Американские облигации больше никому не нужны? Удержится ли доллар? До каких высот может взлететь золото на этой волне бегства в безопасные активы?

Huitong News, 26 февраля—— В данной статье с двух различных точек зрения — влияния изменений доходности казначейских облигаций США на доллар и механизма передачи настроений к бегству в облигационном рынке на рынок золота — будет проведён прогноз рыночной динамики на ближайшие 2-3 торговых дня.

В четверг (26 февраля) мировые финансовые рынки продолжили сохранять осторожный настрой последних дней. Несмотря на то, что индекс доллара на предыдущей сессии немного восстановился, ему не удалось изменить тренд давления, наблюдающийся на протяжении недели; спот-золото же стабилизировалось в диапазоне ниже исторических максимумов, демонстрируя тонкий баланс между быками и медведями. Тем временем кривая доходности казначейских облигаций США в целом сместилась вниз, доходность 10-летних облигаций приблизилась к ключевому техническому уровню 4,04%, что стало основным фактором текущего рыночного ценообразования. В статье с двух точек зрения — влияния изменений доходности на доллар и передачи настроений к бегству из облигационного рынка в золото — будет сделан прогноз рыночной динамики на ближайшие 2-3 дня.

Флэттенинг кривой доходности казначейских облигаций США ослабляет восходящий импульс доллара

С технической точки зрения, на 240-минутном графике индекса доллара текущая цена (97.7088) находится ниже средней полосы Боллинджера (97.7427), что указывает на слабый краткосрочный импульс. Следует отметить, что после недавнего сужения полосы Боллинджера снова расширились, верхняя граница указывает на 97.9855, нижняя — на 97.5000, что обычно означает существенный рост волатильности. Индикатор MACD: DIFF (0.0168) и DEA (0.0461) остаются в состоянии "мертвого креста", однако отрицательные гистограммы сокращаются несколько сессий подряд, что свидетельствует об истощении медвежьей динамики и возможном переходе рынка в фазу выбора направления.



Ключевые факторы, влияющие на динамику доллара, смещаются от простых ожиданий по ставкам к структуре спроса и предложения на рынке казначейских облигаций США. Вчера Министерство финансов США разместило 70 млрд долларов 5-летних облигаций, итоговая ставка составила 3,615%, что на 0,7 базисного пункта выше рыночной доходности на момент окончания приёма заявок, а совокупная доля косвенных и прямых покупателей снизилась до 87,2% — минимум с марта 2025 года. Этот слабый аукцион показывает, что на фоне неопределённости тарифной политики и неясности в мировой торговле зарубежные институты и внутренние долгосрочные инвесторы осторожно относятся к наращиванию позиций в новых облигациях США. Слабый спрос на первичном рынке обычно подавляет настроения на вторичном и ограничивает потенциал снижения доходности, однако сейчас рынок демонстрирует логику "плохие новости — хорошие новости" — ослабление экономических данных и геополитические риски наоборот усиливают спрос на защитные активы, снижая доходность 10-летних облигаций к уровню поддержки 4,04%.

Падение доходности казначейских облигаций США напрямую ослабляет процентное преимущество доллара. Особенно когда ключевые сроки на кривой доходности (например, 5- и 7-летние) продолжают испытывать давление, привлекательность долларовых активов для трансграничного капитала снижается на марже. Известные аналитики отмечают, что несмотря на разногласия в риторике представителей ФРС (Шмидт настаивает, что работа по инфляции не завершена, Мусаллем считает, что риски инфляции и занятости сбалансированы), рынок явно уделяет больше внимания тому, раскроет ли Бауман на сегодняшних слушаниях в Сенате своё мнение о перспективах экономики через свои высказывания по регулированию. Если доходность казначейских облигаций США закрепится ниже поддержки 4,03%, индекс доллара, скорее всего, протестирует уровень 97,50.

Усиление сигналов бегства на рынке облигаций даёт золоту многомерную поддержку

Спот-золото после коррекции к уровню 5173 долларов за унцию вновь привлекло покупателей, на 240-минутном графике цена ведёт борьбу около средней полосы Боллинджера (5179,27 долларов). Несмотря на то, что индикатор MACD остаётся в отрицательной зоне (гистограмма -14,42), быстрая линия DIFF начинает выравниваться, что явно свидетельствует об ослаблении медвежьего импульса. Коррекционное давление после предыдущего максимума на 5596,13 доллара смягчается временем, а ключевой уровень поддержки 4842,06 доллара обеспечивает среднесрочным быкам "подушку безопасности".



В отличие от традиционного анализа, где акцент делается на обратной корреляции между долларом и золотом, на текущий момент ценовая логика золота больше определяется передачей настроений к бегству из облигационного рынка. Вчера IFR News ясно отметили: "Несмотря на стабильную доходность, на фоне неопределённости от тарифов до иранского вопроса, спрос на облигации США остаётся". Этот "спрос на фоне неопределённости" перетекает на рынок золота. С одной стороны, снижение реальной доходности по облигациям США уменьшает альтернативные издержки владения золотом; с другой — жёсткие требования США на иранских ядерных переговорах и предупреждения Трампа в ежегодном послании по Ирану вновь закладывают геополитическую премию в цену золота. Внешний аналитик швейцарского quote bank Карло Альберто Де Каза прямо заявил: "Продолжающееся напряжение между Ираном и США, а также вызванная тарифами Трампа глобальная экономическая неопределённость — катализаторы роста для золота".

Кроме того, корректировка резервов Европейским центральным банком хотя и не была напрямую нацелена на золото, но её сигналы заслуживают внимания. В первом квартале 2025 года ЕЦБ продал часть долларовых активов и направил вырученные средства в иену; официальное объяснение — "стандартная ребалансировка", однако этот ход был осуществлён до рыночных потрясений, вызванных тарифной политикой, и объективно отражает переосмысление крупных центробанков по поводу концентрации долларовых активов. Эта глобальная тенденция к "дедолларизации" вкупе с продолжающимися покупками золота в Азии и другими центробанками формирует микробазу долгосрочного бычьего тренда по золоту.

Политические ожидания по Банку Японии вносят краткосрочные колебания, но бегство в защитные активы пока преобладает

Сегодня рано утром глава Банка Японии Кадзуо Уэда в интервью сделал ястребиное заявление: решения на заседаниях в марте и апреле будут приниматься на основе данных, а не обязательно ждать короткого обзора Танкан 1 апреля. Это высказывание краткосрочно подтолкнуло доходность японских облигаций вверх и укрепило иену. Однако реакция рынка была сдержанной: доходность 10-летних японских облигаций выросла лишь на 3 базисных пункта, достигнув 2,165%, что говорит о сомнениях инвесторов в реальной возможности Банка Японии ужесточить политику в условиях предпочтений премьер-министра к мягкой политике.

Для мирового рынка облигаций волатильность иены и рост доходности японских гособлигаций пока не оказывают существенного воздействия. С одной стороны, давление на продажу ультрадолгосрочных облигаций со стороны японских институционалов (например, страховых компаний) снизилось — изменения в учётных правилах уменьшили срочность реализации старых низкокупонных бумаг; с другой — в конце месяца спрос на удлинение дюрации поддерживает длинные облигации. Это означает, что краткосрочные риски оттока японского капитала контролируемы, а основным драйвером для рынка казначейских облигаций США остаются внутренние инфляционные данные и результаты аукционов.

Прогноз диапазонов движения и ключевые события на ближайшие 2-3 дня

Казначейские облигации США (10 лет): в ближайшие два торговых дня ожидается движение преимущественно в диапазоне 4,02%–4,07%. Логика диапазона такова: 4,02% соответствует нижней полосе Боллинджера и нижней границе зоны плотных сделок; если не возникнет новых драйверов бегства, пробить этот уровень будет сложно; 4,07% — максимум до аукциона и уровень сопротивления краткосрочных скользящих средних. В течение дня особое внимание следует обратить на еженедельные заявки на пособие по безработице (прогноз 215 тыс.) и сегодняшнее размещение 44 млрд долларов 7-летних облигаций; если число заявок окажется ниже прогноза и аукцион пройдёт успешно, доходность может протестировать верхнюю границу диапазона.



Индекс доллара: ожидаемый диапазон волатильности — 97,50–98,00. Уровень 97,50 соответствует нижней полосе Боллинджера на 240-минутном графике и психологическому барьеру, а 98,00 — круглый уровень и совпадает с верхней полосой. Если доходность казначейских облигаций США не пробьёт вверх, доллару сложно будет укрепиться самостоятельно.

Спот-золото: ожидаемый диапазон колебаний 5130–5225 долларов. 5130 долларов — зона чуть выше нижней полосы Боллинджера на 240-минутном графике и область, где в последнее время появлялись покупатели; 5225 долларов — уровень сопротивления по верхней полосе. Если доходность казначейских облигаций США снизится ниже 4,02% или по иранскому вопросу появятся новые тревожные сигналы, цена золота может выйти к верхней границе диапазона.

В целом рынок находится в фазе противостояния между вакуумом макроэкономической статистики и геополитическими событиями. Направление движения доходности казначейских облигаций США напрямую определит краткосрочную динамику доллара и золота, а логика бегства в защитные активы в текущей обстановке явно преобладает. В последующие 2-3 торговых дня инвесторам следует внимательно следить за маржинальными изменениями в американской статистике по занятости, косвенными индикаторами спроса на аукционах казначейских облигаций, а также за оперативной информацией по иранским ядерным переговорам.