Акции NVO потеряли почти 50 миллиардов долларов в стоимости за месяц: пора ли продавать?

Novo Nordisk сталкивается с серьезными рыночными трудностями

За последний месяц акции Novo Nordisk (NVO) резко упали в цене на 22%, что привело к потере примерно 50 миллиардов долларов рыночной капитализации. Это снижение последовало за серией неблагоприятных результатов клинических испытаний и усилением давления на цены, что фактически свело на нет большую часть прибыли, достигнутой после запуска в 2021 году популярного препарата от ожирения Wegovy (semaglutide).

Усиление конкуренции с Eli Lilly

Eli Lilly (LLY) стал основным конкурентом Novo Nordisk в секторе лечения ожирения на основе GLP-1. Их препарат Zepbound (tirzepatide), одобренный в 2023 году, напрямую конкурирует с Wegovy и стабильно увеличивает долю на рынке, благодаря клиническим данным, показывающим более высокую эффективность в снижении веса.

В феврале Novo Nordisk сообщил, что Zepbound в дозировке 15 мг обошел нового кандидата компании – CagriSema (cagrilintide/semaglutide), – в 84-недельном исследовании III фазы REDEFINE 4. Zepbound обеспечил снижение веса на 25,5% среди дисциплинированных пациентов против 23% у CagriSema, что не позволило препарату от Novo Nordisk достичь основной цели и принесло Eli Lilly явное преимущество.

Эти результаты подчеркивают превосходство Zepbound и означают неудачу для Novo Nordisk в противодействии растущему доминированию Eli Lilly. Хотя Novo Nordisk подал заявку на одобрение CagriSema в FDA и планирует дополнительные исследования, на данный момент Zepbound занимает лидирующую позицию в прямых сравнениях.

Конкурентное давление и ценовые стратегии

Eli Lilly недавно объявила, что ее пероральный кандидат GLP-1, orforglipron, превзошел препарат Novo Nordisk — Rybelsus (oral semaglutide) — в исследовании фазы III ACHIEVE-3 у пациентов с диабетом II типа. Orforglipron показал большее снижение A1C и веса через 52 недели, а также улучшенные кардиоваскулярные маркеры риска и более удобный режим дозирования, что еще больше укрепило позиции Lilly в кардиометаболической сфере.

В ответ на конкуренцию и для расширения доступа пациентов, Novo Nordisk планирует значительно снизить розничную цену Wegovy, Ozempic и Rybelsus в США до 675 долларов в месяц с января 2027 года. Хотя это может увеличить использование препаратов, оно также может снизить маржу прибыли на фоне жесткой конкуренции со стороны расширяющегося портфеля Eli Lilly.

Из-за снижения спроса, роста издержек и ограниченного числа драйверов немедленного роста, перспективы Novo Nordisk выглядят все более неопределенно. Давайте рассмотрим сильные и слабые стороны компании для лучшего понимания ее будущих перспектив.

Semaglutide остается основным источником дохода Novo Nordisk

Успех Novo Nordisk в основном обеспечивается продажами Ozempic и Rybelsus для лечения диабета, а также Wegovy для лечения ожирения. Компания предлагает один из самых широких портфелей препаратов для терапии диабета и ожирения.

Ozempic и Wegovy вносят основной вклад в выручку. Novo Nordisk работает над расширением доступа к Wegovy через партнерство с крупными аптеками США, поставщиками телемедицины и различными платформами, чтобы обеспечить пациентам возможность получить легальные, одобренные FDA препараты. Эта стратегия нацелена на решение проблемы компаундированных альтернатив к 2026 году. Компания также инвестирует в производственные мощности для наращивания производства своих GLP-1-терапий.

Доступ semaglutide расширяется за счет новых одобренных показаний. Wegovy теперь разрешен для снижения риска крупных сердечно-сосудистых событий, облегчения симптомов HFpEF и уменьшения болей в коленях при остеоартрите у пациентов с ожирением. Кроме того, Novo Nordisk запустила пероральный Wegovy — первую таблетку GLP-1 для контроля веса — в США в начале 2026 года.

Rybelsus получил расширение показаний в США и ЕС, включающее кардиоваскулярную пользу для больных диабетом. Доза Wegovy 7,2 мг, продемонстрировавшая снижение веса до 25% в исследовании STEP UP, одобрена в ЕС и находится на рассмотрении в США. Ozempic также претендует на расширение показаний для лечения болезни периферических артерий.

Инъекции Eli Lilly на основе tirzepatide — Mounjaro (от диабета) и Zepbound (от ожирения) — быстро стали основными драйверами выручки, завоевывая рыночную долю у Novo Nordisk. В 2025 году данные препараты обеспечили совокупные продажи на сумму 36,5 млрд долларов, что составляет около 56% общей выручки Lilly.

Рост в области редких заболеваний и здоровья печени

Помимо GLP-1-терапий, Novo Nordisk расширяется в сегмент редких заболеваний. Компания подала заявку на одобрение Mim8 для лечения гемофилии A в США, а также получила одобрение на препарат Alhemo как в ЕС, так и в США для лечения гемофилии A и B с ингибиторами или без них.

FDA предоставило ускоренное одобрение Wegovy в качестве первого GLP-1-препарата для лечения нецирротического метаболического стеатогепатита, связанного с дисфункцией, при умеренном и тяжелом фиброзе печени. Это стало значимым прорывом в терапии заболеваний печени, обеспечив возможностью остановить и обратить прогрессирование болезни.

Фокус на препараты нового поколения для лечения ожирения

Novo Nordisk работает над несколькими препаратами нового поколения для лечения ожирения, ориентируясь в первую очередь на рынок США. Помимо CagriSema, компания готовит позднюю фазу клинических испытаний cagrilintide в качестве самостоятельного средства от ожирения.

Еще один кандидат, amycretin, в ближайшее время начнет испытания III фазы для управления весом. Кроме того, Novo Nordisk разрабатывает пероральный monlunabant на промежуточных этапах исследования от ожирения. Недавно компания заключила сделку с Septerna на сумму 2,2 млрд долларов о разработке и коммерциализации пероральных низкомолекулярных препаратов для терапии ожирения, диабета и других кардиометаболических состояний, а также партнерство на сумму 2,1 млрд долларов с Vivtex по производству новейших пероральных биологических средств.

Динамика акций, оценка стоимости и прогнозы аналитиков

За последние шесть месяцев акции Novo Nordisk упали на 29,1%, в то время как фармацевтическая отрасль в целом выросла на 20%. За этот период компания также уступила по темпам роста своему сектору и индексу S&P 500.

В настоящее время акции Novo Nordisk торгуются по более низкой оценке по сравнению со средними отраслевыми показателями. Прогнозируемое соотношение цена/прибыль составляет 11,59 — ниже, чем 17,90 по отрасли и значительно ниже собственного пятилетнего среднего показателя в 29,25.

Прогнозы аналитиков по прибыли на 2026 год за последние два месяца снизились с $3,54 до $3,35 на акцию. Аналогично оценки на 2027 год снизились с $3,75 до $3,26.

Инвестиционные перспективы Novo Nordisk

Учитывая текущие трудности, краткосрочные перспективы Novo Nordisk выглядят сложными. Компания сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны расширяющегося портфеля GLP-1 от Eli Lilly, неблагоприятными клиническими сравнениями, давлением на цены и падающими прогнозами по прибыли. В условиях ограниченного числа катализаторов и растущей конкуренции на рынке средств от ожирения и диабета, инвестиционные настроения, вероятно, останутся сдержанными. Краткосрочные инвесторы могли бы воздержаться от покупки акций, пока не появится большая определенность в вопросах конкурентных позиций, политики ценообразования и прогресса в разработках новых препаратов.

Долгосрочные риски также возрастают. Зависимость Novo Nordisk от линейки semaglutide делает компанию уязвимой к потере рыночной доли, эксклюзивности и конкуренции, основанной на инновациях. Инвестиции в новые разработки могут дать существенную выручку только через несколько лет. Продолжающиеся сокращения оценок, замедление роста в ключевых регионах и неопределенная конкурентная среда вызывают опасения относительно устойчивости роста прибыли. Несмотря на то что акции NVO торгуются по сниженным мультипликаторам, эта скидка, похоже, отражает ослабление фундаментальных показателей, а не привлекательную точку для покупки.

Появление новых конкурентов на рынке препаратов от ожирения

Рынок терапии ожирения становится все более насыщенным: новые игроки бросают вызов таким лидерам, как Eli Lilly и Novo Nordisk. Небольшие биотехнологические компании, например Viking Therapeutics (VKTX), разрабатывают препараты на основе GLP-1. Двойной агонист рецепторов GIPR/GLP-1 Viking — VK2735 — создается в формах для приема внутрь и инъекций для борьбы с ожирением; запланировано начало испытаний III фазы для пероральной формы в третьем квартале 2026 года.

5 акций с потенциалом значительного роста

Каждая из этих акций была выбрана экспертом Zacks в качестве кандидата на возможное удвоение стоимости в течение следующего года. Хотя не все из них будут успешны, предыдущие рекомендации приносили доходность +112%, +171%, +209% и +232%.

Многие из этих компаний практически неизвестны на Уолл-стрит, что дает инвесторам уникальную возможность вложиться на ранней стадии.

Дополнительные ресурсы