Biểu đồ mới nhất của CryptoQuant đã làm dấy lên cuộc tranh luận mới về việc liệu Bitcoin chỉ đang “thiết lập lại” sau một đợt short squeeze hay đang trượt vào một giai đoạn sâu hơn. Biểu đồ Realized Price, UTXO Age Bands của công ty này, mô tả giá vốn trung bình của các nhóm nhà đầu tư dựa trên thời gian họ nắm giữ coin, cho thấy giá giao ngay đã giảm xuống dưới các dải realized ngắn hạn (1 tuần–1 tháng và 1–3 tháng). Điều đó có nghĩa là một lượng lớn coin mới được mua gần đây hiện đang lỗ và việc bán ra từ những nhà đầu tư này là động lực chính của đợt điều chỉnh giá vừa qua.
Các trader theo dõi biểu đồ nhận thấy rằng các đợt phục hồi đều bị chặn lại gần các mức giá vốn ngắn hạn này, nơi các lệnh thoát hòa vốn và stop-loss dày đặc tạo ra nguồn cung sẵn có. Tâm lý thị trường rất đơn giản: khi giá tiến gần đến mức mà các holder ngắn hạn đã mua, những người bán chỉ muốn về hòa vốn hoặc bị kích hoạt stop-loss sẽ giới hạn đà tăng, khiến mọi nhịp hồi đều có cảm giác bị hạn chế.
Đồng thời, các dải realized lâu hơn, nhóm holder từ 6 tháng trở lên, vẫn chưa bị phá vỡ một cách thuyết phục, đây là điểm mấu chốt trong dữ liệu. Điều này gợi ý, theo cách nói của CryptoQuant, rằng hiện tượng này giống như một đợt reset hoặc pha “mini-bear” hơn là sự đầu hàng hoàn toàn của phần lớn nhà đầu tư.
Liệu Bitcoin Đang Bước Vào Một Pha Mini-Bear?
Diễn biến giá vào thứ Tư nhấn mạnh sự căng thẳng đó. Bitcoin đang giao dịch quanh mức 67.500 USD sau khi cú hồi gần đây không thể lấy lại các mức realized ngắn hạn. Các trang tổng hợp dữ liệu thị trường cũng cho thấy biên độ giá tương tự, và khối lượng giao dịch vẫn đủ thấp để các dòng tiền vừa phải cũng có thể khiến giá biến động mạnh theo cả hai chiều.
Bối cảnh vĩ mô và dòng tiền thị trường cũng không mấy thuận lợi. Những dấu hiệu căng thẳng từ tổ chức đã xuất hiện vào tuần trước khi Reuters đưa tin về việc một nhà cung cấp thanh khoản tại Chicago tạm thời ngừng rút tiền - lời nhắc nhở rằng áp lực hoạt động và margin có thể khuếch đại việc bán trên chuỗi vào thị trường giao ngay. Trong khi đó, các trang tin tức tập trung vào crypto cũng ghi nhận cùng một câu chuyện. Nguồn cung trên cao và nhu cầu yếu đang kìm hãm các đợt phục hồi và thúc đẩy giao dịch đi ngang trong khoảng từ 60.000 USD đến đầu 70.000 USD cho đến khi một bên thực sự chiếm ưu thế.
Hiện tại, quan điểm on-chain để lại một danh sách kiểm tra rõ ràng cho các trader và nhà phân tích. Một đợt hồi phục bền vững cần giá lấy lại các dải realized ngắn hạn để nhóm holder đang lỗ có thể trở về mức hòa vốn, giảm áp lực bán cưỡng bức mỗi khi giá hồi. Nếu điều đó thất bại và giá bắt đầu chấp nhận mức thấp hơn đáng kể so với các dải realized 6 tháng, lập luận sẽ nghiêng về phía yếu tố cấu trúc rộng lớn hơn.
Cho đến lúc đó, việc giữ được giá vốn của các holder dài hạn vẫn đang tạo ra một lớp bảo vệ nhất định trước khả năng đầu hàng quy mô lớn, dù bức tranh ngắn hạn vẫn nhiều rủi ro và biến động. Những người tham gia thị trường sẽ tiếp tục theo dõi sát các dải tuổi on-chain và tín hiệu thanh khoản để đánh giá liệu đây chỉ là một đợt reset đau đớn hay là màn mở đầu cho một giai đoạn sâu hơn.
