انخفض سهم Amazon بعد الأرباح بسبب خطة الإنفاق الرأسمالي بقيمة 200 مليار دولار

لكن رقم النفقات الرأسمالية هو ما حول قصة أرباح مباشرة إلى استفتاء. قبل الإعلان، كان توقع وول ستريت الواسع لنفقات Amazon الرأسمالية في 2026 أقرب إلى منتصف 140 مليار دولار. لذا فإن 200 مليار دولار من Amazon تمثل تصعيداً يجبر المستثمرين على إعادة حساب افتراضاتهم حول التدفق النقدي الحر في الوقت الفعلي.

حان وقت الدفع

الشركة سبق أن أخبرت الجميع بالفصل الأول من هذا الفيلم: ارتفع التدفق النقدي التشغيلي للاثني عشر شهراً الأخيرة بنسبة 20% ليصل إلى 139.5 مليار دولار، لكن التدفق النقدي الحر للاثني عشر شهراً الأخيرة انخفض إلى 11.2 مليار دولار، مدفوعاً "بالأساس" بزيادة قدرها 50.7 مليار دولار في مشتريات الممتلكات والمعدات المتعلقة بالاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

لهذا السبب جاء بند النفقات الرأسمالية كالمطرقة. خطة بقيمة 200 مليار دولار لا تعني فقط المزيد من مراكز البيانات والمزيد من الشرائح. إنها تعني المزيد من الاستهلاك، مزيد من مخاطر التنفيذ، ومدرج أطول قبل أن تصبح عوائد النقد واضحة. كما تثير السؤال الذي يطغى الآن على كل مكالمة من شركات الحوسبة السحابية الكبرى: هل هذا الإنفاق مدفوع بطلب العملاء أم بدافع الخوف من المنافسة؟

بذلت Amazon أقصى جهد ممكن لإثبات وجود الطلب في بيانها الصحفي. سلطت الضوء على مجموعة متزايدة من عروض الذكاء الاصطناعي والفوز بالعملاء؛ أشارت إلى الزخم في شرائحها المخصصة، قائلة إن Trainium وGraviton لديهما معدل إيرادات سنوي مجتمع يتجاوز 10 مليارات دولار؛ ووصفت مشاريع البنية التحتية واسعة النطاق المصممة لتخفيف قيود السعة. المستثمرون لا يجادلون في قدرة Amazon على الإنفاق. إنهم يناقشون الجدول الزمني لتحول الإنفاق إلى أرباح أوضح وقصة نقدية — وحتى الآن، لا يرغبون في أخذ ذلك على أساس الثقة فقط.

هناك سبب يجعل AWS تظل مركز هذه القصة: فهي تولد حوالي 60% من أرباح التشغيل لدى Amazon. عندما تتسارع AWS، يميل السوق إلى الاعتقاد بأن النفقات الرأسمالية سيتم استيعابها وتحقيق الدخل منها. عندما تبدو التوجيهات المستقبلية للأرباح خفيفة، يبدأ السوق في التساؤل عما إذا كان الفاتورة ستأتي أسرع من العائد.

تريد Amazon أن تكون الشركة التي تستثمر كأنها مرفق وطني وتكسب كأنها منصة برمجيات، مع تقليص في أماكن أخرى لإثبات أنها لا تزال جادة بشأن الكفاءة. في أواخر يناير، أكدت Amazon تسريح 16,000 وظيفة إدارية كجزء من دفعة إعادة هيكلة أوسع. إذاً: خفض التكاليف في الهيكل الإداري، والإنفاق بقوة في مراكز البيانات، ومطالبة المستثمرين بالتركيز على العوائد طويلة الأمد.

تخبر Amazon المستثمرين أنها تختار الإنفاق — على البنية التحتية، السرعة، التسعير، وعلى عمل الأقمار الصناعية الذي تشير إليه صراحةً كتكلفة توسع — في اللحظة نفسها التي يعيد فيها المستثمرون تقييم معنى "الإنفاق المسؤول" في عصر الذكاء الاصطناعي. قدم الربع الكثير من الذخيرة لـ Amazon — إيرادات أفضل من المتوقع، نمو أقوى لـ AWS، دخل تشغيلي قوي، ومجموعة من الأعمال التي لا تزال تعرف كيفية التوسع. لكن التوجيه ورقم النفقات الرأسمالية يتطلبان شيئاً ثانياً أصعب: تفسير موثوق لسرعة الإنفاق والعائد.

الآن، لدى Amazon مهمة واحدة: أن تجعل مبلغ 200 مليار دولار يبدو كاستجابة للطلب بدلاً من رد فعل للمنافسة. يمكن للمستثمرين تحمّل عام بناء. كل ما يريدون معرفته هو ما إذا كانوا يمولون تراكم طلبات أم سباق تسلح في مجال الذكاء الاصطناعي.