Die Wall Street ist nur einen Schritt von einer profitablen Bitcoin-Strategie entfernt

Verschiebende Dynamiken im Bereich der Krypto-Derivate: Der Niedergang des Cash-and-Carry-Handels

Die Landschaft der Kryptowährungsderivate durchläuft derzeit einen subtilen, aber bedeutenden Wandel, da eine einst verlässliche Arbitragestrategie an Attraktivität verliert.

Institutionen haben sich lange auf die Cash-and-Carry-Methode verlassen – den Kauf von Spot-Bitcoin bei gleichzeitigem Verkauf von Futures-Kontrakten, um von Preisunterschieden zu profitieren. Diese Methode verliert jedoch rapide an Wirksamkeit und signalisiert eine umfassendere Veränderung in der Funktionsweise der Kryptomärkte. Erstmals seit 2023 ist das offene Interesse an Bitcoin-Futures an der Chicago Mercantile Exchange (CME) unter das von Binance gefallen, was zeigt, wie schrumpfende Spreads und eine verbesserte Markteffizienz diesen zuvor lukrativen Handel aushöhlen.

Top-Nachrichten von Bloomberg

Nach der Einführung von Spot-Bitcoin-ETFs Anfang 2024 wurde die CME zur bevorzugten Plattform für Wall-Street-Händler, die diese Basisgeschäfte ausführten. Der Prozess war unkompliziert: Spot-Bitcoin über ETFs erwerben, Futures verkaufen und die Differenz einstreichen. In den Monaten nach der ETF-Zulassung erzielte diese delta-neutrale Strategie oft zweistellige annualisierte Renditen und zog Milliarden von Anlegern an, die sich ausschließlich auf Erträge und nicht auf Kursbewegungen konzentrierten. Doch gerade die Beliebtheit dieser ETFs führte zum Rückgang der Strategie – ein Zustrom neuer Teilnehmer drückte den Arbitragespread, sodass die Gewinne kaum noch die Kosten deckten.

Derzeit liegen die annualisierten Einmonatsrenditen laut Amberdata bei etwa 5 %, was einige der niedrigsten Werte der letzten Jahre markiert. Greg Magadini, Director of Derivatives bei Amberdata, merkt an, dass der Basiswert vor einem Jahr bei etwa 17 % lag, nun aber auf rund 4,7 % gefallen ist – nur knapp über der Schwelle zur Deckung von Finanzierungs- und Ausführungskosten. Da die Einjahresrenditen von US-Staatsanleihen bei etwa 3,5 % liegen, verliert dieses Geschäft schnell an Reiz.

Das offene Interesse an CME-Bitcoin-Futures ist laut Coinglass-Daten von einem Spitzenwert von über 21 Milliarden US-Dollar auf unter 10 Milliarden gefallen, während das offene Interesse bei Binance stabil bei rund 11 Milliarden US-Dollar bleibt. James Harris, CEO des digitalen Vermögensverwalters Tesseract, führt diese Entwicklung eher auf einen Rückzug von Hedgefonds und großen US-Investoren als auf einen vollständigen Ausstieg aus Krypto seit dem Preishoch im Oktober zurück.

Plattformen wie Binance dominieren den Markt für unbefristete Futures – Kontrakte, die mehrmals täglich abgerechnet und neu berechnet werden, was zu den höchsten Handelsvolumina im Krypto-Bereich führt. Im vergangenen Jahr führte die CME kleinere, länger laufende Futures-Kontrakte sowohl für Krypto-Assets als auch für Aktienindizes ein, sodass Investoren Positionen bis zu fünf Jahre halten können, ohne sie rollen zu müssen.

Institutionelle Veränderungen und Marktentwicklung

James Harris erklärt, dass die CME traditionell die bevorzugte Anlaufstelle für Institutionen und Cash-and-Carry-Arbitrage war. Die jüngste Annäherung an Binance signalisiert eine bemerkenswerte Veränderung bei der Marktteilnahme, die er als „taktischen Neustart“ beschreibt – ausgelöst durch niedrigere Renditen und geringere Liquidität, nicht durch einen Vertrauensverlust.

Laut CME Group markierte das Jahr 2025 einen Wendepunkt, da zunehmende regulatorische Klarheit Institutionen ermutigte, über Bitcoin hinaus in Vermögenswerte wie Ether, XRP und Solana zu diversifizieren. „Wir hatten im Jahr 2024 durchschnittlich rund 1 Milliarde US-Dollar an täglichem offenen Nominalinteresse für Ether, und 2025 stieg dieser Wert auf fast 5 Milliarden US-Dollar“, berichtet die CME Group.

Trotz der Zinssenkungen der Federal Reserve, die die Finanzierungskosten senkten, hat der Kryptomarkt seit dem breiten Ausverkauf am 10. Oktober keine nachhaltige Erholung erlebt. Die Nachfrage nach Krediten bleibt schwach, DeFi-Renditen sind verhalten, und Händler setzen zunehmend auf Optionen und Absicherungsstrategien statt auf gehebelte Positionen.

Le Shi, Managing Director beim Market Maker Auros in Hongkong, beobachtet, dass mit der Reife des Marktes traditionelle Investoren nun mehr Möglichkeiten haben – etwa über ETFs und den direkten Zugang zu Börsen –, ihre Marktmeinung zu äußern. Diese größere Auswahl verringert die Preisunterschiede zwischen den Plattformen und reduziert dadurch auf natürliche Weise die Arbitragemöglichkeiten, die einst das hohe offene Interesse an der CME antrieben.

„Es gibt einen sich selbst korrigierenden Mechanismus“, erklärt Le. Wenn Händler zu den günstigsten Handelsplätzen strömen, verengt sich der Basiswert, wodurch der Anreiz für Carry-Trades sinkt.

Am Mittwoch fiel der Bitcoin-Kurs um bis zu 2,4 % auf 87.188 US-Dollar, bevor er einen Teil der Verluste wieder aufholte und damit vorübergehend alle Gewinne seit Jahresbeginn auslöschte.

Bohumil Vosalik, CIO von 319 Capital, ist der Ansicht, dass die Ära nahezu risikofreier, renditestarker Geschäfte zu Ende geht und Händler auf ausgeklügeltere Strategien in dezentralen Märkten ausweichen. Für Unternehmen, die auf Hochfrequenz- und Arbitragehandel spezialisiert sind, bedeutet dies, neue Chancen anderswo zu suchen.

Mehr von Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.