لقد غزا Bitcoin وول ستريت، لكنه يواجه الآن العواقب

روابط Bitcoin بوول ستريت تكشف عن نقاط ضعف جديدة

كان من المتوقع أن يؤدي دمج Bitcoin مع المؤسسات المالية الأمريكية الكبرى إلى تحقيق استقرار أكبر في الأسعار. وبدلاً من ذلك، فقد أدخلت مخاطرة جديدة: الاعتماد الشديد على رؤوس الأموال الأمريكية، التي بدأت الآن في التراجع.

منذ 10 أكتوبر، سحب المستثمرون حوالي 8.5 مليار دولار من صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) المتمركزة في الولايات المتحدة. كما انخفضت الفائدة المفتوحة في عقود Bitcoin الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) بنحو الثلثين من أعلى مستوى لها في عام 2024، واستقرت عند حوالي 8 مليارات دولار. وعلى منصة Coinbase، التي يفضلها المستثمرون الأمريكيون، يتم تداول Bitcoin باستمرار بسعر أقل مقارنة بمنصة Binance، مما يشير إلى وجود ضغط بيع مستمر من المستثمرين الأمريكيين. وبينما جذبت الأسهم والمعادن الثمينة المشترين، تراجعت قيمة Bitcoin بأكثر من 40%.

أهم الأخبار من Bloomberg

هذا التحول مهم لأن هيكل السوق قد تطور. تاريخيًا، كان سعر Bitcoin يُحدد بواسطة المتداولين الأفراد في البورصات الخارجية. وخلال العامين الماضيين، تدفقت المليارات إلى صناديق ETFs الفورية، وأصبحت CME السوق الرئيسية للعقود الآجلة، وحل المستثمرون المؤسسيون محل المشترين الأفراد إلى حد كبير. وأصبح رأس المال الأمريكي يلعب الآن دورًا حاسمًا في تحديد الأسعار.

عندما كانت الأموال المؤسسية تتدفق، ارتفعت Bitcoin إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق في 6 أكتوبر. أما الآن، ومع اختفاء هذا الزخم وغياب محفز واضح، فقد توقفت العملة المشفرة، وظلت بالقرب من 67,500 دولار حتى يوم الأربعاء.

استراتيجيات المؤسسات تتفكك

المشكلة الأساسية هي أن أطروحة الاستثمار المؤسسي قد تعثرت. أولئك الذين اشتروا Bitcoin للتحوط ضد التضخم أو انخفاض قيمة العملة أو اضطراب سوق الأسهم، شهدوا انخفاضها بالتوازي مع — أو حتى أسرع من — المخاطر التي كان يفترض أن تواجهها. وقد حول متداولو الزخم تركيزهم إلى الأصول التي تشهد حركة حقيقية، مثل الأسهم العالمية والذهب.

هذا الانسحاب جعل السوق أضعف مما يبدو عليه. ووفقًا لديفيد لوانت، رئيس قسم الأبحاث في Anchorage Digital، فإن الطلب على المراكز ذات الرافعة المالية في CME في أدنى مستوياته منذ ما قبل فورة صناديق ETFs في منتصف عام 2023. ومع انخفاض الرافعة المالية، يوجد عدد أقل من المشترين القسريين أثناء الصعود وعدد أقل من المشترين الطبيعيين لاستيعاب عمليات البيع.

لقد كان جزء كبير من النشاط المؤسسي مدفوعًا باستراتيجيات ميكانيكية. حيث شاركت صناديق التحوط في صفقات الفارق — شراء Bitcoin الفوري وبيع العقود الآجلة بسعر أعلى للاستفادة من العائد — دون الاكتراث باتجاه السعر، بل بالفارق فقط. وقد نجحت هذه الاستراتيجية لمعظم عام 2025، ولكن عندما ضاق الفارق عن عوائد سندات الخزانة بعد 10 أكتوبر، اختفى الحافز وتوقفت هذه الصفقات. وبينما يفسر هذا جزءًا من التدفقات الخارجة، يبدو أن معظم عمليات الاسترداد من صناديق ETFs تعكس تراجع الاهتمام بـ Bitcoin كأصل، وليس مجرد نهاية لفرص التحكيم.

معنويات السوق والتحديات الهيكلية

يلاحظ بوهوميل فوساليك، الرئيس التنفيذي للاستثمار في 319 Capital، قائلاً: "ليس هناك سبب لبقاء هذا رأس المال." ويضيف أنه ما لم يعد الطلب الحقيقي على السوق الفورية، "كل ارتداد معرض للتحول إلى فرصة للبيع وتحقيق التعادل، بدلاً من أن يكون قاعدة للتعافي." ويشير استمرار الخصم السلبي على Coinbase طوال عام 2026 إلى أن الطلب الحقيقي لم يعد بعد.

رغم أن علاقات Bitcoin الوثيقة مع المالية الأمريكية جلبت مزايا مثل سيولة أكبر ومصداقية مؤسسية، إلا أن التراجع الحالي للمشترين جعل السوق غير قادر على الاستفادة من التطورات الإيجابية.

المشكلة الأعمق هي هيكلية. فالمؤسساتية لم تزل التقلب؛ بل حولته فقط. فالأدوات نفسها التي جذبت وول ستريت إلى Bitcoin — مثل صناديق ETFs واستراتيجيات التوزيع المعتمدة على العائدات والخيارات — صُممت لتلطيف العوائد في الأوقات المستقرة، لكنها أيضًا تركز المخاطر، والتي لا تظهر إلا عندما تتغير الظروف.

المنتجات التي تولد العائد عبر بيع الخيارات يمكن أن تقلل من التقلب في الأسواق الهادئة، لكنها تضاعف تقلبات الأسعار عندما تظهر محفزات حقيقية. العديد من حاملي صناديق ETFs الآن دون متوسط سعر الشراء، لذلك غالبًا ما يقابل أي انتعاش في الأسعار بعمليات بيع من أولئك الذين يتطلعون لتعويض خسائرهم، مما يحد من الزخم الصاعد الذي كان يغذي الارتفاعات سابقًا.

يشرح سبنسر هالارن، رئيس التداول خارج البورصة عالميًا في GSR، "منتجات مثل IBIT التابعة لشركة BlackRock يمكن أن تثبت سعر Bitcoin ضمن نطاق معين، ولكن عند حدوث حدث كبير، يمكن لهذه الهياكل نفسها تضخيم الحركة. فالمنتجات التي تولد عائدًا وتبيع الخيارات بشكل منهجي تكبح التقلب — حتى تضاعفه فجأة."

استجابة السوق للأخبار الإيجابية تضعف

تضاءلت قدرة السوق على الاستجابة للأخبار الإيجابية. فعلى سبيل المثال، عندما أعلنت BlackRock عن منتج مرتبط بـ Uniswap، شهد الرمز المميز ارتفاعًا وجيزًا قبل أن يفقد زخمه بسرعة. في الدورات السابقة، غالبًا ما كانت مثل هذه الإعلانات تشعل ارتفاعات مطولة، أما الآن فالحماس يتلاشى بسرعة.

يلاحظ زاك ليندكويست، الشريك الإداري في Pure Crypto، قائلاً: "انهار هيكل السوق فعلاً في 10 أكتوبر. لم نشهد قط انخفاضًا طويل الأمد وشديدًا بهذا الشكل، ولا حتى في 2018 أو 2022."

المزيد من Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.