Логика «против тренда бычьего» прогноза от Goldman Sachs: Ормузский пролив возобновит судоходство через 5 дней, за две недели восстановится на 70%, а через четыре недели на 100%

На фоне глобальной турбулентности на рынках Goldman Sachs занимает бычью позицию, считая недавнюю корректировку рынка возможностью для покупки, а не началом затяжного медвежьего тренда. Такой подход обусловлен оптимизмом банка по поводу "полного восстановления" транспортировки через Ормузский пролив в течение четырех недель.

Под руководством Питера Оппенгеймера стратегическая команда Goldman Sachs в среду выпустила отчет, в котором отметила, что несмотря на "серьёзные препятствия" для рискованных активов, связанные с войной на Ближнем Востоке и технологическими потрясениями от AI, устойчивость экономических основ и сильный рост корпоративной прибыли означают, что глубина и продолжительность текущей коррекции будут ограничены.

Оптимизм Goldman Sachs в отношении глобальных рынков в значительной степени основан на ожиданиях быстрого восстановления энергетических цепочек поставок.

Главный нефтяной стратег Goldman Sachs Даан Стрёйвен предполагает, что застрявшая транспортировка сырой нефти через Ормузский пролив сохранится на текущем крайне низком уровне в течение ближайших пяти дней, затем восстановится до 70 % от обычного объема за две недели и вернется к 100 % нормального уровня через четыре недели.

Путь восстановления потока через пролив и давление на хранилища

Goldman Sachs определяет конкретный график восстановления потока через Ормузский пролив. Банк предполагает, что экспорт нефти через пролив останется на нынешнем уровне (около 15 % от нормы) еще в течение пяти дней, затем в течение следующих двух недель постепенно восстановится до 70 %, и за последующие две недели — до 100 %.

На фоне заблокированного экспорта страны-производители нефти Ближнего Востока сталкиваются с серьезным давлением на мощности хранения. По оценке Goldman Sachs, доступные наземные хранилища сырой нефти в Саудовской Аравии, ОАЭ, Ираке, Кувейте, Катаре и Иране составляют в общей сложности около 600 миллионов баррелей, а до начала перебоев свободные мощности были чуть выше 300 миллионов баррелей. В условиях полной остановки этого хватит лишь на 23 дня для размещения "застрявшей" нефти.

В отчете отмечается, что даже если экспорт через пролив снизится всего на 85 %, значительное сокращение добычи произойдет еще до истечения этих 23 дней. Как только уровень запасов нефти приблизится к пределу хранения, добыча вынужденно начнет снижаться. Особенно это касается таких стран, как Ирак, где буфер по хранилищам меньше — они раньше других столкнутся с системными заторами и будут первыми сокращать добычу.

Ожидания спроса и предложения поднимают цены на нефть во втором квартале

Ранее множество крупных инвестбанков демонстрировали пессимизм относительно цен на нефть ввиду "структурального избытка предложения", однако в последнее время они начали активно повышать ценовые прогнозы. Даан Стрёйвен в последнем отчете также отмечает, что рынок переваривает смешанные сигналы: постепенное восстановление потока через пролив действительно снижает напряженность, однако растущее количество свидетельств сокращения добычи вызывает новые опасения.

Исходя из этих соображений, Goldman Sachs повысил прогноз средней цены Brent на второй квартал на 10 долларов, до 76 долларов за баррель, а по WTI — на 9 долларов, до 71 доллара за баррель.

В отчете отмечается, что пересмотр прогноза обусловлен двумя основными причинами: во-первых, проблемы с экспортом через пролив приведут к значительному сокращению коммерческих запасов нефти в странах ОЭСР и, по оценке, сокращению добычи в регионе Ближнего Востока на 200 миллионов баррелей только в марте; во-вторых, сохраняющаяся геополитическая неопределённость продолжит поддерживать рисковую премию в цене.

Долгосрочное возвращение цен и двусторонние риски

Хотя в краткосрочной перспективе цены на нефть получают сильную поддержку, Goldman Sachs сдержанно пересматривает долгосрочные ценовые ожидания.

Банк повысил прогноз по Brent на четвертый квартал 2026 года с 60 до 66 долларов, а на 2027 год — с 65 до 70 долларов. По оценкам Goldman Sachs, по мере исчезновения эффекта перебоев рынок вернется к состоянию избытка предложения, и спотовая цена Brent снизится с текущих 82 долларов до 66 долларов за баррель в четвертом квартале 2026 года. Такое снижение отражает постепенное исчезновение рисковой премии в 13 долларов и падение справедливой стоимости на 3 доллара.

Goldman Sachs предупреждает, что текущие прогнозы по ценам по-прежнему имеют выраженное смещение к росту. Например, если поток через Ормузский пролив останется на низком уровне еще дополнительные пять недель, цена Brent может достичь 100 долларов, чтобы посредством разрушения спроса предотвратить падение запасов до критического минимума.

Тем не менее, нельзя исключать и риск снижения. Аналитики рынка отмечают, что если план сопровождения судов, предложенный Трампом, или дипломатические усилия различных сторон увенчаются успехом, и поток через пролив восстановится быстрее ожидаемого, текущая рисковая премия мгновенно исчезнет. Как только будет замечено возобновление судоходства, цена Brent может резко упасть на 12–15 долларов.