分析師表示，Bitcoin ETF資金外流與擁擠空單使市場處於波動的準備狀態

儘管通膨數據降溫，鏈上指標也暗示市場低調累積，但Bitcoin依然難以重回70,000美元，市場在宏觀利好與結構性脆弱之間陷入膠著。

根據The Block的價格頁面，這個市值最大的加密貨幣於週一在68,600美元左右交易，上週末一度短暫跌破70,000美元大關。

這一走勢延續了先前報導中所突顯的防守階段，價格走勢侷限在60,000至72,000美元的寬幅區間，多次反彈均被上方拋壓壓制。來自CryptoQuant和Standard Chartered的分析師也認為，BTC可能還會進一步下跌，觸及50,000美元水準後才會真正築底。

資金流動受壓

BRN研究主管Timothy Misir表示，隨著機構資金流持續淨流出，市場結構顯現信心有限，加密貨幣市場依然承壓。「自2月中以來，隨著etf持續流出，價格再度跌破70,000美元，市場結構仍然脆弱，加密貨幣市場持續承壓，」Misir於週一的報告中寫道。

他表示，上週現貨bitcoin etf錄得3.6億美元的淨流出，而ether產品則流出1.61億美元。Solana和XRP現貨etf則分別錄得1,300萬美元和760萬美元的溫和淨流入。

更廣泛的背景同樣沉重。根據CoinShares數據，過去四週加密貨幣etp約流失37億美元，擴大了機構需求持續一個月的收縮態勢。

近期持倉變動進一步強化了謹慎氛圍。哈佛大學將其bitcoin etf持倉削減了21%，同時建立了8,700萬美元的ether部位，顯示市場更傾向於有選擇性的輪動，而非全面擴大風險敞口。

鏈上觀點

鏈上數據呈現出更為多層次的局面。Bitcoin的市值與實現價值比率徘徊在1.1附近，逐漸接近歷史低估區，而未實現損益則回落至分析師所稱的「希望/恐懼」階段。

現貨價格遠低於短期持有者的成本基礎（約94,000美元），也低於真實市場均值（約80,100美元），顯示近期進場者承受持續壓力。

同時，流向大型實體的交易所資金流出量有所上升，自bitcoin跌破80,000美元以來，30日簡單移動平均值升至3.2%。BRN的Misir指出，這種模式類似於2022年初的築底階段，當時供應逐漸由短線持有者轉向長期持有者，為下一輪擴張週期做準備。

衍生品

衍生品市場展現出持倉非對稱性。若上漲10%，約43億美元的空頭部位將被強制平倉，而若下跌同等幅度，則約有24億美元的多頭倉位將被清算。值得注意的是，目前空頭部位較為擁擠，若市場情緒轉向，擠空帶來的波動性可能加劇。

同時，期權市場結構性波動率仍然高企。Laser Digital衍生品團隊評論指出，3月隱含波動率在拋售前接近40，於最大跌幅時一度超過55，目前回落至48左右。儘管波動率有所回撤，但依然遠高於拋售前水準，反映出持續的宏觀不確定性。

分析師表示，這種不確定性更具層次，而非單一因素主導。美國消費者物價指數顯示通膨年增率降至2.4%，低於2.5%的預期，核心CPI則與預期一致，達2.5%。同時，1月新增非農就業13萬，幾乎是預期的兩倍，帶來正向驚喜。

通膨放緩與就業韌性的結合，使政策預期在本週即將公布的FOMC會議紀要、GDP及PCE數據前，仍顯微妙平衡。

儘管宏觀面略有緩和，但流動性條件依然緊張，風險偏好低迷。

Bitcoin過去一週下跌約2%，年初至今跌幅超過21%，根據CoinGlass的部分數據，正朝著自2015年以來最弱勢的第一季邁進。Ether也徘徊在1,950美元左右，連續兩週出現大額資金流出後，仍未回到2,000美元關口，整體加密貨幣市場尚在尋找明確方向。

「市場展現的是疲憊，而非恐慌，」BRN的Misir寫道。「下一波動能很可能劇烈，無論方向如何。」