Chiến sự bùng phát trở lại ở Iran, giá dầu Brent sẽ một lần nữa vượt mốc 80 USD không?

Vào ngày 28 tháng 2, Mỹ và Israel đã tiến hành một cuộc tấn công quân sự quy mô lớn nhằm vào Iran, khiến rủi ro ở Trung Đông đột ngột leo thang. Phản ứng đầu tiên của thị trường thường là theo đuổi mức bù rủi ro, nhưng yếu tố thực sự quyết định hướng đi của giá dầu không phải là cảm xúc mà là liệu chuỗi cung ứng có thực sự bị tổn hại hay không.

Theo bàn giao dịch Zhuifeng, Kim Fustier, nhà phân tích dầu khí toàn cầu cao cấp của HSBC, đã đưa ra nhận định cốt lõi trong nghiên cứu gần đây: Rủi ro liên quan đến Iran đối với thị trường dầu là “không đối xứng”, không gian tăng giá rõ ràng lớn hơn không gian giảm giá; trong đó, an ninh vận chuyển tại eo biển Hormuz là biến số lớn nhất, một khi xuất hiện gián đoạn ngắn hạn, giá dầu Brent có thể nhanh chóng tăng lên 80 USD/thùng.

Tuy nhiên, ngoài tất cả các kịch bản trên, HSBC vẫn giữ nguyên giả định dài hạn về giá dầu Brent ở mức 65 USD/thùng vào năm 2026. Lý do rất đơn giản: toàn cầu vẫn dư thừa khoảng 2,3 triệu thùng/ngày nguồn cung chất lỏng, OPEC+ sở hữu công suất dự phòng đáng kể, rủi ro địa chính trị đẩy giá lên cao nhưng khó có thể thay đổi khuôn khổ cung-cầu trung hạn.

Vấn đề là, xung đột sẽ đi theo hướng nào? Giá dầu sẽ “tăng vọt theo nhịp” hay sẽ phát triển thành một sự đánh giá lại theo cấu trúc?

Lõi thực sự của rủi ro không nằm ở mỏ dầu Iran, mà là ở eo biển Hormuz

Sản lượng chất lỏng hiện tại của Iran khoảng 4,6 triệu thùng/ngày, trong đó dầu thô khoảng 3,3 triệu thùng/ngày, xuất khẩu trước đây đạt 1,6–1,8 triệu thùng/ngày, hầu như toàn bộ chảy sang Đông Á. Nếu hành động quân sự chỉ giới hạn ở việc không kích các cơ sở hạt nhân hoặc mục tiêu quân sự, mà không tác động đến cơ sở hạ tầng năng lượng, nguồn cung dầu thô của Iran bản thân nó chưa chắc sẽ giảm mạnh ngay lập tức.

Đòn bẩy thực sự nằm ở khâu vận chuyển.

Mỗi ngày có khoảng 19–20 triệu thùng nhiên liệu lỏng đi qua eo biển Hormuz, chiếm khoảng 19% nguồn cung toàn cầu. Trong đó, khoảng 15 triệu thùng là dầu thô, còn lại là sản phẩm dầu và LPG. Dù việc phong tỏa khó có thể duy trì lâu dài, chỉ cần gián đoạn ngắn hạn cũng đủ để gây ra cú sốc giá mạnh.

Các tuyến thay thế rất hạn chế. Đường ống đông-tây của Saudi Arabia có tổng công suất khoảng 7 triệu thùng/ngày, nhưng công suất dư thừa chỉ 2–4 triệu thùng; đường ống của UAE đến Fujairah có công suất dư thừa khoảng 400–500 nghìn thùng. Tổng công suất thay thế đều không đủ để bù đắp cho lượng vận chuyển qua eo biển.

Điều này đồng nghĩa với việc, nếu Iran lựa chọn trả đũa ở hướng eo biển, phản ứng của giá dầu sẽ vượt xa so với việc Iran đơn thuần cắt giảm sản lượng.

“Công suất dự phòng” của OPEC không thể sử dụng trong kịch bản phong tỏa

Các quốc gia OPEC tại Vùng Vịnh hiện sở hữu tổng cộng khoảng 4,6 triệu thùng/ngày công suất dự phòng: Saudi Arabia 2,1 triệu thùng, UAE 1,2 triệu thùng, Iraq 480 nghìn thùng, Kuwait 360 nghìn thùng, Iran khoảng 500 nghìn thùng.

Nhưng các công suất này phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu qua eo biển Hormuz.

Nếu eo biển bị chặn, “tấm đệm an toàn” lý thuyết của thị trường sẽ thất bại về mặt vật lý. Thị trường dầu toàn cầu trong vài năm qua đã phụ thuộc vào công suất dự phòng của Trung Đông, một khi vận chuyển bị hạn chế, cơ chế đệm sẽ đột ngột mất tác dụng.

Đây cũng là cơ sở logic cho nhận định “rủi ro không đối xứng” của HSBC – rủi ro đứt gãy nguồn cung là cực đoan hơn nhiều so với không gian giá giảm sau khi đạt được thỏa thuận.

Các kịch bản leo thang khác nhau, biên độ giá dầu cũng khác nhau

Trong các kịch bản mà HSBC liệt kê, độ co giãn giá thể hiện theo từng nấc thang:

• Tấn công hạn chế, không có trả đũa: Giá dầu tăng vọt 5–10 USD trong ngắn hạn, sau đó điều chỉnh giảm, tương tự sự kiện tháng 6 năm 2025.

• Leo thang quân sự rộng hơn: Sản lượng của Iran có thể giảm xuống khoảng 2,8–2,6 triệu thùng/ngày, giá dầu tăng thêm 10–15 USD.

• Rối loạn nội bộ kết hợp xung đột: Sản lượng giảm xuống 2,2 triệu thùng/ngày, cú sốc nguồn cung lan rộng toàn bộ vùng Vịnh, mức tăng giá có thể vượt 15 USD.

Những trường hợp lịch sử không hiếm. Cách mạng Iran năm 1979, hai cuộc chiến vùng Vịnh, nội chiến Libya đều từng gây mất sản lượng kéo dài nhiều năm. Điều thực sự thay đổi chu kỳ giá dầu chưa bao giờ là không kích, mà là sự bất ổn của chính quyền và trật tự xã hội.

Hiện chưa có dấu hiệu cho thấy cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran bị phá hoại có hệ thống. Nếu xung đột kiểm soát trong phạm vi mục tiêu quân sự, thị trường có khả năng lặp lại con đường “tăng vọt – điều chỉnh”.

Rủi ro sản phẩm dầu thành phẩm bị đánh giá thấp

Thị trường hiện tập trung vào dầu thô, nhưng khoảng 10% lượng diesel toàn cầu và 20% nhiên liệu hàng không phụ thuộc vào vận chuyển qua eo biển.

Châu Âu và Mỹ hiện mới phục hồi sau mùa bảo trì nhà máy lọc dầu, nguồn cung sản phẩm dầu vốn đã eo hẹp. Nếu thời gian gián đoạn vận chuyển kéo dài, thị trường nhiên liệu hàng không có thể sẽ xuất hiện tình trạng thiếu hụt khu vực sớm nhất.

Tín hiệu giá có thể sẽ thể hiện trước tiên ở mức chênh lệch crack spread, chứ không phải ở giá Brent.

Khuôn khổ trung hạn vẫn là “bù rủi ro địa chính trị trong bối cảnh dư cung”

HSBC mới cập nhật dự báo, năm 2026, cung cầu chất lỏng toàn cầu vẫn dư khoảng 2,3 triệu thùng/ngày (trước đó là 2,6 triệu thùng). Dù tính đến rủi ro địa chính trị, cấu trúc này vẫn chưa đảo ngược.

OPEC+ sẽ khôi phục nhịp độ tăng sản lượng sau cuộc họp ngày 1 tháng 3. HSBC dự báo hạn ngạch tháng 4 tăng thêm 137 nghìn thùng/ngày, từ tháng 5 đến tháng 7, mức tăng hàng tháng sẽ lên khoảng 280 nghìn thùng/ngày. Mục tiêu chính của nhóm hiện nay là giành lại thị phần, chứ không phải siết chặt nguồn cung hơn nữa.

Trong bối cảnh giá Brent duy trì trên 70 USD/thùng, khả năng OPEC+ chủ động cắt giảm sản lượng vào năm 2026 là rất thấp.

Điều này có nghĩa là, chỉ cần eo biển Hormuz không bị phong tỏa kéo dài, giá dầu khó có thể đi xa khỏi giả định dài hạn 65 USD/thùng.