Банк Японии сделал резкое заявление о повышении ставок: «Резюме мнений» январского заседания по денежно-кредитной политике

2 февраля 2026 года на сайте Банка Японии был опубликован «Краткий обзор мнений по итогам заседания по вопросам денежно-кредитной политики 22–23 января 2026 года» (английское название: Summary of Opinions at the Monetary Policy Meeting on January 22 and 23, 2026). В немпроявлена решительная позиция по вопросу повышения процентной ставки, см. ниже выделенные синим части текста.

Содержание следующее:

I. Мнения по поводу экономического и финансового развития

1. Экономическое развитие

• Экономика Японии, несмотря на проявление слабости в отдельных секторах, постепенно восстанавливается. В перспективе, по мере возвращения зарубежных экономик к росту, при поддержке правительственных мер и благоприятных финансовых условий, экономика Японии, как ожидается, продолжит умеренный рост, однако будет также подвержена влиянию торговых и иных политик в различных юрисдикциях.

• Что касается экономики США, существуют неопределенности относительно рисков, связанных с трудоустройством, а также направления денежно-кредитной политики с учетом этих рисков. Тем не менее, устойчивый спрос на IT, особенно связанный с AI, по-видимому, частично нивелировал эти неопределенности.

• Во всем мире как на монетарном, так и на бюджетном уровнях проводится мягкая политика, а инвестиции в AI продолжают расти. На этом фоне ожидается, что в этом году мировая экономика войдет в фазу перемен, и начнет набирать обороты восстановления.

• Ожидается, что рост цен на энергоносители и продукты питания постепенно замедлится, а рост CPI также снизится. Соответственно, ожидается, что реальный рост заработной платы в конечном итоге станет положительным и сохранится таковым.

• Ослабление иены увеличило прибыль и зарплаты крупных компаний, но снизило прибыль и зарплаты малых и средних предприятий. Кроме того, удорожание товаров вследствие ослабления иены может привести к усилению неравенства.

2. Цены

• Базовый индекс CPI, скорее всего, продолжит умеренный рост, поскольку механизм взаимного влияния заработной платы и цен, приводящий к их постепенному увеличению, должен сохраниться. Во второй половине прогнозного периода ожидается, что базовый CPI достигнет уровня, соответствующего цели ценовой стабильности. Риски для цен в целом сбалансированы между возможным ростом и снижением.

• До настоящего времени передача затрат на персонал в цены, за исключением продуктов питания, общественного питания и гостиничных услуг, оставалась умеренной, частично из-за ограниченного финансового положения домохозяйств. Необходимо внимательно следить за тем, как будет развиваться баланс между ценами, доходами домохозяйств и частным потреблением, включая эффект переноса доходов на домохозяйства благодаря государственным мерам.

• Рост цен на рис вызван дефицитом предложения, однако с учетом спроса в период закупки риса осенью 2025 года, рост цен, вероятно, обусловлен сочетанием нескольких факторов. Необходимо сохранять бдительность в отношении того, не возникнет ли рост цен на другие товары, который невозможно объяснить только увеличением затрат.

• Помимо роста цен на продукты питания в прошлом, в последнее время наблюдается повышение арендной платы за жилье, особенно в городах. Это частично связано с тем, что цены на жилье отражают рост цен на материалы из-за зарубежной инфляции и ослабления иены, а также рост затрат на персонал, что повышает спрос на арендное жилье. Несмотря на меры национальных и местных властей, необходимо внимательно отслеживать динамику арендной платы, поскольку она существенно влияет на ощущение экономического благополучия домохозяйств и их потребительское поведение.

• Оценивая, насколько глубоко укоренилась базовая инфляция, важно внимательно следить за темпами замедления годового роста цен на продукты питания, а также за воздействием государственных мер по сдерживанию роста цен на базовые инфляционные тенденции. В то же время некоторые долгосрочные индикаторы инфляционных ожиданий уже начинают демонстрировать стабильность.

• Основным фактором роста цен стали расходы на персонал, инфляция становится более устойчивой. Если (1) годовые весенние переговоры по заработной плате, (2) тенденции в развитии цен и (3) динамика инфляционных ожиданий будут соответствовать прогнозам Банка Японии, то уже этой весной можно будет сделать вывод, что базовая тенденция инфляции достигла 2%.

• В последние годы ценовая политика японских компаний заметно изменилась, и рост импортных цен, вызванный ослаблением иены, стал более явно передаваться в цены. В связи с этим необходимо уделять больше внимания влиянию обменного курса на цены. Если иена ослабнет еще сильнее, темпы снижения CPI могут замедлиться или даже развернуться в рост.

• По мере ослабления иены даже дешевые импортные товары теряют способность сдерживать рост цен. Кроме того, внутренняя потребность все больше зависит от импорта. В таких условиях влияние обменного курса на рост цен становится все более значимым.

• Учитывая изменения в структуре заработной платы и ожидания восстановления зарубежных экономик, при оценке рисков необходимо уделять больше внимания риску роста цен.

• В условиях ограниченного предложения рабочей силы для экономики Японии риск роста цен становится более существенным, например, через передачу стоимости ослабления иены в цены, расширение спроса под влиянием бюджетной политики и ограничения на экспорт в Японию со стороны Китая.

II. Мнения по вопросам денежно-кредитной политики

• Хотя с момента повышения ключевой ставки в декабре прошлого года прошло немного времени, с учетом спроса на финансирование со стороны компаний и других субъектов, отношения банков к кредитованию, а также условий выпуска коммерческих бумаг и корпоративных облигаций, финансовые условия с момента повышения ставки остаются мягкими.

• Некоторые крупные предприятия с долгосрочными инвестиционными проектами и часть малых и средних компаний могут столкнуться с повышенной долговой нагрузкой. Однако для компаний в целом увеличение процентных расходов в значительной степени поглощается текущим устойчивым состоянием их бизнеса.Если темп повышения ключевой ставки не будет слишком быстрым, Банку Японии не стоит чрезмерно беспокоиться о влиянии на результаты деятельности компаний.

• Учитывая, что реальная процентная ставка остается значительно низкой, если прогнозы Банка Японии по экономической активности и ценам реализуются, то продолжение повышения ключевой ставки и корректировка степени монетарного смягчения будут оправданными.

• Банк Японии внимательно отслеживает реакцию экономической активности, цен и финансовых условий на каждое повышение ставки и на этой основе осуществляет дальнейшее повышение ключевой ставки. Продолжение такой практики является оправданным.

• С учетом недавнего ослабления иены, текущие финансовые условия по-прежнему остаются весьма мягкими по отношению к базовым экономическим условиям. Базовая инфляционная тенденция постепенно приближается к 2%, поэтому Банку Японии необходимо своевременно продолжать корректировать степень монетарного смягчения.

• Нельзя сказать, что риск отставания Банка Японии от ситуации становится более явным, однако осторожное и своевременное проведение денежно-кредитной политики становится все более важным.

• Если в этом году изменится глобальная процентная среда, существует риск, что Банк Японии может непреднамеренно отстать от ситуации. Реальная политика процентных ставок в Японии находится на самом низком уровне в мире, и поскольку участники валютного рынка обращают внимание на различия в реальных ставках,Банку Японии необходимо скорректировать значительно отрицательную реальную ключевую ставку.

• Ослабление иены и рост долгосрочных ставок в значительной степени отражают фундаментальные факторы, такие как инфляционные ожидания. В такой ситуацииединственной мерой в области денежно-кредитной политики является своевременное и адекватное повышение ключевой ставки.

• Учитывая, что борьба с ростом цен — первоочередная задача Японии,Банк Японии не должен тратить слишком много времени на изучение последствий повышения ставки, а должен своевременно перейти к следующему этапу — повышению ставки.

• Для Банка Японииоптимально повышать ключевую ставку с интервалом в несколько месяцев, одновременно отслеживая с помощью собранной информации влияние повышения ставки на поведение компаний и домохозяйств и оценивая текущий уровень ставки относительно нейтрального уровня.

• Рост долгосрочных ставок в последние годы можно рассматривать как часть нормализации рынка государственных облигаций Японии и как отражение ожиданий достижения цели ценовой стабильности, однако события последних двух недель характеризуются односторонним увеличением крутизны кривой доходности, что заслуживает внимания.

• Давление на рост премии за риск по долгосрочным ставкам, обусловленное состоянием государственных финансов и инфляцией, отчасти компенсируется эффектом от объема государственных облигаций, находящихся на балансе Банка Японии. Необходимо продолжать отслеживать, могут ли кредиторы и заемщики адаптироваться к темпам недавнего роста долгосрочных ставок.

• Что касается покупки государственных облигаций Японии, Банк Японии должен придерживаться текущего курса на сокращение объема покупок, а в особых случаях реагировать путем увеличения объема покупок.

• Волатильность рынка государственных облигаций Японии, особенно сверхдолгосрочного сегмента, увеличилась, опасения по поводу баланса спроса и предложения сохраняются. Поэтому в особых случаях необходимо рассматривать возможность гибких мер, включая покупки государственных облигаций Японии.

• Хотя нельзя определить конкретные сроки и масштабы, можно ожидать, что волатильность рынка облигаций Японии, как и в последнее время, может возрасти. При росте волатильности важно для центрального банка оценить, сохраняется ли рыночная функциональность. Продолжение усилий Банка Японии по укреплению понимания обществом его действий в соответствии с его ролью и политическими целями крайне важно.

III. Мнения представителей правительства

1. Министерство финансов

• Правительство с высокой степенью настороженности внимательно следит за недавней волатильностью на глобальных и японских рынках.

• В бюджете на 2026 финансовый год правительство поддерживает зависимость бюджета от государственных облигаций на самом низком уровне с момента окончания мирового финансового кризиса. Правительство стремится как можно скорее добиться одобрения этого бюджета парламентом.

• Правительство ожидает, что Банк Японии, тесно сотрудничая с правительством, уделяя должное внимание развитию внутренней и мировой экономики и поддерживая эффективную коммуникацию с рынком, будет устойчиво и стабильно проводить адекватную денежно-кредитную политику для достижения «цели ценовой стабильности» в 2%.

2. Канцелярия кабинета министров

• Руководствуясь принципом «ответственных и проактивных государственных финансов», кабинет Такаити прилагает все усилия для построения «сильной японской экономики» путем внедрения комплексных экономических мер и других инициатив.

• Для достижения как устойчивого экономического роста, так и стабильной инфляции крайне важно проводить адекватную денежно-кредитную политику.

• Правительство ожидает, что Банк Японии, действуя в духе Закона о Банке Японии и совместного заявления правительства и Банка Японии, а также в тесном сотрудничестве с правительством и тщательно анализируя экономические и ценовые тенденции, будет устойчиво и стабильно проводить адекватную денежно-кредитную политику для достижения цели ценовой стабильности в 2%.