Nhu cầu đối với Bitcoin chuyển sang tích cực khi nguồn cung thanh khoản thắt chặt

Các động lực cung cơ bản của Bitcoin đang cho thấy những dấu hiệu phục hồi ban đầu sau nhiều tháng phân phối liên tục. Một chỉ số on-chain quan trọng được gọi là nhu cầu rõ ràng (apparent demand) đã trở lại vùng dương lần đầu tiên sau ba tháng. Sự chuyển đổi này diễn ra ngay cả khi biến động giá vẫn bị giới hạn trong phạm vi và dòng vốn tổ chức vẫn thận trọng. 

Chuyển biến cấu trúc của Bitcoin? Nhu cầu rõ ràng trở lại trên mức 0

Nhu cầu rõ ràng, được đo bằng tổng tích lũy ròng trong 30 ngày so với nguồn cung mới khai thác, đã vượt trên mức 0 với mức +1.200 BTC. Đây là sự đảo chiều mạnh mẽ so với mức đáy cuối tháng 12 gần -140.000 BTC. Tổng cộng, lượng hấp thụ ròng đã tăng khoảng 141.000 BTC trong hai tháng qua.

Mặc dù con số mới nhất vẫn còn nhỏ so với các giai đoạn mở rộng trước đó, nhưng nó cho thấy tích lũy một lần nữa vượt qua nguồn cung mới phát hành. Trong đợt điều chỉnh từ tháng 12 đến đầu tháng 2, các số liệu âm phản ánh sự phân phối liên tục khi giá Bitcoin giảm từ vùng 90.000 USD về vùng 60.000–70.000 USD. Việc trở lại vùng dương cho thấy áp lực bán đang giảm bớt ngay cả trước khi có một đợt bứt phá giá lớn.

Nhu cầu rõ ràng theo dõi mối quan hệ giữa lượng Bitcoin mới khai thác và biến động của lượng nắm giữ từ nhà đầu tư dài hạn. Số liệu âm cho thấy nguồn cung mới chưa được hấp thụ hết, thường trùng với điều kiện giá yếu. Số liệu dương báo hiệu nhà đầu tư đang hấp thụ nhiều Bitcoin hơn lượng được đào ra, từ đó làm giảm nguồn cung lưu thông theo thời gian.

Nguồn cung thanh khoản Bitcoin giảm khi holder dài hạn từ chối bán

Dữ liệu holder dài hạn củng cố bối cảnh cải thiện. Lượng cung do nhà đầu tư dài hạn nắm giữ vẫn gần mức đỉnh chu kỳ, dao động trên 15 triệu BTC. Bất chấp nhiều tháng biến động và dòng vốn ETF tiếp tục bị rút ra, không có sự suy giảm cấu trúc nào trong lượng nắm giữ này. 

Trong lịch sử, việc lượng holder dài hạn tăng lên trong khi giá yếu cho thấy sự tích lũy. Ngược lại, lượng cung giảm trong các đợt tăng giá là dấu hiệu cho sự phân phối. Điều kiện hiện tại phản ánh sự ổn định thay vì bán tháo trên diện rộng.

Nhiều tín hiệu cấu trúc củng cố sự chuyển biến trong nhu cầu cơ bản:

• Tích lũy hiện vượt quá lượng cung mới đào ra trong 30 ngày.
• Số dư của holder dài hạn vẫn gần mức đỉnh bất chấp biến động.
• Dự trữ trên các sàn giao dịch tiếp tục xu hướng giảm, làm giảm nguồn cung thanh khoản.
• Giá vẫn chưa bứt phá, cho thấy quá trình hấp thụ diễn ra âm thầm.

Dữ liệu sàn giao dịch bổ sung thêm một góc nhìn về nguồn cung ngày càng thắt chặt. Dự trữ Bitcoin trên các nền tảng giao dịch đã giảm từ khoảng 3,25 triệu BTC xuống còn khoảng 2,75 triệu BTC trong năm qua. Điều này đại diện cho sự rút giảm cấu trúc khoảng 500.000 BTC. Đáng chú ý, đợt yếu giá gần đây không khiến lượng dự trữ trên sàn tăng vọt, cho thấy việc tái phân phối hoảng loạn là rất hạn chế.

Nguồn cung trên sàn giảm kết hợp với nhu cầu rõ ràng dương tạo ra môi trường thanh khoản bị thắt chặt hơn. Những điều kiện như vậy thường báo hiệu cho các biến động mạnh hơn, dù thời điểm vẫn chưa chắc chắn. Hiện tại, giá vẫn đang tích lũy mà chưa có sự mở rộng rõ rệt.

Sức hấp thụ của cá voi bù đắp dòng vốn ETF bị rút ra khi giá đi vào ổn định

Dòng vốn tổ chức vẫn là mảnh ghép còn thiếu. Các spot Bitcoin ETF tại Mỹ ghi nhận khoảng 993 triệu USD dòng tiền rút ròng trong giai đoạn một tháng gần đây nhất. Tổng tài sản quản lý vẫn cao, gần 85 tỷ USD, nhưng dòng vốn mới quy mô lớn vẫn chưa quay trở lại. 

Việc hấp thụ on-chain dường như được thúc đẩy bởi cá voi, nhà đầu tư dài hạn hoặc người mua ngoài sàn thay vì mở rộng do ETF dẫn dắt.

Về cơ bản, dữ liệu cho thấy Bitcoin có thể đang chuyển từ giai đoạn điều chỉnh cuối sang giai đoạn tích lũy lại sớm. Để xác nhận, cần có các số liệu nhu cầu rõ ràng duy trì ở mức dương cùng với sự ổn định hoặc phục hồi dòng vốn ETF. Cho đến khi đó, sự chuyển biến này phản ánh sự phục hồi cấu trúc hơn là tăng trưởng mạnh mẽ.