AI資本支出激增：誰可能被甩在後面？

Podcast 精華：市場洞察與公司分析

在本期節目中，Motley Fool 分析師 Tim Beyers 與撰稿人 Jason Hall 及 Travis Hoium 一同解析市場的最新發展，包括：

• Kyndryl 和 Monday.com 公布季度財報後的後續影響，以及每間公司未來的可能發展。
• 為什麼科技行業的資本支出沒有放緩的跡象。
• 討論 CoreWeave 和 Oracle 以債務驅動的擴張策略，長期來看是否可行。

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完整逐字稿如下。

Podcast 討論：大型科技公司支出現況

錄製於 2026 年 2 月 9 日。

Tim Beyers： 主要科技公司正在進行大量投資。但在這些積極的支出下，誰最終可能成為輸家？歡迎收聽 Motley Fool Money。我是 Tim Beyers，與固定撰稿人 Travis Hoium 和 Jason Hall 一同參與。感謝兩位加入我，請問你們對當前市場的看法如何？

Travis Hoium： 市場確實變化劇烈。雖然市場接近歷史高點，但某些股票卻大幅下跌，這是一個奇怪的環境。

Jason Hall： 很多投資人正在努力判斷哪些產業最有成長潛力。

Tim Beyers： 我們來聚焦今天兩家新聞焦點公司：Monday.com（MNDY）和 Kyndryl（KD）。兩家公司股價均大幅下跌——Monday.com 一度跌超 20%，Kyndryl 跌幅更是超過 50%。但兩者情況不同。Kyndryl 遭遇管理層變動，因內控問題延遲財報提交，這對投資人是嚴重警訊，並非典型價值投資機會。相反，Monday.com 雖然最新財報超預期，但對營收與利潤率的指引不佳，市場擔憂潛在的動盪。Jason，你怎麼看？

Jason Hall： 看到一家公司營收年增 20% 以上，股價卻大跌 20%，確實讓人困惑。問題似乎在於增長放緩和利潤率下滑，財測也顯示挑戰還會持續。對於像 Monday.com 這樣的公司，大家原本預期應該能展現更好的營運槓桿，現在卻沒有發生。

Tim Beyers： 不過還有一些因素值得留意。Motley Fool 會員可在我們網站獲得更詳細分析。簡單來說，匯率波動影響了利潤率，而公司仍在早期推動 AI agent，自去年十月推出以來，年化經常性收入已突破百萬美元。隨著規模擴大，我預期未來將帶來更高利潤率。

Jason Hall： 早期採用總是要付出不少成本。

Tim Beyers： 沒錯，但客戶採用情況令人鼓舞。現在不需要急著買進或賣出——有時候，靜觀其變是最好的選擇。說到大動作，Travis，最近我們看到大型科技公司資本支出激增。我估算頂尖六家公司——Amazon、Alphabet、Microsoft、Meta、Apple 和 Nvidia——過去一年在資本項目上的花費約 4000 億美元。這樣的投資規模合理嗎？

Travis Hoium： 這要看公司而定。以 Alphabet 為例，他們加大支出以鞏固領先地位，防止像 OpenAI 這樣的新進挑戰者威脅。這種積極策略讓人想起 Meta 幾年前複製競爭對手功能來阻止對方增長的做法。Alphabet 在 AI 和基礎設施上的投入幫助他們拉開差距。其他公司，如 Meta 和 Amazon，有不同的動機與策略，但都明白必須大舉投資以維持競爭力。Microsoft 也是如此，積極擴展 Azure 並維持與 OpenAI 的合作。這種支出模式如果競爭威脅減弱可能會改變，但就目前來說，是對現況的合理回應。

Tim Beyers： Jason，你認為這種積極支出是正確策略嗎？

Jason Hall： 我認為是，特別是考慮到這些公司融資方式的變化。許多公司現在都大量舉債，對某些公司來說這是新現象。雖然大多數公司現金流足以支撐，但這會造成必須不斷再投資才能維持優勢的循環。這是一場市佔率競賽，如果 AI 真如預期那般重要，未來可能有多方贏家。Apple 的策略特別有趣——他們專注於打造強大的硬體與軟體生態系，並精心策劃平台開放權限。即使在 AI 發展上落後，他們的做法也可能取得回報。真正的問題在於供給何時會超過需求，但目前需求依然強勁，數據中心連接等基礎設施瓶頸仍在限制成長。

Travis Hoium： 也要注意，這個產業的經濟模式可能會越來越像航空或石油產業，極致發揮資產效益變得至關重要。如果公司重金投資如 Nvidia GPU 等硬體，卻無法充分利用，就會面臨價格壓力或資產閒置。關鍵在於先消除威脅，再評估這些支出是否合理。到 2026 年，這個答案可能還不明確。

Tim Beyers： 所以，我們仍處於積極擴張階段，尚未收割成果。我們正在燃燒資源以爭取未來收益。

Jason Hall： 這個說法很貼切。

Tim Beyers： 下一段，我們將分析走得最極端的公司，討論他們是否有機會勝出。請持續收聽 Motley Fool Money。

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焦點：CoreWeave 與 Oracle 的高風險策略

Tim Beyers： 讓我們把焦點轉向 CoreWeave（CRWV）和 Oracle（ORCL），這兩家公司深受 AI 相關支出激增影響。為資訊透明，我之前曾表達過對 CoreWeave 超額擴張、甚至面臨破產風險的擔憂，儘管它過去一年表現優於大盤 136%。該公司背負約 140 億美元債務，最近僅利息支出就超過 3 億美元，且大多為高利率。其商業模式依賴於 500 億美元尚未實現的訂單積壓。Jason，你認為這個策略可持續嗎？

Jason Hall： 關鍵問題不只是信念，而在於 CoreWeave 的優勢——如更快處理速度和更低延遲——能否維持到他們規模化的那一天。他們的成敗取決於許多外部因素，例如 Nvidia 是否持續提供資金、像 OpenAI 這樣的客戶是否履約。如果產業成長速度放緩，CoreWeave 可能很快陷入困境。

Tim Beyers： Travis，2026 年 CoreWeave 的資本支出預計將佔營收 220%，這似乎很極端。

Travis Hoium： 這是一種極高風險的策略，全靠投資人信心維持。我們以前也見過類似模式，如 Sun Edison，當資金斷鏈時就土崩瓦解。CoreWeave 的債務成本高昂，債券市場對它也已經表現出懷疑。與那些現金流強大的巨頭不同，CoreWeave 的未來取決於資本市場是否持續支持。不論債市還是股市一旦失去信心，這個業務就會迅速瓦解。他們聲稱資本支出皆有簽約合同支撐，但那得建立在對方會履約的前提下。

Jason Hall： 合同的保障只建立在對方有能力兌現。

Travis Hoium： 沒錯。時間不多了，我們來談談 Oracle。該公司擁有 5230 億美元的訂單積壓，最近剛以債券和增資方式融資 500 億美元。Oracle 正在押注 AI 基礎設施，定位為數據中心市場的中立供應者。Jason，你覺得這是明智之舉嗎？

Jason Hall： 在某種程度上，Oracle 別無選擇，若想在 AI 時代保有競爭力，必須這麼做。風險很高，但 Oracle 穩健的本業提供了安全緩衝。即使 AI 投資失敗，Oracle 的核心業務仍能支撐公司，這與 CoreWeave 的脆弱地位截然不同。不過，Oracle 估值已處於歷史高點，並不便宜。

Tim Beyers： Travis，還有什麼最後的看法嗎？

Travis Hoium： Oracle 正在產生正向營運現金流，但由於大量資本支出，尚未有自由現金流。公司債務負擔正在增加，而他們的積壓訂單有很大一部分來自 OpenAI。最大的風險在於 OpenAI 是否真能兌現預期，尤其是在 Alphabet 大力投資以維持主導地位的情況下，這對 Oracle 構成重大威脅。

Jason Hall： 市場格局可能瞬息萬變。看看 Alphabet 的 Gemini 項目如何在短時間內改變大家的看法，下一個重大新聞隨時可能出現。

Tim Beyers： 的確如此。我們會密切關注。請持續收聽 Motley Fool Money，獲得更多深入見解。

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展望未來：即將到來的財報與討論

Tim Beyers： 明天的節目將帶來更多財報解析，由 Emily Flipping 主持 Rule Breakers 精選，Toby Bordelon 及老朋友 Jason Hall 將共同參與。他們將討論 Datadog、Ferrari 和 Spotify 的業績結果。歡迎收聽並在評論區分享你的看法。我們非常重視你的反饋與問題，未來節目中可能會予以回應。