تراجع Bitcoin [BTC] من ذروة 126,000 دولار في أكتوبر 2025 أدى إلى تحول ملحوظ في سلوك الخزينة الخاصة بالمُعدنين. مع انخفاض الأسعار، بدأت شركات التعدين العامة في تسريع تحويلات BTC إلى البورصات.
في الوقت ذاته، تقلصت ربحية التعدين بشكل حاد حيث انخفض سعر الهاش إلى أقل من 30 دولار لكل PH/s، ما ضغط على هوامش الربح في جميع أنحاء الصناعة. في حين بقيت المكافأة بعد التنصيف عند 3.125 BTC لكل كتلة، مما ينتج حوالي 450 BTC من العرض الجديد يومياً. ومع ارتفاع التكاليف التشغيلية، أصبح المُعدنون يصفّون الاحتياطيات بشكل متزايد للحفاظ على التدفقات النقدية.
منذ أكتوبر 2025، قامت شركات التعدين المدرجة في البورصة ببيع أكثر من 15,000 BTC. تضمنت الصفقات الكبيرة تصفية Cango لـ 4,451 BTC، إلى جانب مبيعات كبيرة من Bitdeer وRiot Platforms وCore Scientific. ونتيجة لذلك، يبلغ رصيد المُعدنين الإجمالي حالياً حوالي 1,780,305 BTC.
يحمل هذا التحول تداعيات هيكلية، حيث يمثل المُعدنون المصدر الرئيسي للعرض الجديد من Bitcoin. وعندما تنخفض حيازات الخزينة، تدخل عملات إضافية في التداول، ما يوسع سيولة جانب البيع مؤقتاً ويعزز الضغط الهبوطي في السوق.
CleanSpark تشير إلى تحول في خزائن المُعدنين
أصبحت موجة التوزيع الأخيرة من قِبل المُعدنين أكثر وضوحاً عند النظر في أنشطة خزينة CleanSpark في فبراير. مع تضييق هوامش الربح عبر قطاع التعدين، تحولت الشركة نحو تحويل الإنتاج الجديد إلى سيولة فورية.
عبر القطاع، أفادت بيانات Glassnode بتغير صافي مركز لمدة 30 يوماً بحوالي -490 BTC، ما يشير إلى أن المُعدنين يبيعون بشكل جماعي عملات أكثر مما يقومون بإنتاجها.
في هذه البيئة، تعكس استراتيجية CleanSpark التحول نحو السيولة، كما يتضح من مبيعاتهم الكبيرة من BTC المُعدَّنة لتوليد التدفقات النقدية وسط الاتجاهات العامة للسوق.
لقد قامت الشركة بتعدين 568 BTC في فبراير، لكنها باعت 553 BTC، وحققت تقريباً 36.6 مليون دولار إيرادات. كانت هذه التصفية شبه الكاملة على عكس يناير، حيث باعت CleanSpark 159 BTC فقط من أصل 573 تم تعدينها - محافظة على جزء أكبر من الإنتاج.
في نفس الوقت، انخفضت الحيازات الإجمالية من 13,513 BTC إلى 13,363 BTC، ما يشير إلى تقليص تدريجي للخزينة. وفي الوقت ذاته، توسعت القدرة التشغيلية إلى نحو 50 EH/s، مما رفع نطاق الإنتاج واحتياجات رأس المال معاً.
تشير هذه المؤشرات جميعها إلى أن المُعدنين أصبحوا يحولون الإصدارات الجديدة إلى سيولة بشكل متزايد، مما يدعم التحول الأوسع بعيداً عن التراكم طويل الأمد.
موجة بيع المُعدنين الحالية تعيد أصداء مراحل الاستسلام السابقة
في الوقت الحالي، أصبح سلوك مُعدني Bitcoin يشبه بشكل متزايد أنماط الاستسلام في المراحل المتأخرة التي شوهدت في الدورات السابقة. بلغ مؤشر مركز المُعدنين (MPI) حوالي -0.38 وقت النشر، ما يُشير إلى تدفقات خارجة منخفضة مقارنة بالمتوسط السنوي.
في الأسواق الهابطة السابقة، كان الاستسلام أكثر حدة بكثير. ففي عامي 2018 و2022، ارتفع مؤشر مركز المُعدنين (MPI) إلى ما فوق 2 وحتى 3.5 – معبراً عن مبيعات مكثفة من قِبل المُعدنين قبل الانتعاشات الكبرى.
في الوقت ذاته، بدأت المؤشرات الهيكلية في التحول أيضاً.
أطلقت مؤشرات Hash Ribbon إشارة شراء في أواخر فبراير، عندما تجاوز متوسط معدل الهاش لمدة 30 يوماً نظيره لمدة 60 يوماً. وتبع تقاطعات مماثلة انخفاضات حادة في 2019 و2022، وكلاهما سبق انتعاشات قوية في السوق.
مع ذلك، قد يكون للدورة الحالية ديناميكيات جديدة. حيث يعتمد المُعدنون من الشركات بشكل متزايد على استراتيجيات التحوط وتنوع مصادر الدخل. ونتيجة لذلك، أصبح الضغط البيعي أكثر تحكماً، مما يوحي بانتقال تدريجي بدلاً من الاستسلام العنيف الذي شوهد في الدورات السابقة.
الخلاصة النهائية
- تصفية Bitcoin [BTC] من قِبل المُعدنين تزيد من العرض من جانب البيع مع تراجع الربحية، مما يضيف ضغطاً خلال التصحيح الحالي للسوق.
- سلوك مُعدني Bitcoin يشبه بشكل متزايد مراحل الاستسلام المتأخرة للدورة، حيث التوزيع المتحكم فيه والمؤشرات الهيكلية كانت تاريخياً تسبق استقرار السوق.
