تسارع صناديق الاستثمار العالمية في الانسحاب من آسيا، حيث بلغت قيمة البيع خلال أسبوع واحد 11 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال أربع سنوات

الأموال العالمية تشهد أسرع وتيرة خروج منذ نحو أربع سنوات من أسهم الأسواق الناشئة في آسيا. نشرت جريدة "مشاهدة وول ستريت" مقالة سابقة، حيث تعتمد الأسواق الآسيوية مثل اليابان وكوريا الجنوبية بشدة على واردات النفط من الشرق الأوسط، وقد أدى تصاعد التوتر مع إيران إلى إثارة مشاعر الملاذ الآمن، مما أجبر المستثمرين على إعادة تسعير المخاطر، وانتقلت هذه التحركات بسرعة إلى أسواق الأسهم والعملات.

ووفقاً لبيانات جمعتها "بلومبيرغ"، قامت الصناديق العالمية هذا الأسبوع بعملية بيع صافية لما يقارب 11 مليار دولار من أسهم آسيا النامية غير المدرجة في البر الرئيسي للصين، ويتجه هذا الرقم ليكون أكبر تدفق خارجي أسبوعي منذ مارس 2022. من بينها، كوريا بما يقارب 1.6 مليار دولار، والهند حوالي 1.3 مليار دولار.

تدفق الأموال إلى الخارج مع الانخفاض الحاد في الشهية تجاه المخاطر تسبب في هبوط حاد لأسواق الأسهم في المنطقة. فقد هبط مؤشر MSCI لمنطقة آسيا والباسيفيك بأكثر من 6% هذا الأسبوع، وسجل بذلك أكبر انخفاض أسبوعي منذ حوالي ست سنوات، كما حقق أكبر فارق سلبي مقابل مؤشر S&P 500 منذ أبريل. سجل مؤشر Kospi الكوري تسجيل أكبر انخفاض يومي على الإطلاق، وشهدت بعض الأسواق تعليق التداول عدة مرات.

لقد أصبح استراتيجيون "Morgan Stanley" أكثر حذراً تجاه أسهم آسيا والأسواق الناشئة بسبب مخاطر الحرب مع إيران، وخفضوا تصنيف الهند والإمارات من تعزيز إلى حيادي، وأشاروا إلى أن آسيا "تعتمد بشكل كبير على واردات النفط الخام والمنتجات النفطية والغاز الطبيعي المسال من الشرق الأوسط"، ويرون أن السوق لا تقيّم بشكل كافٍ مخاطر اضطرابات سلسلة التوريد.

انعكاس صفقة "بيع أمريكا وشراء آسيا" وإعادة تقييم المخاطر تصبح العنوان الرئيسي

تشير هذه الموجة من التدفقات الخارجة إلى تحول عكسي في إحدى الصفقات ذات العوائد العالية مؤخراً، وهي "بيع الأسهم الأمريكية وشراء الآسيوية". استندت هذه الاستراتيجية إلى توقع ضعف الدولار، وتضخم معتدل، وحماس الذكاء الاصطناعي الذي زاد الطلب على أسهم الرقائق في المنطقة، مما دفع الأموال إلى التدوير من الأسهم الأمريكية ذات التقييم العالي نحو الأسهم الآسيوية.

لكن التطورات في إيران زعزعت هذه الفرضيات الأساسية. فمدير صندوق Allspring Global Investments غاري تان أشار إلى أن المستثمرين اشتروا الأسهم الآسيوية في البداية بناءً على التوقعات بـ"ضعف الدولار وتضخم ملائم"، لكن الوضع الإيراني جعل هذين الافتراضين محل اختبار حقيقي، ويعمل السوق حالياً على تقييم احتمال استمرار قوة الدولار لفترة طويلة، وما إذا كانت أسعار النفط المرتفعة ستعيد إشعال الضغوط التضخمية.

ارتفاع حساسية أسعار النفط: إعادة تسعير اعتماد آسيا على واردات الطاقة من الشرق الأوسط

ويعود سبب آخر لعمق تصحيح أصول آسيا إلى اعتمادها المرتفع نسبياً على النفط الخام من الشرق الأوسط. إذ تتطلب كميات هائلة من واردات الوقود المرور عبر مضيق هرمز الحيوي، وتصاعد الصراع زاد من علاوة مخاطر سلسلة التوريد. ارتفاع أسعار النفط زاد من المخاوف المتعلقة بإعادة ارتفاع التضخم، خاصة بالتزامن مع بدء العديد من البنوك المركزية مؤخراً في بناء الثقة في السيطرة على التضخم.

اليابان وكوريا الجنوبية والهند وإندونيسيا هي من بين أكبر البلدان المستوردة للنفط في العالم، بينما أصبحت الولايات المتحدة الآن مصدر صافٍ للنفط الخام، وزاد هذا التباين من قناعة السوق أن آسيا باعتبارها "منطقة استيراد صافية" أكثر عرضة لتأثيرات التضخم والمعوقات السياساتية جراء صدمات أسعار النفط.

انخفاض مشترك لأسواق الأسهم والعملات، وارتفاع المخاوف من التقلبات والتخلص من الرافعة المالية

في ظل تصاعد معاملات الملاذ الآمن، أدى ارتفاع الدولار إلى الضغط على عملات الأسواق الناشئة، ويركز السوق بشكل خاص على عملات الدول المستوردة للنفط الصافي وتأثير ذلك على التضخم الداخلي. وسجل الوون الكوري يوم الثلاثاء الماضي أكبر انخفاض يومي في الإغلاق منذ 2009، ويحذر المستثمرون حالياً من المخاطر المحتملة للتخلص القسري من الرافعة المالية وعدم الاستقرار.

وفي الوقت ذاته، ارتفعت مؤشرات التقلب. فقد صعد مؤشر تقلبات العملات الأجنبية في الأسواق الناشئة الصادر عن JPMorgan هذا الأسبوع إلى مستويات أعلى من نظيره لدى دول مجموعة السبع (G7)، منهياً فترة طويلة من البقاء أقل من مؤشرات G7، مما يبرز سرعة التغير في تسعير المخاطر بالسوق.

تعديل المؤسسات لمراكزها الاستثمارية: Morgan Stanley يتحول للدفاع وCiti ينتظر إشارات الاستقرار

من الناحية الاستراتيجية، أصبح استراتيجيون Morgan Stanley أكثر حذراً حيال أسهم آسيا والأسواق الناشئة بسبب مخاطر الحرب مع إيران، وخفضوا تصنيف الهند والإمارات من تعزيز إلى حيادي، ورفعوا تصنيف السعودية من تقليل للمراكز إلى حيادي.

وكتب دانيال بلايك وجوناثان غارنر وغيرهم في تقرير: "نحن نتمسك بالدفاع"، وأشاروا إلى أن آسيا "تعتمد بشكل كبير على الخام والمنتجات النفطية والغاز الطبيعي المسال من الشرق الأوسط"، ويرون أن السوق لا تقيّم بشكل كافٍ مخاطر سلاسل التوريد.

بينما تركز Citi على إدارة الوتيرة، إذ كتب لويس كوستا وآخرون في تقريرهم أن المخاطر خففت بشكل ملحوظ في الأيام الأخيرة، لكن في حال ظهور إشارات استقرار، لا يزالون يأملون في إعادة بناء مراكز الشراء في الأسواق الناشئة؛ وعلى الرغم من وجود "إشارات أولية للاستقرار في أسعار النفط"، فإن من المبكر حالياً الجزم بأن أسعار النفط ستتبع سيناريو 2022 من جديد.

وبالإضافة لتطورات الشرق الأوسط، سيولي المستثمرون اهتماماً لتقرير التوظيف الأمريكي غير الزراعي مساء اليوم لاستخلاص إشارات بشأن مسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. فإعادة تسعير قوة الدولار وتفضيلات المخاطر للأموال العالمية لا تزال عاملاً حاسماً في تقرير ما إذا كان خروج الأموال من أصول آسيا يمثل تذبذباً مرحلياً أم إعادة توازن للمحافظ على المدى الأطول.