加密貨幣：資本由代幣轉向股票

目前加密貨幣市場血流成河。請放心，沒有人真的受傷。但在投資者的賬戶中，損失卻是真實存在的。2025年發行的代幣正在消耗自身價值，損失數十億美元。與此同時，投資者心理正在發生深刻變化。他們並未逃離加密貨幣市場，只是轉換了投資工具。現在的新寵，就是「股票」。

代幣發行屠殺的驚人數據

讓我們從令人眩暈的數據開始，這些數據甚至超越了代幣化黃金市場的爆發。Memento Research對2025年進行的118個代幣發行進行了詳細研究。結論毫不含糊：84.7%的代幣現價低於首次公開發行價。這些項目中有半數以上已損失超過70%的初始價值。

整體中位數跌幅為-71%，這是自過去熊市最黑暗時刻以來前所未有的水平。

最引人注目的發現是針對大型穩定項目的命運。有28個項目以超過十億美元估值進入市場，沒有一個能守住價格。其中位跌幅危險地接近-81%。

最受關注的類別——區塊鏈基礎設施和人工智慧——中位跌幅分別為-72%和-82%。而相對低調但更穩健的DeFi板塊，跌幅則被限制在「僅」-52%。

這個教訓十分殘酷：承諾越高，投資者的損失就越重。

用數據解讀對加密股票的搶購

當代幣因過高估值而被拋售時，另一個領域則在黑暗中閃耀。那就是加密公司IPO。今年該行業IPO募資高達146億美元，比去年成長了48倍。同時，併購金額達425億美元，創下五年來最高紀錄。

DWF Labs負責人Andrei Grachev直言不諱地分析道：

如果資本真的在離開加密市場，你不會看到IPO募集金額激增48倍至146億美元，併購規模創下五年新高（超過425億美元），以及加密股票表現超越代幣。

養老基金和機構捐贈基金在技術上無法購入代幣，但他們可以自由買入Coinbase、Circle或Kraken的股票。現在，這些股票正以令人嚮往的溢價被搶購：市銷率達7至40倍，而類似代幣僅為2至16倍。

股票 vs. 代幣：2026年大分流已啟動

這場牌局重洗不僅僅是單純的資金避險，它代表著去中心化金融史上前所未有的產業整合浪潮。Coinbase、Kraken和Ripple正在三大關鍵領域——交易基礎設施、交易所平台以及穩定幣相關服務——大舉收購。

如今高達96%的併購價值集中於這些前景看好的領域。他們的目標很明確：打造一個能讓用戶留在封閉且高利潤生態系內的超級應用。

WeFi負責人Maksym Sakharov對這一重大變革作出分析：

當風險偏好收斂時，投資者並不會停止追求曝光，他們開始要求更明確的所有權、更透明的披露以及可執行的權利路徑。

而在這場大洗牌中能夠倖存下來的稀有代幣，往往是那些未曾對買家許下過度承諾的項目。發行估值低於2億美元的項目，呈現40%的正回報，中位跌幅也僅為-26%。其它那些曾經搭上炒作熱潮的項目，如今則被遺忘在泥淖中。

大遷移的關鍵指標

• 2025年發行的代幣有84.7%現價低於發行價；
• 28個估值超過十億的項目中位跌幅為-81%；
• 加密IPO募資146億美元，比2024年高48倍；
• 併購金額425億美元，創五年新高；
• 股票市銷率7至40倍，類似代幣僅2至16倍。

沒錯，恐懼主導著加密圈的討論。但這種擔憂並未讓投資者棄船而逃。他們正在大幅多元化自己的策略，將過於高風險的代幣拋售，轉向更穩健的股票。這場變革雖然痛苦，卻有可能為下一代加密市場奠定基礎。