BTC市場脈動：第11週

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比特幣自74,000美元回調，整體數據顯示改善跡象仍屬初步。動能有所回升，RSI自近期低點上揚，但價格走勢仍未展現明確多頭格局的強勢。現貨交易仍然低迷，成交量下滑，顯示參與度偏弱，儘管市況開始趨於穩定。

衍生品倉位表現分歧。期貨未平倉合約增加，顯示槓桿水平小幅上升，同時多單資金費率迅速轉負，反映市場對空頭部位的需求增強。永續合約CVD大幅攀升，說明有槓桿買盤逐步回歸，但信心仍然有限。

選擇權市場則變得不那麼防禦。波動率利差顯著收窄，隱含波動率與實際波動幅度更加貼近，25-Delta偏度下降，代表對下行避險需求減弱，短線市場氛圍更為均衡。

ETF相關活動依然相對強勁。淨流入加速，交易量提升，顯示傳統金融持續參與。不過ETF MVRV比率大幅轉負，意味著目前ETF持有人平均處於虧損，倉位壓力依舊偏高。

鏈上數據表現雖然矛盾但略偏正面。鏈上轉帳金額有所提升，意味資金流動趨於明確，而活躍地址數及手續費規模依舊低迷，反映網路活躍度較為平靜。實現市值變動仍為負，但資金外流壓力略有緩解，暗示資本壓力可能開始趨於穩定。

倉位與獲利指標顯示結構依然脆弱但有所改善。STH/LTH供應比處於高位，顯示短線參與度仍高，熱錢佔比維持低檔，意味投機交替有限。同時，在利潤供應、NUPL及已實現盈虧比等指標均有溫和提升，市場壓力略見緩和。

整體來看，市況正逐步穩定，動能、ETF需求、與獲利指標均有小幅改善。惟資金流動依舊偏弱，投機參與有限，整體信心尚未完全回歸。

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