Conflitos geopolíticos reacendem, mercados globais revisitam o roteiro de 2022 em busca de portos seguros

⑴ O conflito no Oriente Médio desencadeou uma grande volatilidade no mercado de energia, com investidores buscando orientação ao comparar as reações do mercado com as do conflito Rússia-Ucrânia em 2022. O economista-chefe da empresa de gestão de patrimônio Forvis Mazars destacou que a atual guerra comercial global já representa uma pressão potencial sobre a inflação, e a disparada dos preços do petróleo intensificará ainda mais essa tendência.⑵ A volatilidade no mercado de petróleo bruto já está se aproximando dos níveis de 2022. O preço do Brent disparou cerca de 40% em duas semanas, chegando perto da marca de US$120 na segunda-feira, enquanto no mesmo período de 2022 o aumento foi de 15%. O analista macroeconômico da William Blair acredita que o fornecimento global de petróleo passou do estado "sem atritos" da última década para uma nova normalidade de choques contínuos. O índice do dólar também se fortaleceu, subindo 2,6% desde o início do conflito, igualando o aumento do mesmo período em 2022.⑶ O desempenho dos ativos de proteção, no entanto, é completamente diferente de 2022. O rendimento dos títulos alemães de 10 anos disparou 30 pontos base, enquanto há quatro anos caiu mais de 10 pontos base. O mercado está absorvendo as expectativas de inflação de forma mais rápida, mas o swap de inflação de cinco anos da zona do euro permanece estável em torno de 2,18%, próximo à meta do Banco Central Europeu. O ouro, contrariando a tendência, caiu cerca de 3%, enquanto em 2022 subiu quase 8%. Estrategistas do Royal Bank of Canada analisam que, devido à maior ligação direta entre a crise e o mercado de energia, a demanda dos investidores por "ferramentas universais de hedge" diminuiu.⑷ O mercado de ações europeu replicou a queda de quatro anos atrás, mas com metade da intensidade. O índice Stoxx 600 caiu 5% em duas semanas, bem menos que os 10% de 2022. Estrategistas do Barclays calculam que, se o preço do petróleo permanecer próximo de US$100, o índice pode cair para 550 pontos, uma queda de cerca de 13% em relação ao fechamento pré-conflito. Vale destacar que o mercado de ações europeu estava em níveis históricos antes do conflito, beneficiado pela transferência de capital dos EUA e pelo apoio de políticas de estímulo, enquanto em 2022 já havia antecipado as expectativas do conflito Rússia-Ucrânia.⑸ Os indicadores de volatilidade mostram divergências. O índice de volatilidade do petróleo da CBOE disparou para 120%, o maior nível em cinco anos, superando o pico de 102% em 2022. Mas a volatilidade geral do mercado de ações, medida pelo índice VIX, está em torno de 25, bem abaixo dos 60 de abril de 2025; o índice MOVE do mercado de títulos subiu para 95, ainda abaixo dos 140 do início de março de 2022; a volatilidade do mercado de câmbio permanece praticamente estável.