Analyse: Steht der Chip-Riese ASML kurz davor, eine Grenze zu erreichen oder sie zu durchbrechen?

Von Toby Sterling und Nathan Vifflin

AMSTERDAM, 29. Januar (Reuters) - Die neuesten Ergebnisse von ASML haben die Rallye erneut entfacht, die das Unternehmen zum wertvollsten Unternehmen Europas gemacht hat – bis Fragen zu seiner Fähigkeit, Rekordbestellungen zu erfüllen, die Aktie ins Rutschen brachten und damit zeigten, wie hoch die Erwartungen inzwischen gestiegen sind.

Die Aktien des niederländischen Chipmaschinenherstellers erreichten zunächst nach der Bekanntgabe der Quartalsergebnisse am Mittwoch neue Höchststände, bevor sie wieder nachgaben und 2 % im Minus schlossen.

Das schwankende Handelsgeschehen unterstreicht, wie das Unternehmen, dessen Werkzeuge von Chipherstellern wie TSMC aus Taiwan zur Produktion von AI-Chips für Nvidia genutzt werden, die Grenzen der Anlegernachfrage austestet.

Die ASML-Aktie ist diesen Monat bereits um 34 % gestiegen und notiert beim 42-fachen der für 2026 erwarteten Gewinne – deutlich über dem 25-fachen von Nvidia –, da Analysten ihre Prognosen weiter nach oben geschraubt haben. Das ASML-Management rechnet für dieses Jahr mit einem Umsatzwachstum zwischen 4 % und 19 %.

„Viel von den guten Nachrichten ist also bereits eingepreist“, sagte Han Dieperink, Chief Investment Officer bei Aureus, die ihre ASML-Beteiligung kürzlich auf 45.000 Aktien halbiert hat, aber weiterhin übergewichtet bleibt. „Es ist eine Frage der Bewertung und Positionierung.“

AKTIEN AUF REKORDHÖCHSTSTÄNDEN

Da der Aktienkurs in der Nähe von Allzeithochs notiert, diskutieren Investoren und Analysten, wie viel Wachstum für ASML, das mit 467 Milliarden Euro (559 Milliarden Dollar) bewertet wird, noch möglich ist.

Der Auftragsbestand liegt bei 38,8 Milliarden Euro, doch die riesigen Chip-Belichtungsmaschinen, die ASML verkauft, benötigen ein Jahr für die Herstellung. ASML ist der einzige Hersteller von EUV-Lithographiesystemen, die essenziell für die Herstellung der winzigen Leiterbahnen moderner Chips sind.

Befürworter verweisen auf die von AI getriebene Perspektive des Unternehmens. Der wichtigste Kunde TSMC plant große Kapazitätserweiterungen im Jahr 2026, mit weiteren Ausweitungen 2027 und 2028. Auch die Speicherchiphersteller Samsung, SK Hynix und Micron haben AI-bezogene Expansionspläne, die ASML zugutekommen würden.

„Auch wenn es so aussieht, als ob die Bewertung … bereits sehr hoch ist, verlassen wir uns nicht auf eine Multiple Expansion für die Rendite“, sagte ASML-Investor Gerrit Smit, leitender Portfoliomanager des Stonehage Fleming Global Best Ideas Equity Fund.

Er erwartet, dass die Auslieferungen bis 2030 jährlich um 15 % steigen werden.

„Ich behaupte nicht, dass sie jeden beliebigen Preis für diese Maschinen verlangen können, aber dieses 15%ige Wachstum ist reines Mengengeschäft. Hinzu kommt, dass sie durch größere Kapazitäten ihre operative Effizienz steigern und bessere Margen erzielen werden“, sagte Smit.

WIE VIEL AUFSCHLAG IST ASML WERT?

Degroof Petercam-Analyst Michael Roeg erwartet, dass die Sektor-Aufstufungen nachlassen werden.

„Das könnte dazu führen, dass einige das Risiko-Ertrags-Verhältnis der hohen Multiplikatoren hinterfragen“, sagte er.