اليوان الصيني: ضرب الثور عبر الجبل

في الآونة الأخيرة، شهد سعر صرف الدولار الأمريكي انتعاشًا طفيفًا عند مستويات منخفضة. هذا الارتفاع للدولار لا يرتبط كثيرًا بالأسهم أو السندات الأمريكية، بل هو في الغالب تفكيك للصفقات القصيرة على الدولار وضعف تداول الدولار في المراحل السابقة، وهو جزء من تفكيك الصفقات الشائعة عالميًا، ويعود بشكل أساسي إلى حركة رؤوس الأموال.

رغم أن الدولار شهد انتعاشًا طفيفًا، إلا أن سعر صرف اليوان كان أقوى. خلال ارتفاع مؤشر الدولار USDX من أدنى مستوى عند 95.5 إلى ما فوق 97، لم يشهد USDCNY أي تصحيح ملحوظ، فقد ارتفع سعر الوسط من 6.98 إلى 6.95، ووصل السعر الفوري إلى حوالي 6.93. وهذا في ظل إدارة مزدوجة بـ"عامل الدورة المعاكسة + التدفقات الفورية"، ولو أزيلت جميع الأدوات السياسية، فقد يصل USDCNY إلى 6.80 تقريبًا...

بالنسبة لسوق سعر صرف اليوان حاليًا، فإن تدفقات تحويل العملات قبل عيد الربيع نشطة للغاية، وهذا واضح لجميع المهنيين في هذا المجال.لكن السؤال الجوهري هو: كيف ستكون تدفقات تحويل العملات بعد العيد؟ بصيغة أخرى، هل تعتقد أن هذه الذروة في التحويلات مؤقتة أم مستمرة؟

أميل إلى الاعتقاد بأن الطلب على التحويل في هذه الموجة قد يكون مستمرًا. من خلال بيانات الموانئ، يتضح أن بيانات مناولة الموانئ منذ بداية عام 2026 قوية جدًا، وكذلك بيانات موانئ الدول الثالثة مثل فيتنام وإندونيسيا قوية أيضًا. في ظل استمرار ارتفاع الصادرات، يكفي وجود توقعات محايدة بشأن التحويل (مثل التحويل عند الاستحقاق)، ليبقى الطلب المرتفع على التحويل مستمرًا.

فيما يخص سوق سعر صرف اليوان في بداية العام، هناك إشكالية أخرى: اتجاه الصعود واضح، لكن يصعب الاستفادة منه. بسبب التقلبات المنخفضة وسلبية العائدات وغيرها، فإن فعالية الربح من شراء اليوان ليست قوية، وهذه دورة صعودية معقدة ومليئة بالحيرة. وفي هذا السياق، أرى أنه يمكن بناء مركز شراء اليوان عبر سلة عملات مثل EURCNY وJPYCNY وغيرها، من خلال التعبير عن وجهة النظر الصعودية عبر سعر الصرف الفعّال.

مقارنة بالشراء المباشر لليوان مقابل الدولار، فإن هذه الطريقة "غير المباشرة" تساعد على تخفيف ضغط العائد السلبي، كما أن منحنى القيمة الصافية سيكون أكثر استقرارًا...

ملخص لمشاركة اليوم:

1- شهد الدولار الأمريكي مؤخرًا انتعاشًا طفيفًا، لكن سعر صرف اليوان كان أقوى. ويُرجح أن يكون انتعاش الدولار مدفوعًا برؤوس الأموال (تفكيك الصفقات الشائعة)، بينما التدفقات النشطة لتحويل العملات قبل عيد الربيع واضحة، ودوافع صعود اليوان واضحة للعيان؛

2- السؤال الجوهري هو: كيف سيكون الطلب على التحويل بعد عيد الربيع؟ أعتقد أنه في ظل استمرار ارتفاع الصادرات، يكفي وجود توقعات محايدة بشأن التحويل ليبقى الطلب المرتفع مستمرًا؛

3- إشكالية أخرى هي أن دورة صعود اليوان الحالية معقدة بعض الشيء. وأرى أنه مقارنة بالشراء المباشر لليوان مقابل الدولار، من الأفضل بناء مركز شراء اليوان عبر سلة عملات متنوعة. فهذه "البقرة" الصعودية حاضرة هنا، وربما يكون التحرك غير المباشر أكثر فعالية من المواجهة المباشرة.