一週展望：聯準會紀要、PCE火熱來襲！2月20日關稅案見分曉？

現貨黃金走勢劇烈波動，整體維持高位震盪格局。週四因交易員拋售金屬彌補美股虧損，金價盤中急挫逾200美元，最低觸及4878美元。白銀週內同樣劇震，週四重挫近9美元，日內跌超10%。週五，現貨金銀分別收於5043和77.46美元/盎司，分別上漲1.56%和下跌0.43%。

非美貨幣方面，全球資金正重新湧入日本。高市早苗勝選後，市場對日本經濟前景預期改善，外國投資者大量買入日圓資產。

原油呈現衝高回落走勢。週五，據悉歐佩克+傾向於四月起恢復增產，油價短線急跌。

美股方面，川普稱道指在其任期結束時有望達到10萬點。週四，蘋果股價單日暴跌5%，為史上第二大單日跌幅，市值蒸發超2000億美元。亞馬遜九連跌，繼微軟後成為又一個陷入技術性熊市的科技巨頭。

市場情緒發生了明顯轉變。通脹報告令陷入困境的股票和金屬得以反彈。然而，儘管CPI報告非常利好，股市收盤時卻幾乎持平，這對多頭來說可能是一個危險信號。

外匯市場波動相對平淡，下週美元兌各主要貨幣的表現將是關鍵，交易員正等待對2026年聯準會降息路徑的重新定價。如果美元下週未能創下新低，在關稅裁決即將到來的背景下，這可能預示著美元的相對強勢。

另一個顯著的變化是市場對美國國債的突然興趣，這可能引發一波重新調倉的浪潮。在過去3年裡，債券因受到風險資產和高通脹的擠壓，基本上退出了「萬物上漲」的行情，需密切觀察這一趨勢是否正在發生改變。

以下是新的一週裡市場將重點關注的要點（均為東八區）：

央行動態：聯準會會議紀要來襲，澳、紐央行有大動作

聯準會：

週一21:25（UTC+8），聯準會理事鮑曼發表講話；

週三01:45（UTC+8），聯準會理事巴爾就人工智慧和就業市場發表講話；

週三03:30（UTC+8），2027年FOMC票委、舊金山聯儲主席戴利就人工智慧與經濟問題發表講話；

週四03:00（UTC+8），聯準會公布貨幣政策會議紀要；

週四22:00（UTC+8），2026年FOMC票委、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利發表講話；

週五22:45（UTC+8），2027年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就經濟前景發表講話。

其他央行：

週二08:30（UTC+8），澳洲聯儲公布2月貨幣政策會議紀要；

週三09:00（UTC+8），紐西蘭聯儲公布利率決議和貨幣政策聲明；

週三10:00（UTC+8），紐西蘭聯儲主席布雷曼召開貨幣政策新聞發布會；

週五07:00（UTC+8），紐西蘭聯儲主席布雷曼發表講話。

重要數據：美國PCE數據升溫？GDP、PMI再添柴火

週三15:00（UTC+8），英國1月CPI月率；

週四21:30（UTC+8），美國至2月14日當週初請失業金人數；

週五07:30（UTC+8），日本1月核心CPI年率；

週五15:00（UTC+8），德國1月PPI月率、英國1月公共部門淨借款、英國1月季調後零售銷售月率；

週五16:15（UTC+8），法國2月製造業PMI初值；

週五16:30（UTC+8），德國2月製造業PMI初值；

週五17:00（UTC+8），歐元區2月製造業PMI初值；

週五17:30（UTC+8），英國2月製造業PMI初值、英國2月服務業PMI初值；

週五21:30（UTC+8），加拿大12月零售銷售月率；

週五21:30（UTC+8），美國12月核心PCE物價指數年率、個人支出月率、美國第四季度實際GDP年化季率初值、美國第四季度實際個人消費支出季率初值、美國第四季度核心PCE物價指數年化季率初值、美國12月核心PCE物價指數月率；

週五22:45（UTC+8），美國2月標普全球製造業PMI初值、服務業PMI初值；

週五23:00（UTC+8），美國2月密歇根大學消費者信心指數終值、美國2月一年期通脹率預期終值、美國12月新屋銷售總數年化。

在接下來的一週，重頭戲是下週五的一系列統計數據，包括第4季度GDP增長率的初值和核心PCE物價指數。

作為聯準會首選的通脹指標，PCE物價指數對於政策制定者和市場評估未來的利率路徑至關重要。市場普遍預期，12月的PCE數據將顯示出比近期CPI數據更強的物價壓力，食品和生產者價格等指標均指向了上行風險。分析人士指出，由於PCE在價格上漲較快的類別中權重更大，CPI與PCE之間的差距可能導致PCE讀數更加火熱。

在1月新聞發布會上，鮑威爾表示，基於CPI數據的估算顯示，12月PCE同比上漲2.9%，高於此前的2.8%；而剔除食品和能源的核心PCE同比漲幅可能從2.8%升至3.0%。他指出，讀數處於高位在很大程度上反映了受關稅推動的商品通脹。

聯準會在去年12月的預測中曾暗示2026年將再降息一次，但考慮到就業增長表現優於預期，政策制定者近期表示，這取決於通脹目標的進一步進展。鮑威爾重申，決策將根據數據和風險平衡的情況，在逐次會議的基礎上做出。他提到，通脹演變大致符合預期，但仍處於較高水平，且去年核心PCE並未取得進展，超額部分主要由商品價格、關稅及一次性因素驅動，而非需求。

預計商品和關稅相關的通脹將在年中左右見頂，且許多影響已經傳導完畢。鮑威爾明確表示，如果關稅對商品價格的影響在今年見頂，則預示著政策有放寬的空間。自「解放日」以來，基於市場的短期通脹預期已完全回落，而長期指標則顯示出市場對通脹回歸2%的信心。

個人收入和支出數據同樣值得關注，因為消費是美國經濟的支柱。下週五的其他發布還包括新屋銷售和2月的S&P Global採購經理人指數（PMI）初值。

對於美元而言，任何降息押注的增加對日圓來說都極具殺傷力。日圓在經歷了數月的拋售壓力後，終於迎來了買盤。高市早苗在先前大選中的勝利雖然可能帶來額外財政支持並引發債務風險，但也可能開啟日本政治穩定的新时代，這對貨幣是利好的。

此外，隨著日本官員多次警告日圓匯率的過度波動，加之日本央行的立場愈發強硬，市場開始討論「買入日本」的交易。這在非農就業報告發布當天已有體現，儘管美國就業數據亮眼，美元兌日圓也僅錄得短暫衝高後便轉為走低。日圓的反彈已開始擴大至其他主要貨幣，如果下週一公布的第4季度GDP數據表現出色，漲勢可能會進一步加強。

英國也將迎來關鍵的一週，英鎊正等待考驗。英國央行決策者此前將勞動力市場疲軟和增長緩慢作為鴿派立場的理由，因此下週二公布的12月季度就業數據（尤其是薪資增長和失業率上升趨勢）將受到嚴密審視。

下週三將公布英國CPI報告。12月CPI意外升至3.4%，核心利率穩定在3.2%。如果1月CPI恢復下降趨勢，英鎊可能會承壓，因為市場對3月會議降息25個基點的預期（目前為64%）將進一步升溫。

加拿大也將於下週公布1月CPI。加拿大央行在會議紀要中承認，全球不確定性加劇使其難以預測利率走向。儘管加拿大經濟近期表現穩健，但官員們擔心《美墨加協定》在川普難以捉摸的性格下可能面臨續簽挑戰。目前的通脹信號也較為矛盾：總體數據走高，但兩項核心指標卻在下降。

歐元區方面，2月PMI初值是歐元的主要焦點。儘管歐元兌美元的近期漲勢有所降溫，但只要歐元區經濟保持穩步增長且聯準會降息押注未進一步縮減，重回1.20關口仍有可能。

重大事件：美最高法院就關稅案發布意見

位於華盛頓的美國最高法院已將2月20日定為下一個「意見發布日」。目前全球都在屏息以待，關注一項可能導致川普標誌性關稅政策大部分失效的裁決。

除了2月20日，大法官們預計還將在2月24日和25日發布意見。此前最高法院經歷了為期四週的休庭，目前共有12起在去年10月或11月辯論的案件尚未宣判，關稅衝突正是其中之一。

根據聯邦政府的數據，這些存在爭議的關稅每月令進口商損失超過160億美元。彭博經濟研究分析師肯尼迪（Chris Kennedy）指出，按照這一速度，到2月20日為止，根據該案核心法律——1977年《國際緊急經濟權力法》收取的總額可能突破1700億美元。

如果法院作出不利於川普的裁決，將成為他重返白宮以來最慘重的法律失敗。最高法院目前正在審理的是川普於4月2日「解放日」加徵的關稅（對大多數進口商品徵收10%至50%的徵費），以及打著應對芬太尼走私旗號對加拿大、墨西哥徵收的關稅。

與此同時，國會內部也出現了抵制關稅的跡象。由共和黨領導的眾議院在週三投票決定終止對加拿大進口商品的部分徵稅，通過立法廢除了作為關稅法律基礎的緊急狀態宣言。川普在2025年的行政命令中曾宣稱，北部邊境的芬太尼走私構成了緊急狀態，因此有必要加徵關稅。

白宮方面表示，如果關稅被廢除，他們將迅速使用其他法律工具進行替換，儘管川普也承認替代方案會更加繁瑣。

最高法院於11月5日通過快速程序聽取了辯論，當時的日程安排曾讓外界猜測裁決會極速出台。部分法院觀察人士預測，裁決可能會在幾週內而非通常的幾個月內公布。在辯論期間，關鍵大法官曾暗示川普可能逾越了其職權範圍。

公司財報：財報季進入尾聲，關注沃爾瑪三大看點！

下週美股財報季進入尾聲，儘管市場因總統日（2月16日）休市而縮短交易日，但仍有多家重量級公司公布業績，其中沃爾瑪無疑是最受關注的焦點。

作為全球最大零售商，沃爾瑪近期市值突破1萬億美元，其Q4（財年2026財年第四季度）業績將直接反映消費支出韌性、電商增長、AI應用、關稅影響及對財年2027的指引，對零售、科技和整體市場情緒有重大影響。

分析師共識預期沃爾瑪Q4營收約188.5-190億美元，同比增長約5.2%-5.4%；調整後每股收益（EPS）約0.72-0.73美元，同比增長約10.6%。這一預期較穩定，甚至略有上調，源於公司持續的策略成功：Q3全球電商增長27%、「黑色星期五」門店履約訂單激增57%，高端客戶群擴張，Walmart+會員增加260萬。廣告業務和會員收入等高毛利板塊增長強勁（廣告+53%，會員+17%），幫助利潤增速快於營收，展現出強勁的營運紀律和多元化能力。

市場特別關注幾個關鍵點。首先是電商勢頭與利潤率控制：沃爾瑪正加速數位化轉型，電商占比已顯著提升，預計Q4線上銷售繼續超20%增長。這不僅擴大市場份額，還帶來更好數據和廣告變現機會。其次是AI與技術投資：公司正將AI融入供應鏈優化、庫存管理和客戶體驗，分析師認為這將支撐長期效率提升。第三是關稅與成本壓力：儘管Q3已見關稅影響小於預期，但潛在新關稅仍是隱憂，管理層表示有能力管理，但峰值可能出現在2026年初。投資者希望看到指引中對這些風險的保守但樂觀表述。

此外，沃爾瑪股價今年已大幅跑贏大盤和許多科技巨頭，部分歸功於防禦性消費股輪動。如果Q4超預期並給出積極FY27指引（例如EPS區間高於共識），可能進一步推升估值向「科技化」靠攏；反之，若消費疲軟信號顯現或指引保守，零售板塊或承壓。

其他值得關注的包括週二的Palo Alto Networks（網路安全+AI需求，EPS預期0.93美元）和週三的Analog Devices（半導體週期，EPS預期2.31美元），它們將為AI相關需求提供額外線索。

休市安排：

2026-02-16（星期一）：

美國-紐交所，因美國總統日休市一日；

韓國-首爾證券交易所，因農曆新年休市一日；

加拿大-多倫多證券交易所，因家庭日休市一日；

美國-芝商所（CME）因美國總統日，旗下貴金屬、美國原油期貨合約交易提前於東八區17日03:30結束，美債、股指期貨合約交易提前於東八區17日02:00結束，ICE、CBOT旗下農產品相關交易休市一日；

越南-胡志明證券交易所，因春節休市一日；

中國-台灣證券交易所，因春節休市一日；

2026-02-17（星期二）：

越南-胡志明證券交易所，因春節休市一日；

中國-台灣證券交易所，因春節休市一日；

2026-02-18（星期三）：

韓國-首爾證券交易所，因農曆新年休市一日；

越南-胡志明證券交易所，因春節休市一日；

中國-台灣證券交易所，因春節休市一日；

2026-02-19（星期四）：

越南-胡志明證券交易所，因春節休市一日；

中國-台灣證券交易所，因春節休市一日；

2026-02-20（星期五）：

越南-胡志明證券交易所，因春節休市一日；

中國-台灣證券交易所，因春節休市一日；