Der Dollar gewinnt an Stärke zurück – aber nur aus Mangel an Alternativen: Mike Dolan

Analyse von Mike Dolan

Nach den jüngsten Angriffen mit Beteiligung von Iran gibt es eine erneute Wahrnehmung, dass der US-Dollar seinen Ruf als sicherer Hafen zurückgewinnt. Die Realität ist jedoch differenzierter, denn die Stärke des Dollars wird größtenteils durch Veränderungen auf den globalen Energiemärkten angetrieben und weniger durch einen einfachen Drang zur Sicherheit. Die Folgen dieser Marktreaktion könnten erheblich sein.

Seit Donald Trumps Rückkehr ins Präsidentenamt im vergangenen Jahr hat der Dollar oft selbst in Zeiten erhöhter Marktunsicherheit und Stress nachgegeben. Dieser Trend wird hauptsächlich auf unvorhersehbare US-Wirtschaftspolitik und anhaltende politische Turbulenzen im In- und Ausland zurückgeführt.

Ein zentrales Ziel der Trump-Regierung war es, die langjährige Überbewertung des Dollars anzugehen. Aber die reduzierte Rolle der Währung als globaler Zufluchtsort während Krisenzeiten deutet darauf hin, dass internationale Investoren—bereits stark in US-Vermögenswerten engagiert—ihre Herangehensweise ändern.

Deshalb war es bemerkenswert, wie der Dollar nach der jüngsten gemeinsamen Bombardierungskampagne der US-amerikanischen und israelischen Streitkräfte gegen Iran, darunter die Ermordung von Obersten Führer Ali Khamenei und die anschließende Eskalation der regionalen Gewalt, breit anstieg.

Dieser Anstieg des Dollars hatte weniger mit dem Gefühl der Sicherheitssuche zu tun und mehr mit dem Einfluss steigender Energiepreise. Im Grunde genommen haben Investoren sich von Währungen entfernt, die zu Ländern gehören, die besonders anfällig für langfristige Anstiege der Energiekosten sind.

Energiemärkte treiben Währungsbewegungen

Da die Vereinigten Staaten nun mehr Erdöl und Energieprodukte exportieren als importieren, hatte der anfängliche 10-prozentige Anstieg des globalen Ölpreises am Montag viel stärkere Auswirkungen auf andere wichtige Währungen. Es wuchsen Befürchtungen, dass eine anhaltende Versorgungskrise die Nachfrage wochen- oder gar monatelang schwer treffen könnte.

Traditionelle „sichere“ Währungen wie der japanische Yen konnten diesmal keine Unterstützung gewinnen. Der Yen verlor am Montag über 1 % gegenüber dem Dollar, was die starke Abhängigkeit Japans von Energieimporten widerspiegelt–etwa ein Drittel davon gelangt durch die Straße von Hormuz.

Auch China, ein weiterer wichtiger Ölverbraucher, spürte die Auswirkungen. Der Zugang zu verbilligtem iranischem Rohöl, das bereits vom Westen sanktioniert wurde und nun gefährdet ist, wurde beeinträchtigt, wodurch der Yuan während der Ereignisse um 0,8 % fiel.

„Diese Situation ist ungünstig für nordasiatische Währungen“, beobachtete Kit Juckes, Währungsstratege bei Societe Generale. Er bemerkte zudem, dass Trumps Aussagen darauf hindeuten, dass die militärische Reaktion der USA eher Wochen als Tage andauern könnte.

Europa hat eigene Herausforderungen, insbesondere wegen seiner Abhängigkeit von Erdgas. Die Schließung der Hormuz-Schifffahrtsroute, die für 20 % des globalen Flüssigerdgas- und bis zu 30 % der Rohöltransporte verantwortlich ist, hat den Ausblick weiter verkompliziert.

Europäischer Energieschock

Am Montag stiegen die Benchmark-Gaspreise in Europa zeitweise um nahezu 50 % und erreichten ihren höchsten Stand seit über einem Jahr, bevor sie 35 % im Plus schlossen. Dies veranlasste die Gasversorgungskommission der Europäischen Union, für Mittwoch eine Notfallkonferenz einzuberufen.

Im vergangenen Jahr lieferten die USA 58 % der Flüssigerdgasimporte der EU. Katar, das 6 % bereitstellte, hat am Montag nach den Angriffen von Iran die Produktion eingestellt.

Der Euro fiel um 1 % gegenüber dem Dollar und erreichte seinen tiefsten Stand seit mehr als einem Monat.

Der Schweizer Franken dient weiterhin als traditioneller sicherer Hafen, aber seine Rolle wird durch die laufenden Bemühungen der Schweizerischen Nationalbank erschwert, die Deflation zu bekämpfen und durch die erneute Verpflichtung, in die Währungsmärkte einzugreifen, um zu verhindern, dass der Franken zu stark aufwertet.

Beurteilung der globalen wirtschaftlichen Auswirkungen

Volkswirte von Barclays schätzen, dass ein anhaltender Anstieg des Rohölpreises um jeweils 10 Dollar das globale Wirtschaftswachstum um bis zu 0,2 Prozentpunkte mindern könnte. Falls die Prognosen eintreten und Öl die Marke von 100 Dollar pro Barrel überschreitet, könnte die Wirkung erheblich werden.

Bisher bedeutet der Nettopreis-Anstieg des Brent-Rohöls um 5 Dollar auf 77 Dollar pro Barrel am Montag einen relativ moderaten Rückschlag, wobei wenig Einfluss auf die Nachfrage in den USA erwartet wird.

Der Fokus richtet sich nun darauf, ob höhere Ölpreise das Wirtschaftswachstum verlangsamen oder die Inflation anheizen werden. Da die Kerninflationsrate in den USA bereits über 3 % liegt, gibt es zusätzliche Gründe für eine weiterhin hohe Zinspolitik–ein weiterer Faktor zur Stützung des Dollars.

Wie häufig bei Konflikten im Nahen Osten hängt die letztendliche wirtschaftliche Auswirkung davon ab, wie lange die Feindseligkeiten und die Energieversorgungsunterbrechungen andauern.

Trump hat angedeutet, dass die Militäroperation vier bis fünf Wochen andauern könnte. Prognosemärkte wie Polymarket schätzen derzeit eine 63-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass er das Ende der Operation bis Monatsende bekannt gibt.

Die meisten Währungsmarktreaktionen scheinen jedoch weniger auf ein verzweifeltes Streben nach Dollar zurückzuführen zu sein, sondern vielmehr auf relative Einschätzungen, wie stark verschiedene Volkswirtschaften von Energieschocks betroffen sind.

Dennoch können diese Dynamiken eine starke Rückkopplungsschleife erzeugen.

Die Faustregel von Barclays besagt, dass der Dollar typischerweise um 0,5 bis 1,0 % für jeweils 10 Dollar Anstieg des Ölpreises steigt.

Wenn die Energiepreise in Dollar weiter steigen und auf hohem Niveau bleiben, könnte dies den Dollar weiter stärken und den Energieschock für andere Volkswirtschaften verstärken–eine sich selbst verstärkende Spirale.

Ein solches Szenario wäre für alle Beteiligten unerwünscht, besonders für die politischen Entscheidungsträger in Washington.

Die geäußerten Ansichten stammen vom Autor, einem Reuters-Kolumnisten.