Stablecoins estão se tornando o maior recurso desperdiçado do mercado cripto

Opinião de: Artemiy Parshakov, vice-presidente de Instituições na P2P.org

Stablecoins estão no centro da economia de ativos digitais, funcionando como a camada de dinheiro de fato para os mercados onchain. Com mais de US$ 300 bilhões agora mantidos em stablecoins, elas frequentemente excedem os volumes de transações de muitas redes de pagamento tradicionais.

No entanto, a maior parte desse capital permanece estática.

Entre exchanges, wallets e tesourarias corporativas, os saldos de stablecoin permanecem em grande parte inativos. Conjuntos de dados públicos do DeFiLlama, Glassnode e outros sugerem que uma parte significativa do fornecimento de stablecoin permanece inativa por meses seguidos.

Isso não é uma pequena lacuna de eficiência. É uma questão estrutural.

As consequências de um ativo adormecido

O mercado cripto construiu uma indústria sob a promessa de eficiência de capital: composabilidade, liquidação contínua e primitivos financeiros transparentes. Contudo, seu ativo mais amplamente mantido se comporta como um saldo adormecido em uma conta corrente tradicional.

As consequências aparecem de várias maneiras.

Primeiro, a velocidade deteriora. Stablecoins foram desenhadas para servir como o principal lubrificante dos mercados cripto. Provedores de liquidez, traders e mesas de tesouraria dependem de capital que se movimenta rapidamente.

Quando grandes porções do fornecimento ficam sem uso, a liquidez de mercado torna-se fina e frágil. Eventos de estresse ilustram isso claramente: os spreads se ampliam, a execução se torna inconsistente e a liquidez desaparece mais rápido do que os modelos esperam. Capital inativo não pode sustentar os mercados quando é mais necessário.

Segundo, o comportamento foi moldado pelo último ciclo. O colapso dos credores centralizados criou uma aversão ampla e indiferenciada a qualquer coisa que se assemelhasse a “ganhar.” A distinção entre emprestar para um balanço patrimonial e participar de mecanismos transparentes, baseados em regras em nível de protocolo foi largamente apagada. A reação dominante tornou-se cautela extrema e, em muitos casos, completa inatividade.

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Por fim, o custo de oportunidade é alto. Stablecoins agora são o ativo padrão mantido por exchanges, corporações experimentando liquidação onchain, DAOs e usuários buscando opcionalidade. Quando centenas de bilhões em capital permanecem sem uso, o arrasto se espalha pelo sistema: menor liquidez, menos experimentos e menor produtividade econômica.

Participação responsável em escala

Outros setores do cripto já demonstraram participação responsável em escala. O staking institucional agora é prática padrão. Ethereum, Solana e Cosmos dependem de sistemas de recompensas transparentes e previsíveis como parte do design de suas redes. As instituições participam porque entendem a diferença entre risco de protocolo e risco de contraparte.

Stablecoins, por outro lado, permanecem em grande parte passivas.

Isso não significa que toda stablecoin deva ser ativada. Os requisitos de tesouraria incluem buffers, as exchanges precisam de liquidez disponível e os usuários necessitam de estabilidade durante períodos de volatilidade. O desequilíbrio atual é extremo. O ativo com maior adoção é também o menos utilizado.

Isso não é prudência. É estagnação.

A narrativa contribui para isso. Stablecoins foram posicionadas como o ativo mais seguro do cripto, o equivalente ao dinheiro digital. Essa narrativa funcionou, mas também ancorou comportamentos de maneiras que já não servem ao ecossistema. As ferramentas para participação segura e transparente onchain já existem. A relutância em distingui-las das falhas do último ciclo não.

Se as stablecoins permanecem como a coluna vertebral dos mercados onchain, o ecossistema deve abordar a ineficiência criada pelos saldos inativos. Dinheiro programável deve se comportar como mais do que dinheiro em uma gaveta.

A adoção das stablecoins continuará a aumentar. A questão em aberto é se elas evoluirão para ativos econômicos produtivos e integrados ou permanecerão saldos passivos desconectados do restante do stack cripto.

No presente, elas são passivas. E o custo para a indústria é significativo. Um mercado construído sobre dinheiro programável não deveria aceitar esse nível de ineficiência como seu estado padrão.

Opinião de: Artemiy Parshakov, vice-presidente de Instituições na P2P.org.