紐約，2025年3月——比特幣近期價格波動持續令投資者困惑，但一項關鍵指標顯示加密貨幣尚未達到其歷史性的觸底模式。根據Amberdata衍生品部門總監Greg Magadini的說法，比特幣尚未進入其投降階段，這可能預示著未來還有進一步下跌的空間。這一分析出現在交易者密切關注市場指標以尋找可持續復甦跡象之際。
理解比特幣投降階段與基差指標
市場投降代表熊市的最後階段，此時恐慌的投資者被迫拋售其持倉。歷史上，當特定的衍生品指標達到極端水平時，比特幣才會真正觸底。Magadini的分析特別關注基差——即期貨合約價格與現貨價格之間的價差。在過去的市場週期中，這一指標為市場情緒的極端狀態提供了可靠信號。
2022年的熊市就清楚地展現了投降階段的模式。當時，90天比特幣期貨與現貨價格相比有高達9%的顯著折價。這種折價反映了期貨交易者極度悲觀，他們願意以更低的價格交割未來合約。然而，目前90天基差仍維持在約4%左右，這一水準更接近於無風險國債收益率，而非壓力極大的市場狀態。
當前市場狀況與歷史模式的對比
有幾個因素使當前市場環境與以往的投降階段有所不同。首先，自2022年以來，機構參與度大幅改變了市場動態。其次，監管變革為加密貨幣交易建立了新的框架。第三，宏觀經濟條件與過往週期也有顯著差異。
下表說明了當前市場與歷史市場狀況的主要區別：
| 90天基差 | 9%折價 | 4%溢價 |
| 機構持倉 | 有限 | 大量ETF持倉 |
| 監管環境 | 不確定 | 框架更明確 |
| 市場成熟度 | 發展較低 | 衍生品更成熟 |
Magadini強調，缺乏極端基差擴大的現象表明期貨交易者尚未達到最悲觀的情緒。因此，市場可能還需要更多下行壓力才能觸發真正的投降階段。這一分析與歷史模式相符——可持續底部僅在衍生品市場出現極端恐慌後形成。
衍生品市場信號的專家分析
Greg Magadini具備豐富的衍生品專業知識，曾多次監測加密貨幣衍生品市場週期。他在Amberdata的職位讓其可獲取各大交易所綜合的衍生品數據。該公司每日追蹤數十億美元的衍生品成交量，為機構及散戶持倉情況帶來獨特見解。
還有幾項其他指標支持Magadini的評估：
- 未平倉合約水準： 與以往投降階段相比仍然偏高
- 資金費率： 顯示情緒中性至略偏正面
- 期權偏斜： 顯示看跌/看漲持倉較為平衡
- 強制平倉： 尚未達到過往底部時的極端水準
這些指標共同顯示，市場尚未出現通常標誌投降階段的被動拋售。當前狀況反映的是謹慎持倉，而非恐慌性清算。
比特幣價格走勢的潛在情境
如果期貨交易者開始解除持倉，比特幣可能面臨進一步的下行壓力。有幾種情境或將引發這一變化。首先，宏觀經濟變動可能改變金融市場的風險偏好。其次，監管公告或將影響市場情緒。第三，技術面崩盤可能觸發自動化賣出。
歷史分析顯示，投降階段通常具有以下特徵：
- 連續數週高成交量拋售
- 社交媒體與傳統媒體出現極度負面情緒
- 衍生品市場基差大幅擴大
- 未平倉合約減少，交易者紛紛退出持倉
- 與傳統風險資產的相關性增加
目前，這些條件都尚未完全出現。市場顯示出擔憂，但尚未達到過往底部時的絕望水準。這意味著，市場或將呈現不同的復甦模式，或是在可持續復甦前還會有進一步下跌。
更廣闊的市場背景與影響
加密貨幣市場運作於複雜的全球金融生態系統之中。多項外部因素都會影響比特幣的價格走勢。利率政策、通脹趨勢及地緣政治發展皆會影響風險資產表現。此外，監管環境的不斷演化，為市場參與者帶來挑戰與機遇。
自2022年以來，機構採納大幅改變了市場動態。交易型開放式指數基金（ETF）現已為傳統投資者提供受監管的比特幣曝險。這一發展改變了資金流向，並可能改變底部形成的過程。機構參與度的增加或許能緩和極端波動，但也可能延長市場週期。
總結
根據衍生品分析，比特幣當前的市場狀況與歷史上的投降階段顯著不同。缺乏極端基差擴大的現象表明期貨交易者尚未達到最悲觀的水準。雖然這並不保證未來必然下跌，但這說明市場可能還需要更多壓力才能形成可持續的底部。投資者應密切關注基差指標以及其他指標，以尋找真正的投降信號。比特幣的投降階段仍然難以捉摸，在明確信號出現前，謹慎持倉或許更為合適。
常見問題
Q1：什麼是加密貨幣交易中的市場投降？
市場投降指熊市最後階段，恐懼的投資者通過大規模拋售被迫平倉，通常導致價格極端下跌，這往往標誌著市場底部。
Q2：期貨基差如何反映市場情緒？
基差衡量期貨與現貨價格的差異。當期貨價格相對現貨價格出現顯著折價時，說明衍生品交易者極度悲觀，通常預示投降階段的到來。
Q3：2022年熊市期間，比特幣的基差水準是多少？
2022年熊市底部時，90天比特幣期貨約以9%的折價交易，反映期貨交易者極度負面情緒。
Q4：當前比特幣基差與歷史投降時期有何不同？
目前90天比特幣基差維持在約4%左右，這一水準更接近無風險國債收益率，而非過往投降階段出現的極端折價。
Q5：除了基差指標外，投資者還應關注哪些其他指標？
投資者還應關注未平倉合約水準、資金費率、期權偏斜、強制平倉量以及與傳統市場的相關性，從而進行更全面的市場分析。
