Cổng Token của Nasdaq: Đây có phải là giải pháp thanh khoản 25 tỷ đô la hay chỉ là một thị trường 1 tỷ đô la?

Sự mở rộng nhanh chóng của lĩnh vực cổ phiếu được mã hóa (Tokenized Equities)

Thị trường cổ phiếu được mã hóa đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể, mặc dù quy mô hiện tại vẫn còn khá khiêm tốn. Tính đến tháng 1 năm 2026, tổng giá trị của các cổ phiếu được mã hóa đạt xấp xỉ 963 triệu đô la Mỹ, thể hiện mức tăng trưởng hàng năm đáng kinh ngạc gần 2.900% so với chỉ 32 triệu đô la Mỹ của năm trước đó. Sự gia tăng đột biến này nhấn mạnh giai đoạn đầu và đà phát triển tăng tốc của ngành công nghiệp này.

Hiện tại, chỉ một số ít công ty chiếm lĩnh thị trường này. Ondo Global Markets dẫn đầu, kiểm soát hơn một nửa tổng giá trị cổ phiếu được mã hóa của thị trường, trong khi xStocks và Securitize góp phần lớn vào phần còn lại. Sự tập trung cao độ ở một số ít nền tảng cho thấy lĩnh vực này còn non trẻ và ảnh hưởng lớn của những người tiên phong.

Hệ thống xStocks của Kraken là động lực chính thúc đẩy hoạt động của lĩnh vực này. Kể từ khi ra mắt chưa đầy một năm, xStocks đã hỗ trợ giao dịch tổng trị giá hơn 25 tỷ đô la Mỹ, khẳng định vị thế nhà cung cấp hạ tầng cơ bản. Phần lớn khối lượng giao dịch này được thanh toán trực tiếp trên các mạng blockchain, mang lại thanh khoản cũng như số lượng người dùng ngày càng tăng cho các cổ phiếu được mã hóa. Dù có những bước tiến này, thị trường vẫn là một ngách tỷ đô, tập trung vào một số nền tảng chủ đạo.

Kết nối thị trường truyền thống và blockchain: Sáng kiến Nasdaq-Kraken

Một dự án hạ tầng mới sẽ kết nối trực tiếp các thị trường tài chính truyền thống với hệ thống dựa trên blockchain. Nasdaq và Payward, công ty mẹ của Kraken, đang hợp tác để phát triển một “cổng chuyển đổi cổ phiếu” (equities transformation gateway). Hệ thống này sẽ tích hợp cơ sở hạ tầng thị trường được quản lý của Nasdaq với hệ thống blockchain xStocks của Kraken, dự kiến ra mắt vào nửa đầu năm 2027.

Mục tiêu chính của cổng chuyển đổi này là cho phép thanh toán cổ phiếu được mã hóa hiệu quả, trên blockchain. Nó sẽ giúp các tài sản này di chuyển một cách liền mạch giữa các thị trường tổ chức được quản lý và các nền tảng DeFi mở tại những khu vực pháp lý được phép. Thông qua việc tự động hóa quá trình chuyển giao tài sản thế chấp và các vị thế đầu tư giữa các môi trường tài chính khác nhau, hệ thống này hướng tới giảm thiểu ma sát vận hành.

Đột phá này có thể thay đổi phương thức quản lý danh mục đầu tư. Bằng việc giúp các cổ phiếu có thể tương tác lẫn nhau giữa các nền tảng, cổng chuyển đổi giúp giải phóng nguồn vốn hiện đang bị mắc kẹt tại các tài khoản môi giới truyền thống. Nhà đầu tư có thể sớm sử dụng cổ phiếu được mã hóa làm tài sản thế chấp trong các giao thức DeFi hoặc giao dịch trên các sàn phi tập trung, chuyển dịch giá trị linh hoạt giữa các chiến lược mà không phải lệ thuộc vào các đơn vị lưu ký truyền thống.

Những diễn biến chính, thách thức và tín hiệu thị trường

Cổng chuyển đổi Nasdaq-Kraken là dự án dài hạn, nhưng thử nghiệm quan trọng đầu tiên sẽ là mô hình cổ phiếu được mã hóa của chính Nasdaq. Công ty dự định triển khai mô hình này trong nửa đầu năm 2027. Thành công của sáng kiến này phụ thuộc vào việc các công ty đại chúng có chấp nhận cổ phiếu được mã hóa cho các hoạt động doanh nghiệp và quản trị doanh nghiệp hay không. Nếu Nasdaq chứng minh được hiệu quả của cổ phiếu được mã hóa trong các hoạt động như biểu quyết ủy quyền và phân phối cổ tức, điều đó sẽ xác nhận giá trị của toàn bộ hạ tầng. Ngược lại, nếu không có sự tham gia của các tổ chức phát hành, điều đó cho thấy thị trường vẫn chỉ đang ở giai đoạn thử nghiệm.

Sự chắc chắn về quy định pháp lý cũng là yếu tố quan trọng. Sự tăng trưởng nhanh của ngành đang vượt qua khuôn khổ pháp lý hiện hành. Mặc dù các động thái gần đây của SEC và DTCC cho thấy các khuôn khổ pháp lý mới đang hình thành, việc áp dụng rộng rãi hơn sẽ đòi hỏi các quy định rõ ràng và nhất quán cho chứng khoán được mã hóa. Nếu không có sự rõ ràng về quy định, tầm nhìn của cổng chuyển đổi về sự dịch chuyển xuyên thị trường không ma sát có thể bị cản trở bởi các rào cản pháp lý và địa lý, hạn chế khả năng khai phá thanh khoản mới.

Cuối cùng, cần theo dõi diễn biến giá cổ phiếu của Nasdaq so với chỉ số riêng. Giá cổ phiếu của công ty đã giảm gần 9% từ đầu năm đến nay, kém hơn chỉ số Nasdaq Composite, vốn đang duy trì xu hướng tăng. Việc thụt lùi này phản ánh sự nghi ngờ của nhà đầu tư về triển vọng tăng trưởng ngoài lĩnh vực sàn giao dịch cốt lõi của Nasdaq. Để sáng kiến mã hóa này trở nên đáng tin cậy, cổ phiếu Nasdaq cần có dấu hiệu hồi phục, cho thấy nhà đầu tư tin tưởng vào cổng chuyển đổi và các nỗ lực mã hóa sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai.