Lập luận về sức mạnh của Bitcoin nằm trong hậu quả của sự sụp đổ 1 nghìn tỷ đô la

Sự Sụt Giá của Bitcoin Đang Thử Thách Nền Tảng Thị Trường

(Bloomberg) Giá trị của Bitcoin đã giảm gần 50% so với đỉnh điểm hồi tháng 10, đánh dấu đợt lao dốc mạnh nhất kể từ sau sự sụp đổ của FTX. Tuy nhiên, bất chấp đà giảm kịch tính này, khung pháp lý dành cho tổ chức được xây dựng trong chu kỳ tăng trước đó vẫn chủ yếu được duy trì nguyên vẹn.

Đầu tư vào các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) phần lớn vẫn ổn định, và các tổ chức tài chính lớn vẫn tham gia thị trường. Trong khi một số nhà giao dịch ngắn hạn đã rút lui, các nhà đầu tư dài hạn lại thể hiện sự kiên cường. Khoảng cách giữa biến động giá và sự ổn định của thị trường này đang tiếp thêm sự lạc quan ngược chiều, dù hiện tại nó đang bị lu mờ bởi xu hướng giảm.

Tin nổi bật từ Bloomberg

Quan điểm bi quan rất rõ ràng: Ngay cả sau đợt phục hồi gần đây, Bitcoin vẫn dưới 70.000 USD, cách xa đỉnh tháng 10 trên 126.000 USD, thổi bay 1 nghìn tỷ USD giá trị thị trường. Gần 45% số coin hiện có giá trị thấp hơn so với lúc mua vào. Các nhà giao dịch quyền chọn đang tìm kiếm bảo vệ cho chiều giảm, và niềm tin vào sự hỗ trợ từ các tổ chức đã giảm dần sau nhiều tuần ETF bị rút vốn, khiến nhiều người tin rằng thí nghiệm phổ cập hóa đang thất bại.

Tuy nhiên, những người hoài nghi quan điểm bi quan cho rằng cần nhìn nhận lại vấn đề ETF bị rút vốn. Brett Munster từ Blockforce Capital lưu ý rằng kể từ khi các ETF Bitcoin giao ngay ra mắt vào tháng 1 năm 2024, dòng tiền ròng vẫn đạt hàng chục tỷ USD, trong khi lượng rút vốn gần đây chỉ chiếm khoảng 6% tổng số đó.

Munster gọi đây là “bằng chứng rõ ràng của sự tích lũy chứ không phải đầu hàng”, nhấn mạnh rằng 17 trên 25 nhà đầu tư lớn nhất vào ETF Bitcoin đã tăng vị thế trong quý IV.

Vào thứ Tư, Bitcoin tăng hơn 8% lên khoảng 69.500 USD khi thị trường cổ phiếu đi lên và tâm lý chấp nhận rủi ro cải thiện trước thềm công bố lợi nhuận của Nvidia. Liệu đà hồi phục này sẽ tiếp diễn hay lại nguội dần như những lần trước vẫn là câu hỏi lớn chia rẽ các nhà đầu tư.

Phe lạc quan lấy bối cảnh sau vụ sụp đổ năm 2022 để so sánh. Thời điểm đó, hạ tầng thị trường đã tan rã—các tên tuổi lớn như FTX, Celsius, BlockFi và Three Arrows Capital đều sụp đổ, kéo theo các đơn vị lưu ký, cho vay và sàn giao dịch quan trọng, làm tiêu tan niềm tin thị trường.

Lần này, hạ tầng cốt lõi vẫn vững chắc. Các sàn giao dịch vẫn hoạt động, các đơn vị lưu ký vẫn thanh khoản, và các ngân hàng không chỉ tiếp tục ở lại mà còn mở rộng dịch vụ liên quan đến tiền mã hóa. Theo River, một công ty dịch vụ tài chính Bitcoin, hơn một nửa số ngân hàng lớn nhất tại Mỹ đang phát triển hoặc đã công bố sản phẩm liên quan đến tiền mã hóa.

“Diễn biến giá Bitcoin hiện tại chỉ là khủng hoảng niềm tin. Không có gì bị phá vỡ, cũng sẽ không có bất ngờ nào xuất hiện,” Gautam Chhugani, nhà phân tích cấp cao tại Bernstein nhận định. Ông cho rằng lý do để bi quan với Bitcoin yếu hơn bao giờ hết và dự đoán token này có thể đạt 150.000 USD vào năm 2026.

Một số ý kiến phê bình cho rằng sự quan tâm của Phố Wall chủ yếu hướng đến công nghệ blockchain hơn là Bitcoin. Ví dụ, quỹ thị trường tiền mã hóa được mã hóa của JPMorgan hoạt động trên Ethereum, và thị trường stablecoin có thể phát triển mạnh dù giá Bitcoin không phục hồi. Hạ tầng kỹ thuật số vẫn có thể mở rộng ngay cả khi Bitcoin không tăng trở lại.

Phe lạc quan phản biện rằng mỗi sản phẩm hay dịch vụ tiền mã hóa mới của các ngân hàng và công ty môi giới đều mở rộng nhóm khách hàng tiềm năng cho Bitcoin. Khi các cố vấn tài chính được phép khuyến nghị tiền mã hóa, giá có thể chưa tăng ngay, nhưng điều này tạo tiền đề cho một làn sóng cầu mạnh hơn ở các chu kỳ tiếp theo. Hạ tầng có thể không quan tâm đến giá, nhưng lại rất quan tâm đến khả năng tiếp cận—và việc mở rộng tiếp cận đã luôn thúc đẩy các đợt phục hồi của Bitcoin trong lịch sử.

Fidelity Digital Assets nhấn mạnh rằng hiện nay các công ty đại chúng và các ETF giao ngay đã nắm giữ gần 12% nguồn cung lưu hành của Bitcoin. Dù mô hình tích lũy gặp nhiều thách thức, các tổ chức này vẫn liên tục tăng lượng nắm giữ kể từ đầu năm 2020, tạo nên một “đáy cầu” chưa từng có ở các chu kỳ trước. Nhóm nhà đầu tư dài hạn này ít có xu hướng bán ra khi thị trường giảm giá.

Các hồ sơ gần đây cho thấy các quỹ trường đại học như Harvard và Dartmouth vẫn tiếp tục nắm giữ các ETF tiền mã hóa. Ở nước ngoài, Laurore Ltd. tại Hồng Kông vừa tăng thêm 8 triệu cổ phiếu ETF Bitcoin của BlackRock, đánh dấu động thái lớn từ tổ chức này.

Về phía cung, sự kiện halving lần thứ tư của Bitcoin vào tháng 4/2024 đã giảm một nửa số coin mới được phát hành. Khi ngày càng nhiều coin bị “khóa” lại và số lượng đào mới giảm, lượng coin sẵn sàng giao dịch đang ngày càng thu hẹp—ngay cả khi giá giảm. Nếu tình trạng thiếu nguồn cung này kéo dài, bất kỳ đợt hồi phục nào cũng có thể mạnh hơn dự kiến.

Tuy vậy, không gì đảm bảo thị trường đã chạm đáy. Lý do lạc quan vẫn gặp phải sự hoài nghi từ thị trường, trong khi câu chuyện bi quan lại chiếm ưu thế về cảm xúc và diễn biến giá.

Dẫu vậy, hạ tầng từng sụp đổ trong lần lao dốc trước không chỉ được duy trì mà còn đang mở rộng. Việc yếu tố này có quan trọng hơn giá, hay giá cuối cùng sẽ phá vỡ hạ tầng, là câu hỏi trung tâm cho các nhà đầu tư ngược chiều. Hiện tại, họ vẫn là thiểu số, nhưng bản chất động lực thị trường cho thấy điều đó có thể thay đổi.

“Tất cả lý do khiến Bitcoin tăng giá trong 15 năm qua vẫn còn nguyên giá trị,” Matthew Hougan, giám đốc đầu tư tại Bitwise Asset Management nói. “Thế giới ngày càng số hóa, lo ngại về tiền pháp định gia tăng, quy định và khả năng tiếp cận được cải thiện, và thế hệ lớn lên cùng Bitcoin đang ngày càng giàu có và trưởng thành.”

Tin nổi bật nhất từ Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.