Ein Billionenmarkt versetzt die Wall Street in Angst und Schrecken! Der legendäre CEO von Goldman Sachs warnt: Private Kreditrisiken ähneln stark der Zeit kurz vor 2008.

Wie German Finance Report meldet, warnt der ehemalige Goldman Sachs-CEO, der während der Finanzkrise 2008 die Wall-Street-Giganten durch die dunkelste Phase der Finanzmärkte führte, vor dem wenig transparenten und mit verstecktem Fremdkapital arbeitenden privaten Kreditmarkt. Er reiht sich damit unter die erfahrenen Wall-Street-Analysten ein, die in einer entscheidenden Phase der Branche signifikante Sorgen äußern. Der ehemalige Goldman Sachs-CEO betont, dass die versteckten Risiken im Private-Debt-Markt die USA in eine weitere Finanzkrise stürzen könnten. Er vergleicht die Krisenanzeichen und Anspannung des derzeit circa 1,8 Billionen USD schweren Private-Debt-Marktes mit denen der Subprime-Krise kurz vor 2008, wobei er die Gefahr von verstecktem Fremdkapital und Liquiditätsrisiken hervorhebt.

In letzter Zeit häufen sich negative Nachrichten aus dem US-Markt für Private-Debt. In den vergangenen Wochen sah der Markt, wie der Retail-Kreditfonds von Blue Owl die Rückgaben beschränkte und Vermögenswerte veräußerte, während Sorgen um Bewertungs-Transparenz und Liquiditätsdruck zunahmen. Gleichzeitig brodelt die Panik über das Thema “KI zerstört alles”, weil Künstliche Intelligenz das Software-Segment belasten und die Qualität von Private-Debt-Vermögenswerten gefährden könnte. Datenmäßig hat Fitch Ende Februar bekanntgegeben, dass die US-Ausfallquote privater Kredite bis Januar 2026 auf 5,8% steigt, während Morningstar DBRS die negative Branchenprognose aufrechterhält. Anders gesagt: Private-Debt steht aktuell unter Druck auf drei Ebenen: Liquidität, Bewertung und Branchensegmentierungen.

„Es scheint wieder so ein Moment zu sein,“ sagte der ehemalige Goldman Sachs-CEO Lloyd Blankfein im Gespräch mit Citadel Co-Chief Investment Officer Pablo Salame, und bezog sich damit auf die globale Finanzkrise. „Ich sehe keinen Supersturm, aber in der Arena fangen die Pferde an zu wiehern“, ergänzt Blankfein, der von 2006 bis 2018 das Wall-Street-Giganten Goldman Sachs leitete.

Mehrere erfahrene Wall-Street-Größen zeigen jüngst Besorgnis über riskante Kredite und versteckten hohen Leverage im Private-Debt-Segment. Ende letzten Jahres meldeten zwei mit Private-Debt verbundene Firmen plötzlich Insolvenz, forcing mehrere Wall-Street-Banken zu riesigen Abschreibungen und verschärften die Angst, dass große Branchenprobleme auf die globalen Finanzmärkte überschwappen.

Die Probleme im Hypothekenmarkt lösten eine Finanzkrise aus, die zu einem massiven Einbruch der globalen Aktienmärkte und zur schwersten Rezession in den USA seit der Great Depression führte. Einige Banker befürchten, dass die Größenordnung des Private-Debt-Marktes vergleichbar mit dem Subprime-Segment 2008 ist und mit ähnlichen Infektionsrisiken behaftet sein könnte.

Dimons Kakerlaken-Theorie

Einige Branchenvertreter haben ihre Sorgen bereits öffentlich gemacht. JPMorgan-CEO Jamie Dimon warnte letztes Jahr, nach Insolvenzen im Zusammenhang mit Private-Debt, dass das Auffinden einer „Kakerlake“ meist bedeutet, dass noch mehr Kakerlaken unerkannt auftauchen. Dimon sagte Ende letzten Monats, einige Top-Experten der Finanzbranche würden „dummes Zeug machen“ – was ihn an die Jahre vor 2008 erinnert.

Blankfein griff dies in einem Interview ebenfalls auf und warnte vor ignoranten und waghalsigen Aktionen im Markt. „Der Markt war sehr lange sehr gut“, sagte er im Podcast-Interview von „The Big Take“. „Wenn alles gut läuft und es keine Kosten oder negativen Folgen gibt, verliert man mit der Zeit die Disziplin.“

Er warnte, dass die Risiken im Finanzsystem rapide steigen, gerade als Wall-Street-Banken und die Trump-Regierung daran arbeiten, private Märkte für die Allgemeinheit zu öffnen. Befürworter argumentieren, Private Equity in 401(k)-Pläne einzubringen könnte die Renditen für Rentenkonten erhöhen und Sparern einen komfortableren Ruhestand ermöglichen. Skeptiker warnen jedoch, dass private Assets wenig liquide, intransparent und komplex sind – und daher für die meisten Investoren ungeeignet. Die Einbindung in 401(k)-Pläne könnte für Rentensparer größere Risiken statt Chancen erzeugen.

Blankfein meint dazu: „Ich würde sagen, die Folgen eines Fehlers oder eines großen Problems in den Konten von Ruheständlern – also normalen Leuten, Steuerzahler, Wähler – sind viel gravierender als ein Kreditverlust, der komplexe institutionelle Investoren oder wohlhabende qualifizierte Investoren betrifft. Mit anderen Worten: Wenn in Ruhestandskonten etwas schiefgeht oder Fehler passieren, trifft das normale Menschen, Bürger, Steuerzahler und Wähler viel härter als Kreditverluste in den Portfolios komplexer institutioneller oder reicher qualifizierter Investoren.“

Kürzlich konzentrieren sich die Sorgen rund um Private-Debt auf ein anderes heißes Thema: Künstliche Intelligenz. Da der Markt immer stärker befürchtet, dass KI ganze Branchen umwälzt, wurden Software-Aktien dieses Jahr außergewöhnlich stark getroffen. Das erhöht den Bewertungsdruck für die langjährige Interessengemeinschaft zwischen Private-Debt und Softwareunternehmen – zumal Private-Asset-Manager wie Blackstone, KKR und Blue Owl Capital hohe Exposure im Softwaresegment haben.

Private-Debt-Markt: ständiger Schock

Einige Investoren versuchen schnell zu fliehen, was die Liquiditätsängste verstärkt. Blue Owl schränkte vergangenen Monat die Möglichkeiten der Investoren ein, Geld aus seinen Private-Debt-Fonds abzuheben. Blackstone erlaubte diese Woche Investoren, nur rund 8% ihres Flaggschiff-Private-Debt-Fonds zurückzuziehen. Berichten zufolge steckte das Unternehmen und seine Mitarbeiter rund 400 Mio. USD Eigenkapital ein, um 3,8 Mrd. USD an Rückgabeforderungen zu erfüllen.

Am Donnerstag meldeten Medien, dass Branchenriese BlackRock den Wert eines Private Loans von 100% des Nominalwerts direkt auf null abwertete – noch vor drei Monaten war dieser Kredit zum Nominalwert bewertet worden. Das ist der zweite plötzliche „Nullwert“-Fall im Private-Debt-Segment von BlackRock binnen kurzer Zeit. Laut dem jüngsten Quartalsbericht von BlackRock’s TCP Capital Corp. ist ein Kredit von ca. 25 Mio. USD an Infinite Commerce Holdings mittlerweile völlig abgeschrieben – Infinite Commerce, ein sogenannter „Amazon-Aggregator“, kauft Online-Händler und vertreibt Produkte von Spa-Waren bis Glühbirnen. Im dritten Quartal des Vorjahres wurde diese nachrangige Anleihe noch zum vollen Nominalwert geführt.

Diese Entwicklungen verstärken die Sorgen um Ausfälle und Underwriting-Standards im 1,8-Billionen-Dollar-Private-Debt-Markt. Die Branche hat dieses Jahr massiv auf KI-gefährdete Softwarefirmen gesetzt, was nervöse Anleger zu beispiellosen Rückgaben veranlasste.

In den letzten zehn Jahren wuchs der globale Private-Debt-Sektor mit einer Größe von 2 Billionen USD schnell, doch aktuell sieht sich die Branche mit mehreren Herausforderungen konfrontiert: Überhöhte Bewertungen und fehlende Transparenz sorgen für Zweifel; ungewöhnliche Praktiken wie „Commitment Payments“ statt Rückgaben (z.B. bei Blue Owl) verschärfen die Vertrauenskrise; und die konzentrierten Insolvenzen von US-Autoteile-Lieferanten und Subprime-Hypotheken-Instituten im letzten Jahr deckten erhebliche Risiko-Exposures auf.

Blackstone-Präsident Jon Gray sagte am Dienstag in einem Programm-Interview, der Rückgabedruck sei Ergebnis eines Medien-„Never-Ending-Cycle“, der Investoren nervös macht. Er sagte: „Jetzt gibt es eine Diskrepanz zwischen dem, was im Basisportfolio passiert, und dem, was in den Nachrichtenzyklen dargestellt wird.“ Gray ergänzte, institutionelle Investoren würden weiterhin massiv in Private-Debt investieren und die Unternehmenslage der Kredite sei stark.

Gray räumte ein, dass nicht jeder Kredit im Portfolio ein Erfolg sein werde, und dass Non-Investment-Grade-Kredite inhärente Risiken haben. „Aber das insgesamt niedrige Leverage und die solide Performance dieser Kredite sind die Faktoren, die sich langfristig bewähren“, fasst er zusammen.

Aus Sicht des Marktverhaltens und der strukturellen Anspannung zeigen mehrere große Private-Debt-Fonds Anzeichen wie Rückgabebeschränkungen, knappen Cashflow und Asset-Verkäufe – etwa Blue Owl Capital, das teilweise Rückgaben permanent beschränkt und Assets verkauft, um Investoren auszuzahlen. Das verstärkt die Bedenken um Liquiditätsmismatch und Bewertungstransparenz und drückt die Aktien entsprechender Asset-Manager, evidenzierend dass die Sensibilität für strukturelle Risiken deutlich gestiegen ist. Die jüngsten Probleme in Private-Debt in punkto Liquidität, Rückgabe-Druck und schwache Kreditqualität im Software-Segment, das besonders fremdfinanziert ist, stehen im Fokus der Märkte.

Aus der Perspektive systemischer Risiken: Diese Entwicklungen haben zwar Regulatoren, Investoren und Experten zu Warnungen veranlasst, aber aktuell bedeutet das nicht zwangsläufig eine umfassende Finanzkrise wie 2008. Im Gegensatz zu damals, als Subprime-Mortgages komplexe Derivate auslösten, liegen die heutigen Gefahren vor allem in Belastungen rund um Liquidität, Bewertungstransparenz und Leverage im Private-Debt-Segment. Während der Markt groß ist (ca. 1,8 Billionen USD), ist er nicht so stark mit dem globalen Bankensystem und komplexen Derivaten verflochten. Eine Mehrheit der Analysten erwartet, dass sich Risiken – falls sie eskalieren – eher über Kredit-Spreads, Re-Pricing von Risikoassets und einzelne Stressfälle in Fonds oder Assets ausbreiten, als über einen systemweiten Crash.