Fitch將BAT評級上調至「A-」，無煙業務增長與回購推動，在第277位交易排名中溫和上漲0.07%

市場快照

British American Tobacco（BTI）於2026年3月13日錄得0.07%的小幅上漲，當日成交量為4.2億美元，在整體交易活躍度中排名第277。儘管價格波動有限，該股票的表現與更廣泛市場狀況一致，即適度流動性和投資人謹慎情緒似乎抑制了大幅波動。該交易時段的數據凸顯了該股波動性較低，這一特性通常與現金流穩定的成熟煙草公司相關。

升評的關鍵動因

Fitch Ratings最近將British American Tobacco的長期發行人違約評級從‘BBB+’提升至‘A-’，成為帶動投資人情緒的關鍵催化劑。該評級機構指出，該公司擁有強勁的業務基礎，強調其全球規模、區域多元化以及穩定的獲利能力。Fitch提到，BAT的次世代產品——如現代口含煙及加熱煙草替代品——在2025年貢獻了4.42億英鎊營業收入，年增近八成。這一轉向無煙及蒸氣產品，如今佔總銷售額的18%，讓BAT能夠降低監管風險，同時順應消費者偏好演變。

此次升評同時凸顯了BAT強勁的自由現金流產生能力，Fitch預期2026至2028年每年自由現金流將達18億至24億英鎊。這一前景受到低至中個位數的有機營收增長和EBITDA利潤率預計至2028年將上升至48%的支撐。評級機構將這一改善歸因於成本效率以及高成長產品組合的擴展。此外，BAT採取審慎財務政策，目標為淨槓桿比2.0倍至2.5倍，進一步強化其信用狀況。Fitch調整後的EBITDA淨槓桿比預計將從2025年的2.6倍降至2027年的2.3倍，進一步支持評級上調。

策略性資本配置，包括2026年13億英鎊的股票回購計畫以及預期於2027–2028年間完成的32億英鎊回購，彰顯BAT對股東回報的承諾。這些舉措，配合其穩定的營運現金流，有助於降低過度槓桿化的風險，同時提升股東權益價值。然而，傳統可燃業務仍存挑戰，2025年BAT美國市場銷量下滑幅度為7%至8%，儘管低於過去幾年。公司能否以無煙產品增長彌補可燃式產品衰退，仍是其信用狀況持續的關鍵。

儘管美國蒸氣市場——BAT持有52%市佔——2025年因監管機構未執行對非法產品的規範而出現13%銷量下滑，該公司聚焦現代口含煙（收益增長48%）的策略緩解了壓力。Fitch承認，BAT的無煙產品組合多元性不及Philip Morris International 42%的貢獻，但指出該公司有望通過創新進一步縮小差距。評級展望保持穩定，反映出對BAT應對監管逆風並把握次世代產品先行者優勢的信心。

總結來說，Fitch的信用升評，加上BAT於無煙替代品及嚴謹資本管理的戰略轉型，為市場帶來審慎樂觀的基礎。0.07%的股價上漲雖小，但反映出投資人認可這些結構優勢，儘管煙草行業中宏觀經濟和監管不確定性仍然存在。