Trái phiếu chính phủ đang trở nên kém hấp dẫn hơn, Cục Dự trữ Liên bang New York cảnh báo

Federal Reserve Bank of New York

Theo các nhà nghiên cứu tại Federal Reserve Bank of New York, một lãi suất toàn cầu quan trọng đang tăng lên, chủ yếu do sự giảm sút ưu tiên đối với trái phiếu chính phủ như một tài sản an toàn và có tính thanh khoản cao.

“Lãi suất tự nhiên”—đại diện cho lãi suất ngắn hạn dự kiến khi nền kinh tế vận hành hết công suất với lạm phát ổn định—đã tăng khoảng một điểm phần trăm tại Hoa Kỳ và các quốc gia phát triển khác kể từ năm 2019, theo các nhà kinh tế của New York Fed là Marco Del Negro, Elena Elbarmi và Michael Pham.

Dù có nhiều yếu tố tác động, các nhà nghiên cứu ước tính rằng sự giảm nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ như nơi trú ẩn an toàn chiếm tới một nửa mức tăng của lãi suất tự nhiên này. Xu hướng này thể hiện ở việc chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp Hoa Kỳ thu hẹp và có thể liên quan đến việc nợ chính phủ tại các nền kinh tế phát triển tăng nhanh.

Dù lãi suất tự nhiên—thường được gọi là r-star—chỉ là một khái niệm lý thuyết, nó đóng vai trò quan trọng trong cách các ngân hàng trung ương xác định lãi suất chính sách. Chủ tịch Federal Reserve Jerome Powell từng ví nó như một ngôi sao dẫn đường cho chính sách tiền tệ, giống như các thủy thủ định hướng bằng thiên văn.

Phân tích thống kê cho thấy cả lãi suất tự nhiên của Hoa Kỳ và toàn cầu đều tăng đáng kể kể từ sau đại dịch. Ngược lại, từ năm 1990 đến 2019, mong muốn mạnh mẽ của nhà đầu tư đối với sự an toàn và tính thanh khoản đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ xuống thấp hơn, điều này có thể đã góp phần làm giảm lãi suất trung lập trong giai đoạn đó.

Các lý do khác có thể giải thích cho sự gia tăng gần đây của lãi suất tự nhiên, theo các nhà nghiên cứu, bao gồm kỳ vọng về những cải thiện năng suất do trí tuệ nhân tạo mang lại, cũng như dự báo tỷ lệ nợ trên GDP tăng ở các quốc gia đang trải qua thay đổi dân số hoặc đối mặt với chi tiêu quốc phòng cao hơn.

©2026 Bloomberg L.P.