較低的價格波動、更大的投資：Ark Invest認為bitcoin正進入新階段

Bitcoin 市場格局的演變

根據 Ark Invest 的 David Puell 表示，Bitcoin（BTC）的下一階段將不再僅由投資者的信念所塑造，而更多體現在他們參與的規模與方式上。焦點正逐漸轉向投資者選擇多少曝險，以及他們使用哪些投資工具。

Puell 是 Ark Invest 數位資產的研究交易分析師與助理投資組合經理，他強調 Bitcoin 已進入機構採用的新時代。這一變革源於 2024 年現貨 Bitcoin 交易所交易基金（ETF）的推出以及數位資產國庫（DAT）策略的快速擴展。

「在早期的周期中，許多必要的基礎設施仍在建設中，」Puell 在接受 CoinDesk 採訪時解釋道。「如今，問題不再是是否要投資 Bitcoin，而是該分配多少資金，以及通過哪些管道。」

自 2024 年初獲得監管批准以來，美國現貨 Bitcoin ETF 很快成為加密貨幣資金流入的主要來源。這些基金在約 18 個月內共吸引超過 500 億美元的淨投資，顯示出機構和受監管資本進入 Bitcoin 的重大轉變，投資者無需自行託管資產。

在這一浪潮中，BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）和 Fidelity 的 Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）佔據了大多數資金流入。它們的主導地位促進了流動性的提升與供給的收緊，據估算，這些 ETF 現已持有大量 Bitcoin。

這一機構化轉變對市場供需動態產生明顯影響。Puell 指出，ETF 和數位資產國庫工具目前約佔 Bitcoin 總供應量的 12%，超出了最初的預期，並成為影響價格走勢至 2025 年甚至 2026 年的關鍵因素。

數位資產國庫公司是公開上市企業，主要以持有 Bitcoin 或其他數位資產作為核心儲備，以提升股東價值。

同時，Puell 觀察到一個相互制衡的趨勢：十多年前購買 Bitcoin 的長期持有者，隨著價格創新高，正越來越多地獲利了結。

「在牛市期間，早期採用者往往會在高點更積極地拋售，」Puell 表示。「而在下行時期，他們則更可能選擇持有。2025 年這種動態形成了一種拉鋸戰，早期投資者套現，而機構則透過 ETF 和 DAT 不斷累積。」

儘管存在這些相互競爭的力量，Ark Invest 仍維持對長期前景的正面看法。該公司對 2030 年的估值模型預測，保守情境下 Bitcoin 約為 30 萬美元，基礎情境約 71 萬美元，樂觀情境則接近每枚 150 萬美元。

關鍵驅動因素與市場動態

Puell 將 Ark 保守與基礎情境的大部分預測歸因於 Bitcoin 作為數位價值儲存工具的功能，而機構投資則預計會在牛市情境中推動最顯著的增長。

一個顯著趨勢是「金庫化」的 Bitcoin 比例持續上升。鏈上數據顯示，自 2018 年初以來，網絡活躍度一直維持在約 60%，Ark 解讀這意味著約 36% 的總供應量由長期投資者持有。

更廣泛的經濟因素也可能在未來幾年進一步提振 Bitcoin 前景。Puell 指出，美國貨幣緊縮結束後，市場流動性有望恢復，這種情況歷來對 Bitcoin 等風險資產有利。

「美國的流動性對 Bitcoin 的影響超過全球 M2，」Puell 指出，其他國家通常因美國在全球金融中的主導地位而跟隨其步伐。

另一個重要發展是 Bitcoin 波動性的下降。Puell 提到，價格波動已降至歷史低點，這印證了 Ark 認為 Bitcoin 風險調整後報酬正在改善的觀點。

「在過去的牛市中，價格下跌 30% 至 50% 很常見，」他說。「自 2022 年低點以來，Bitcoin 尚未出現超過約 36% 的回檔，這很不尋常。」

波動性下降和回檔幅度減小，可能會吸引過去因極端價格波動而望而卻步的風險規避型投資者。

「現在有更多成熟的投資者不會追逐拋物線行情，而是預留資金在市場修正時入場，」Puell 解釋道。「這種行為有助於平滑波動性並縮短復甦時間。」

Puell 同時提到，川普政府下監管明確性的提升，專注於質押的 ETF 興起，以及州政府（以德州為代表）日益增長的興趣，這些都是長期的結構性優勢。雖然美國戰略性 Bitcoin 儲備不會帶來新的需求，但他認為這將強化堅定持有者的基礎。

Ark 對前景做出了一項重要修正：來自新興市場的避險需求，原預期會流入 Bitcoin，但實際上部分資金轉向了穩定幣。然而，Puell 表示，這一影響大致被超出預期的 Bitcoin 作為數位黃金替代品的需求所抵消。

「我們基本上維持目標不變，」Puell 表示。「雖然需求來源有所轉移，但我們的長期論點依然堅實。」

展望 2026 年以後，Puell 強調 Ark 著重於五年展望，而非短期價格預測。他認為，Bitcoin 演變為波動性更低、機構持有的資產，其重要性最終不亞於任何具體的價格里程碑。