Mercedes-Benz：獲利能力與現金流動性的分析

Mercedes-Benz於2025年的核心財務現實，是獲利大幅崩跌。該公司全年營業利潤下跌57%至58億歐元，這個數字不及分析師預期。此次劇烈下滑被直接歸咎於外部逆風，包括傳聞中關稅成本高達10億歐元、中國市場激烈競爭，以及外匯壓力。

然而，即便在收益下滑的情形下，公司現金流仍然強勁。工業業務去年創造了強勁的自由現金流達54億歐元。這項緩衝直接來自嚴格的成本紀律，Mercedes-Benz Cars通過超過35億歐元的節省，減輕了損失。現金流為公司提供了關鍵的支撐，使其能夠在動盪的一年中繼續履行財務承諾。

金融服務部門則展現了底層的實力，全年調整後的權益報酬率達到9.7%，超越先前指引。這項表現顯示，即使主體汽車獲利率萎縮，這一業務板塊仍產生具吸引力的報酬。目前的關鍵在於，公司計畫中的成本削減及新產品發佈，能否在2026年扭轉獲利走勢。

2026年指引：預期的流動

Mercedes-Benz的未來展望明確但充滿挑戰。公司預計集團營收將維持去年水準，這代表公司須在2025年銷售下滑9%之後，讓銷售維持穩定。更為重要的是，公司目標是EBIT顯著高於前一年，這意味著經營層面的大翻轉，因為2025年82億歐元的EBIT已較2024年大幅下滑。市場將嚴格審視，計畫中的成本節省及新產品發佈，是否足以推升利潤率以彌補營收成長停滯。

現金流展望則帶來了審慎態度。管理層預期，工業業務的自由現金流將略低於2025年54億歐元的水準。這顯示，儘管公司預期流動性能維持強勢，然而在2027年前推出超過40款全新車型所需進行的新產品周期重投資，將壓力近期現金流產生。對工業業務提出「略低於」去年的強勁水準，明確顯示這波轉型的資本支出仍將保持高檔。

主體汽車部門的獲利目標則是終極考驗。Mercedes-Benz Cars預期調整後銷售報酬率為3–5%，這較2025年5.0%的水準有不小落差，且2025年本已是較2024年明顯下滑。這個目標意味著公司不僅必須穩定，甚至要積極提升利潤率，而以目前持續的不利環境而言此任務艱鉅。能否達到業績目標，完全取決於成本控制紀律和市場對新車型的接受度，所幸新車型目前訂單情況強勁。

催化劑與風險：外部壓力的衝擊

2026年指引直接押注於公司能否戰勝不斷的外部逆風。2025年獲利崩解，最主要因為全球關稅、外匯逆風，以及中國激烈競爭三大壓力。這些因素壓低了價格和銷量，迫使公司仰賴內部紀律維持防線。對2026年而言，最關鍵的是Mercedes能否在同面臨上述壓力同時，推出大型新產品週期。

關鍵市場出現重大銷量風險。在美國，Mercedes-Benz因顧客需求低迷停止接受新電動車訂單，這是在銷量下滑25%後的決策。新訂單暫停，直接威脅到公司中期倍增xEV市占的銷量成長目標。此舉代表激進的定價策略與產品吸引力，未能帶來必要的電動車新客戶。

在此情勢下，公司的成本節省成為主要緩衝。Mercedes-Benz Cars超過35億歐元的成本節省，是減緩2025年獲利下滑的關鍵。2026年，這些節省措施不只是助力，更屬必需。它們必須抵消營收增長停滯，以及任何進一步的銷量或價格壓力，為EBIT目標帶來所需的利潤擴張。若無這套嚴格的成本控制，2026年積極的業績指引就無法實現。