درَكِنمولر: التحليل المفرط هو أكبر خطأ في الاستثمار، وأكبر خطر أخشاه في عام 2026 هو "فقاعة السرد".

في أحدث برنامج بودكاست أصدرته Morgan Stanley، شارك المستثمر الأسطوري في الاقتصاد الكلي ستانلي دراكنميلر مجموعة من رؤاه الاستثمارية. وصرح بصراحة أن الخطأ الأكثر شيوعاً لدى المستثمرين هو الإفراط في التحليل وليس نقص المعلومات. وحذر في الوقت ذاته أن فقاعات الأصول المدفوعة بالسرد هي في نظره الخطر الذيل الأكبر الذي يجب الحذر منه في عام 2026. وقد سُجل هذا البودكاست في 30 يناير.

وأكد دراكنميلر أنه عندما تكون الفرصة واضحة بما فيه الكفاية، يجب على المستثمرين اتخاذ قرارات حاسمة عندما يملكون 15% إلى 20% من المعلومات فقط، والقيام بالبحث أثناء الدخول في الاستثمار.

وأشار إلى أن سرعة انتشار المعلومات في عصر الذكاء الاصطناعي عالية جداً، وأن قضاء عدة أشهر في التفكير غالباً يعني تفويت دورة السوق بالكامل، وفي حال بدء الحركة، يتردد المستثمر في الشراء بسبب ارتفاع السعر، مما يضعه في مأزق.

وفي ما يتعلق بمنهجية التنبؤ الاقتصادي الكلي، كشف دراكنميلر أنه لا يعتمد مطلقاً على البيانات الاقتصادية، بل تأتي أحكامه من أبحاث معمقة لعدد كبير من الشركات—حيث يستمع إلى الشركات من القطاعات الرائدة والمؤشرة المتأخرة ليبني مشهداً اقتصادياً عاماً. كما انتقد معدل البطالة ووصفه بأنه "مؤشر متأخر سخيف"، وأن استخدامه لتوقع الاقتصاد "لا معنى له على الإطلاق".

أما بالنسبة للمخاطر الرئيسية في 2026، فقد اعتبر دراكنميلر أن "فقاعة السرد" هي التهديد الأكثر جدارة بالاهتمام، لكنه يرى أن السوق لم تصل بعد إلى قمة الفقاعة حالياً.

فيما يلي النص المكتوب من البودكاست:

المقدم: دعنا نقوم بسؤال متعدد الخيارات للتسلية؟ بالطبع. لنبدأ. المهارة الأصعب في التعليم في الاستثمار هي: أ، التعرف على الأنماط. ب، إدارة المخاطر. ج، الصبر. د، معرفة متى تتوقف عن التحليل.

دراكنميلر: جميع هذه الخيارات جيدة، لكني أُفضّل الرابع. أعتقد أن هذا هو أكبر خطأ في مجالنا. عند نقطة معينة، يصبح الإفراط في التحليل مضراً. المثير للاهتمام، أنك سألتني عن التغيرات والتعديلات. وهذا بالضبط ما تعلمته وأفادني كثيراً. في هذا العصر، مع الذكاء الاصطناعي والبريد الإلكتروني وكل ذلك، السرعة أمر أساسي. إذا قضيت أربعة أشهر في دراسة شركة ولم تتخذ خطوة عندما تمتلك فقط 15% أو 20% من المعلومات، غالباً ستفقد دورة السوق الكبيرة. وبمجرد أن يرتفع السهم، ستخشى الشراء. بالنسبة لي، هذه فكرة جوهرية. أحياناً عندما تكون الفرصة ضخمة وداخلك يدرك ذلك، عليك الدخول بحسم حتى بمعلومات غير كاملة ومواصلة البحث أثناء التحرك. إذا لم تسر الأمور كما ينبغي، سواء ربحت أم خسرت، فلا بأس. السؤال التالي.

المقدم: يُعجبني أنك تتبنى العديد من الأفكار العكسية. هذا هو بودكاست "طريق الأعمال الرائع".

دراكنميلر: (أولئك الذين يعملون في التحليل الكمي) ليسوا أذكياء كما يُعتقد. أنا أتبع حدسي فقط، فلا أضطر للمنافسة مع جميع هؤلاء (الأذكياء).

المقدم: لا يُصدق. حسناً، السؤال التالي. ما هو أكثر المتغيرات أو البيانات الاقتصادية الكلية تضليلاً في رأيك؟

دراكنميلر: قبل أن تذكر الخيارات، سأقول: معدل البطالة. إنه رقم سخيف حقاً.

المقدم: نعم، سيء جداً. إنه ثاني أخطر مؤشر في قائمتي.

دراكنميلر: لماذا نستخدم مؤشر متأخر لتوقع أداء الاقتصاد؟ هذا أمر غبي جداً.

المقدم: صحيح. إذاً، من أين تحصل على أفضل الرؤى اليوم؟ هل هي بيانات المراكز، التواصل المباشر مع الشركات، مراقبة تغير العلاقات، مثل القوة النسبية بين الأسهم أو الثيمات أو المؤشرات الداخلية؟

دراكنميلر: لطالما حصلت على الكثير من المعلومات من مؤشرات داخلية للسوق. في الواقع، أنا الذي يُطلق عليه "رجل الاقتصاد الكلي" سأقول هنا، كل أحكامي حول الاقتصاد الكلي لا تستند إلى بيانات الاقتصاد الكلي. بل تأتي من معرفتي بحالة الشركات وتركيب مشهد الاقتصاد من خلال الشركات الرائدة والمتأخرة كما في لعبة البازل. إذا استطعت تركيب هذه الصورة، حتى لو لم تكن كاملة، نكون أفضل في التنبؤ بالاقتصاد من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. ليس لدينا نماذج أو أشياء من هذا القبيل. في الواقع، نستخدم بيانات الاقتصاد الكلي فقط لتحديد توقيت الدخول والخروج. لكن فيما يتعلق بالأساسيات، مع سنوات من الخبرة، طورت نوعاً من الحدس يعتمد على الاستماع لشركات كثيرة والشعور بنبرة أحاديثهم، ثم تجميع هذه المعلومات من العديد من القطاعات معاً.

المقدم: كنت سابقاً مستثمراً استثنائياً في الاقتصاد الكلي والآن أنت مستثمر لا بأس به، وهذا أحد الأسباب لذلك.

دراكنميلر: (شخص حكيم أعرفه) قد يقول ذلك.

المقدم: أفضل من معظم الناس، والأهم الأداء النسبي. هل السبب أنك تختار الأسهم المناسبة باستخدام منهج تصاعدي؟

دراكنميلر: عندما كنت في صندوق سوروس، كان الهدف الأساسي من إنشاء فريق الأسهم هو إعطائي معلومات عن الاقتصاد الكلي. لم أكن أهتم إذا كانوا يجنون المال من مراكزهم في الأسهم أم لا. بعد انهيار مجموعة الإدارة المالية طويلة الأجل وفشل الاستراتيجيات الكلية، كانت وظيفتهم الأساسية بالنسبة لي هي نقل ما يجري في الشركات التي بحثوها. حتى أتمكن من تحديد كيفية التصرف بشأن المارك الألماني، أو السندات وما شابه.

المقدم: بصفة شخصية، هذا يسعدني لأنني في مجال الأسهم. سؤال آخر، ما هي المخاطر التي تقلقك أكثر في 2026؟ هل هو شكل من أشكال الصراع العسكري؟ أ، خطأ في السياسات. ب، التضخم. ج، أزمة السيولة. د، فقاعة مدفوعة بالسرد.

دراكنميلر: ربما فقاعة مدفوعة بالسرد. في الواقع، لا أركز كثيراً على أي مما ذكرت. لكن كما قلت دائماً بعد دراسة الكثير من التاريخ الاقتصادي، لم أجد مرّة حدثت فيها نتيجة اقتصادية سيئة، مثل الكساد الكبير أو الأزمة المالية الكبرى، بدون أن يسبقها فقاعة أصول. كل هذه الأزمات الكبرى سبقتها فقاعات أصول. إذا كنت تريد فعلاً التسبب في مشكلة كبيرة، وأعني مشكلة أشد من مجرد ركود عادي، عليك بصنع فقاعة أصول. ومع ذلك، لا أعتقد أننا وصلنا إلى هذا المستوى الآن.

المقدم: لا تعتقد أننا وصلنا إلى المستوى هذا بعد؟ إذاً هل نحن في المراحل المبكرة؟

دراكنميلر: بالتأكيد لسنا في تلك المرحلة الآن، لكن إذا كنا في المراحل المبكرة؟ ربما نحن في الشوط الثامن (مصطلح بيسبول يعني قارب النهاية). إذا بدأت الأسعار ترتفع بقوة من هنا، سأكون قلقاً جداً.