地緣衝突再起，全球市場回顧2022劇本尋找避風港

⑴ 中東戰火引發能源市場劇震，投資者正對照2022年俄烏衝突的市場反應尋求指引。財富管理公司Forvis Mazars首席經濟學家指出，目前全球貿易戰本就構成潛在通脹壓力，油價飆升將進一步加劇這一態勢。 ⑵ 原油市場波動已直逼2022年水平。布倫特油價兩週內暴漲約40%，週一更逼近120美元關口，而2022年同期漲幅為15%。William Blair宏觀分析師認為，全球石油供給已從過去十年的「無摩擦」狀態，進入連續遭受衝擊的新常態。美元指數同步走強，開戰以來上漲2.6%，與2022年同期漲幅持平。 ⑶ 避險資產表現卻與2022年截然不同。德國10年期國債收益率飆升30個基點，而四年前同期下跌超10個基點。市場對通脹預期的消化速度明顯加快，但歐元區5年期遠期通脹互換穩定在2.18%附近，接近歐央行目標。黃金一反常態下跌約3%，2022年則上漲近8%。加拿大皇家銀行策略師分析，由於危機與能源市場的直接關聯度更高，投資者對「萬能對沖工具」的需求減弱。 ⑷ 歐洲股市複製四年前跌勢但跌幅減半。Stoxx 600指數兩週下跌5%，遠小於2022年的10%。巴克萊策略師測算，若油價維持在100美元附近，該指數可能跌向 gaming 550點，較戰前收盤跌約13%。值得注意的是，歐洲股市戰前處於歷史高位，受益於資金從美國分流及刺激政策支撐，而2022年已提前消化俄烏衝突預期。 ⑸ 波動率指標呈現分化。CBOE石油波動率指數飆升至120%的五年高位，超過2022年102%的峰值。但整體股市波動率VIX指數約25，遠低於2025年4月的60；債市MOVE指數升至95，仍低於2022年3月初的140；外匯波動率則基本持平