recentemente conversamos com Qu Tian, early investor da J&T Express, bem próximo deste grupo (“Duanmen”). Ele relembra um detalhe interessante: seja OPPO, vivo ou J&T, nos princípios de gestão e cultura corporativa, por trinta anos nada mudou: sempre cinco palavras – dever, mente tranquila.

Ao buscar as entrevistas e posts públicos de Duan Yongping, sempre os mesmos: “não invista no que não entende”, “comprar ações é investir em empresas”. Ele repete esses princípios sem cansar. Duan encontrou em Jensen Huang alguém com visão estável por uma década – são “pares de pensamento”.

Depois, veio o quarto trimestre de 2025, o agressivo aporte 11 vezes maior na Nvidia, realizando suas ideias na prática.

IA é coisa nova, mas Duan Yongping definiu investir em IA como “dever”. Dever é filosofia, é prática, nunca conflita com novidade – essa é a sabedoria do sr. Duan.

Outro representante do investimento de valor, Li Lu, é mais pragmático e até conservador em IA – sua única posição realmente de IA é Google.

Li Lu comprou Google pela primeira vez no segundo trimestre de 2020, em plena baixa, e durante as quedas de 2022, aumentou posição. Desde então, Google virou seu principal ativo, e só no primeiro trimestre de 2025 teve um pequeno ajuste. Segundo os últimos dados, Google corresponde a 44% da carteira de Li Lu.

Quando Li Lu comprou Google, os grandes modelos ainda não existiam, talvez a decisão não foi totalmente baseada em IA, mas isso não impede que Google tenha sido mais um excelente investimento.

Por estimativa, Google já deu ganhos de pelo menos 1 bilhão de dólares a Li Lu; só no quarto trimestre de 2025, a posição aumentou 338 milhões de dólares em valor. Neste trimestre, Google lançou Gemini 3.0 e apresentou ótimos resultados, rapidamente virando consenso entre grandes investidores. Os três maiores gestores globais – BlackRock, Vanguard, State Street –, o maior fundo soberano do mundo – Fundo de Previdência da Noruega –, e Fidelity, Goldman Sachs, Ark Invest da Cathie Wood, todos apostam forte em Google, assim como grandes fundos do Brasil.

Ao investir em Google, Li Lu foi visionário; ao investir em IA, foi mais conservador. Li Lu não investiu diretamente em empresas de IA, mas em Google, gigante com grande barreira e alta certeza, a aposta mais segura na era da IA. É claro que seu pragmatismo tem a ver com identidade e responsabilidade – Li Lu é profissional, Duan Yongping gerencia seu próprio dinheiro com mais liberdade.

Outro gigante, Buffett, também comprou Google. Em 2025, no terceiro trimestre, Berkshire construiu posição em Google, investindo mais de 4 bilhões de dólares, com Google ocupando 1,62% da carteira e se tornando um dos dez maiores ativos; no terceiro trimestre, Google subiu mais de 13%.

Voltando para Duan Yongping: ele está totalmente imerso na IA; além de comprar ações, também usa IA no dia a dia. Em Snowball já comentou que usa IA para exercícios físicos: “IA é o melhor coach”; em conversas sobre saúde com usuários, diz que IA supera a média dos grandes hospitais… “talvez seja mais rápido, conveniente e preciso que um médico particular muito caro”. Até para revisão de contratos usa Gemini e ChatGPT, dizendo “são muito impressionantes”.

Na mensagem de Ano Novo, Duan Yongping disse: “Neste novo ano, preciso estudar a fundo como usar IA, espero entender IA o suficiente para apostar pesado com confiança”. Certamente este ano ele vai continuar apostando em IA.

É claro que, mesmo valorizando IA, ele ainda define IA como ferramenta, amplificador. “Muitos problemas podem ser resolvidos com IA, exceto ganhar dinheiro fácil com investimento em ações”.