Befürchtungen vor KI-Disruption führen zu genauerer Prüfung auf dem boomenden Sekundärmarkt

Wachsende Befürchtungen, dass künstliche Intelligenz traditionelle Geschäftsmodelle für Software stören wird, schlagen nun auch auf die privaten Märkte durch. Investoren verlangen größere Abschläge—bis zu 20 %—für technologieorientierte Private-Equity-Portfolios, eine Veränderung gegenüber den zuvor geforderten 5 %. Diese erhöhte Vorsicht spiegelt die allgemeine Unsicherheit des Marktes wider, die durch neue KI-Fähigkeiten ausgelöst wurde, die lang etablierte Unternehmenssoftwaremodelle ins Wanken bringen könnten.

Der zunehmende Skeptizismus hat zu einer Verlangsamung der Sekundärmarkttransaktionen bei Buyouts und Private-Equity-Portfolios geführt. Unternehmen wie Thoma Bravo und Vista Equity Partners mussten Investoren von der Widerstandsfähigkeit ihrer Softwarebeteiligungen überzeugen. Verdun Perry, Leiter des Sekundärgeschäfts bei Blackstone Inc., bemerkte, dass Käufer nun bereit sind, niedrigere Preise zu zahlen, in Erwartung künftiger Volatilität.

Private-Equity-Manager reagieren darauf, indem sie ihre Sorgfaltspflichten bei Softwarebeteiligungen intensivieren. Sie simulieren detailliertere finanzielle und operative Szenarien, um zu bewerten, wie KI Ausstiegszeitpunkte und Renditen beeinflussen könnte. Diese zusätzliche Überprüfung ist besonders ausgeprägt bei Portfolios mit hohem Anteil an Software- und IT-Investitionen.

Warum ist das passiert?

Die Angst gründet sich auf den rasanten Fortschritt von KI-Tools, die mittlerweile viele Funktionen übernehmen können, die traditionell von Unternehmenssoftware ausgeführt wurden. Tools wie Claude CoWork von Anthropic und KI-Coding-Agenten reduzieren die Notwendigkeit von Abonnement-Modellen und stellen damit die Kernumsatzstrukturen von Softwareunternehmen in Frage. Dies hat eine Neubewertung der langfristigen Tragfähigkeit vieler Private-Equity-finanzierter Softwareinvestitionen ausgelöst.

Die bisherige Attraktivität von Software für Private Equity lag in hohen Gewinnmargen, vorhersehbaren Einnahmen und einer treuen Kundenbasis. Der Aufstieg der KI drückt jedoch die Gewinnspannen und zwingt Unternehmen, auf ergebnisbasierte Preismodelle umzusteigen. Investoren sorgen sich nun, ob diese Veränderungen zu weniger vorhersehbaren Cashflows und geringeren Gesamtrenditen führen werden.

Wie haben die Märkte reagiert?

Der Sekundärmarkt für softwareorientierte Private-Equity-Investments zeigt Anzeichen von Stress. Einige Investoren haben geplante Portfolioverkäufe pausiert, bis sie die KI-bezogenen Risiken besser einschätzen können. Dies hat zu Verzögerungen beim Abschluss von Fortsetzungsfonds geführt, die genutzt werden, um die Laufzeit von Private-Equity-Fonds zu verlängern, bei denen ein Ausstieg auf traditionellem Wege schwierig ist.

Auch an den öffentlichen Märkten ändert sich die Stimmung. Der Nifty IT Index ist auf ein Zweijahrestief gefallen, wobei Analysten große indische IT-Unternehmen wie Infosys und HCL Technologies herabgestuft haben. In den USA haben Unternehmenssoftware-Aktien starke Korrekturen erlebt, wobei Unternehmen wie Intuit und ServiceNow erhebliche Wertverluste hinnehmen mussten. Diese Entwicklungen spiegeln breitere Zweifel an der Fähigkeit der Softwareunternehmen wider, sich an die von KI getriebene Transformation der Unternehmens-IT anzupassen.

Worauf achten Analysten als Nächstes?

Private Kreditgeber, die in den letzten Jahren stark in Softwareunternehmen investiert haben, stehen ebenfalls unter Beobachtung. Kreditgeber wie Ares Capital mussten erklären, wie sie KI-Risiken in ihre Kreditvergabe einpreisen. Während viele Software weiterhin als widerstandsfähigen Sektor sehen, führt die verstärkte Kontrolle zu strengeren Prüfungen und vorsichtigeren Kreditbedingungen.

Analysten konzentrieren sich besonders darauf, wie Private-Equity-Firmen den Übergang managen. Einige schlagen vor, dass Softwareunternehmen ihre Geschäftsmodelle neu strukturieren müssen, um wettbewerbsfähig zu bleiben. Zum Beispiel könnte der Wechsel von sitzbasierten zu nutzungs- oder ergebnisbasierten Modellen helfen, Kunden in einer KI-getriebenen Welt zu halten.

Die kommenden Monate werden zeigen, ob sich Private Equity und Private Credit an die veränderte Landschaft anpassen können. Während sich KI weiterentwickelt, wird die Fähigkeit, Portfoliorisiken neu zu bewerten und Strategien anzupassen, für Investoren immer wichtiger werden.