Die aktuellen On-Chain-Bedingungen zeigen, dass Bitcoin [BTC] in eine Phase strukturellen Marktstresses eingetreten ist. Mehrere Zyklusindikatoren komprimieren nun gleichzeitig, während die Fragilität nach dem Höhepunkt weiterhin wellenartig durch das Ökosystem verläuft.
In diesem Umfeld ist der Entity-Adjusted NUPL auf etwa 0,2 gesunken und hat die Stimmung in die historische Angstzone gedrückt. Im vorangegangenen Zyklus lag der Wert nahe bei 0,6, während Bitcoin fast $110.000 gehandelt wurde.
Seitdem jedoch hat der anhaltende Verkaufsdruck die nicht realisierten Gewinne im gesamten Netzwerk komprimiert.
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Zum Zeitpunkt des Artikels wurde Bitcoin bei etwa $68.000–$69.000 gehandelt. Gleichzeitig lag der Preis etwa 20–25% unter den geschätzten durchschnittlichen Produktionskosten der Miner von $89.000–$91.000. Dies bedeutet, dass ein erheblicher Teil des Netzwerks unter Wasser arbeitet.
Da sich die Margen verengen, liquidieren viele Miner Reserven, um den Cashflow aufrechtzuerhalten, während einige Firmen zunehmend die Infrastruktur von KI-Datenzentren erforschen, um ihre Einnahmen zu diversifizieren. Dies könnte ihnen helfen, Verluste aus dem Mining-Geschäft auszugleichen.
Unterdessen spiegeln die Mining-Bedingungen diesen Druck wider. Die Netzwerk-Hashrate schwankte zwischen 980 und 1.150 EH/s, während Betreiber ihre Flotten nach der Margenkompression und den Schwierigkeitsanpassungen im Februar optimieren. Parallel dazu blieb der Hashprice bei etwa $30–$32 pro PH/s/Tag unterdrückt, was zur Folge hat, dass die Rentabilität für alle außer den effizientesten Minern im Bereich der Gewinnschwelle liegt und die aktuelle Marktstressphase verstärkt.
Ein bullisches Signal trotz Marktstress
Auch wenn sub-Kostenpreise und Margenkompressionen bei Minern weiterhin das Netzwerk belasten, könnten die Dynamiken der Börsenströme auf einen strukturellen Wandel hindeuten.
Betrachten wir folgendes – Der Inter-exchange Flow Pulse (IFP) hat ein neues Golden Cross über seinem 90-Tage-Durchschnitt gebildet, ein Signal, das historisch mit frühen Akkumulationsphasen im Zyklus korreliert.
Quelle: CryptoQuant
Frühere Überschneidungen in den Jahren 2016, 2019 und Anfang 2023 gingen nachhaltigen Aufwärtsbewegungen voraus. Im Gegensatz dazu fiel im letzten Zyklus der IFP nach unten, als Bitcoin während einer verlängerten Distributionsphase von fast $100.000 korrigiert wurde.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung zeigte der Indikator wieder nach oben, während BTC sich zwischen $68.000 und $71.000 konsolidierte. Diese Divergenz verweist auf eine erneute Konzentration der Liquidität auf zugangsbereite Handelsplattformen. Dies könnte ein Zeichen dafür sein, dass große Investoren trotz des aktuellen wirtschaftlichen Klimas frühzeitig Kapital investieren.
Stablecoin-Liquidität signalisiert Kapitalrotation
Schließlich zeigt die Stablecoin-Liquidität eine frühe Rotation im Bitcoin-Markt. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung lag die gesamte Stablecoin-Marktkapitalisierung bei $312,95 Milliarden, mit einem wöchentlichen Anstieg von 0,87% und einem monatlichen Wachstum von 3,73%. Gleichzeitig stieg das Angebot von USD Coin [USDC] innerhalb von 30 Tagen um 9,34%, was auf zurückkehrendes deploybares Kapital hinweist.
Währenddessen sind die Bestände der OTC-Desks weiterhin stark gesunken, da Institutionen Bitcoin für längere Haltezeiträume abziehen. Diese Bewegung erfolgte parallel zur Entspannung des Verkaufsdrucks durch Miner, was die Liquiditätsbedingungen am Spotmarkt allmählich stabilisiert.
Dennoch bleibt die Dominanz der Derivate bestehen, da das Verhältnis von Spot zu Derivaten weiterhin niedrig ist.
Unterdessen pendelt sich Bitcoin nahe der Realized Price-Schwelle von $67.900 ein, was ein fragiles Gleichgewicht widerspiegelt. Das IFP-Golden-Cross verstärkt die Akkumulations-Narrative ebenfalls. Dennoch könnten sich verschärfende makroökonomische Kreditbedingungen weiterhin erneute Liquidationen von Minern auslösen und die Konsolidierungsphasen verlängern.
Abschließende Zusammenfassung
- Bitcoin [BTC] befindet sich weiterhin in einer strukturell belasteten Phase, da die Preise unter den Produktionskosten der Miner gehandelt werden.
- Bitcoin steht nun an einem entscheidenden Wendepunkt, an dem Minerstress und makroökonomische Liquiditätsknappheit mit aufkommenden Signalen zur Kapitalrotation kollidieren.
