華納兄弟探索支持與Netflix合併，並恢復與派拉蒙的談判

Paramount 與 Netflix 競爭收購 Warner Bros. Discovery

2025 年 12 月 11 日，美國洛杉磯好萊塢 Paramount 大樓的空拍與街景。- Robert Gauthier/洛杉磯時報/Getty Images

Warner Bros. Discovery（WBD）已邀請 Paramount 提出其最有力且最終的收購報價，並開啟了一個短暫的談判窗口。與此同時，WBD 正繼續推進與 Netflix 的計劃性合併，並敦促股東駁回 Paramount 目前的敵意收購提議。

如果這個局勢看起來很複雜，那確實如此。

WBD 尋求最大價值

WBD 估值數百億美元，董事會堅定地希望從潛在買家那裡獲得最高價格。公司重新與 Paramount 展開討論，希望獲得更好的報價，同時也承認 Netflix 很可能會匹配 Paramount 的任何出價。

與此同時，Netflix 公開批評 Paramount，稱該公司的財務不穩定與激進的減債策略對娛樂產業構成重大風險。

Netflix 交易細節

去年 12 月，WBD 已達成協議，將包括 Warner Bros. 電影製片廠及 HBO 在內的大部分資產出售給 Netflix。公司的有線電視頻道（如 CNN）則未納入此次交易。

這項與 Netflix 的安排實際上拒絕了 Paramount 的追求。作為回應，Paramount 執行長 David Ellison 親自繞過 WBD 董事會，直接向股東提出每股 30 美元的報價，並包含 CNN 在內。

WBD 正式反對該提案。公司宣布將於 3 月 20 日召開特別股東大會，建議批准與 Netflix 的合併案，此合併將工作室及串流業務估值為每股 27.75 美元。

WBD 堅持認為，將資產出售給 Netflix 並成立 Discovery Global（其有線頻道的新實體）對投資人來說是最佳選擇。公司將 Paramount 的收購提案標記為風險過高，將其比擬為槓桿收購。

Paramount 最終報價仍存變數

關鍵問題仍在於：Paramount 的最終出價是多少？在併購交易術語中，這指的是買方願意支付的最高價格，而 Paramount 尚未公布其最終數字。

在去年的初步競價中，Paramount 曾表示願意超過每股 30 美元。近期，Paramount 的一位代表告訴 WBD 董事會成員，如果談判恢復，公司將支付每股 31 美元，但也表示這不一定是他們的最後出價。

2026 年 1 月 20 日，無人機視角拍攝的 Netflix 標誌出現在洛杉磯好萊塢社區的建築物上。- Daniel Cole/路透社

談判持續進行中

儘管已與 Netflix 簽署合併協議，WBD 已獲得一週的豁免期以便與 Paramount 進行談判。WBD 致信 Paramount 董事會，要求其提出最佳且最終的報價。

信件的其餘內容充滿財務及法律術語，但本質上傳達了一個明確訊息：是時候讓 Paramount 行動了。

近期進展及法律操作

上週，Paramount 提出修訂後的報價，稍微優化了其收購條件。現在與 Paramount 展開對話，可能會為 WBD 帶來更多資金；就在一年前，WBD 股票在併購傳聞出現前還接近 10 美元。

WBD 執行長 David Zaslav 在新聞稿中表示：「我們在整個過程中的唯一重點，是為 WBD 股東最大化價值與確定性。」他指出，WBD 始終針對 Paramount（以其股票代碼 PSKY 代表）提出的方案給予反饋，並現正尋求有約束力且更優越的報價。

Paramount 已就合併爭議提起法律訴訟，因此 WBD 最新的程序性舉措也可能兼具法律保障作用。

WBD 強調，董事會尚未認為 Paramount 的提案「有合理可能性帶來優於與 Netflix 合併的交易結果」。然而，正在進行的討論顯示，獲得更佳交易的可能性並非完全不存在。

Netflix 回應競爭態勢

Netflix 對自身交易的價值與確定性充滿信心，並承認 Paramount 的舉措帶來了分心。公司給予 WBD 七天的有限豁免期，以便與 Paramount 展開談判，期望能最終解決此事。

Netflix 同時對 Paramount 的收購提案背後的外國投資表示關切，該收購主要由沙烏地阿拉伯、卡達及阿布達比的王室資金支持。Netflix 警告，這種資金來源可能引發全球監管機構的重大國家安全審查。

正如 Lightshed Partners 的 Rich Greenfield 近日所評論：「爭奪 Warner Bros. 的這場戰役，未來或許能在 Netflix 上催生出一檔精彩的《Succession》衍生劇。」