Analyse du rapport CoinShares 2026 : dire adieu aux récits spéculatifs, accueillir l’année de l’utilité

Titre original : Outlook 2026 The year utility wins

Source originale : CoinShares

Traduction originale : TechFlow

À la fin de l'année, les rapports de rétrospective et de perspectives annuelles des différentes institutions sont publiés successivement.

Dans un souci de concision, nous essayons également de résumer et d'extraire rapidement les points essentiels des longs rapports de chaque institution.

Ce rapport provient de CoinShares, une société européenne de gestion d'actifs numériques de premier plan fondée en 2014, dont le siège est à Londres et à Paris, et qui gère plus de 6 milliards de dollars d'actifs.

Ce rapport de 77 pages, intitulé « Outlook 2026: The Year Utility Wins », couvre des sujets clés tels que les fondamentaux macroéconomiques, la généralisation du bitcoin, l'essor de la finance hybride, la concurrence entre plateformes de smart contracts, l'évolution du cadre réglementaire, ainsi qu'une analyse approfondie de segments comme les stablecoins, les actifs tokenisés, les marchés de prédiction, la transformation du secteur minier et le capital-risque.

Voici notre synthèse et résumé des points clés de ce rapport :

I. Thème central : l'avènement de l'année de l'utilité

2025 sera une année charnière pour l'industrie des actifs numériques, avec le bitcoin atteignant de nouveaux sommets historiques et le secteur passant d'une dynamique spéculative à une dynamique axée sur la valeur d'utilité.

2026 devrait être « l'année où l'utilité l'emporte » (utility wins), les actifs numériques ne cherchant plus à remplacer le système financier traditionnel, mais à renforcer et moderniser les systèmes existants.

Le point central du rapport est le suivant : 2025 marque un tournant décisif du secteur des actifs numériques, passant d'une dynamique spéculative à une dynamique axée sur la valeur d'utilité, et 2026 sera l'année clé de l'accélération de cette transformation.

Les actifs numériques ne cherchent plus à établir un système financier parallèle, mais à renforcer et moderniser le système financier traditionnel existant. L'intégration des blockchains publiques, de la liquidité institutionnelle, de la structure réglementaire des marchés et des cas d'usage réels progresse à un rythme supérieur aux attentes les plus optimistes.

II. Fondamentaux macroéconomiques et perspectives de marché

Environnement économique : atterrissage en douceur sur une fine couche de glace

Prévisions de croissance : en 2026, l'économie pourrait éviter la récession, mais la croissance restera faible et fragile. L'inflation continue de se modérer mais sans vigueur, les perturbations tarifaires et la réorganisation des chaînes d'approvisionnement maintenant l'inflation de base à un niveau élevé, inédit depuis le début des années 1990.

Politique de la Fed : une baisse prudente des taux est attendue, le taux cible pouvant descendre vers le milieu des 3%, mais le processus sera lent. La Fed reste marquée par la flambée de l'inflation en 2022 et rechigne à changer rapidement de cap.

Trois scénarios analysés :

· Scénario optimiste : atterrissage en douceur + surprise de productivité, le bitcoin pourrait dépasser 150 000 dollars

· Scénario de référence : expansion lente, le bitcoin évolue entre 110 000 et 140 000 dollars

· Scénario baissier : récession ou stagflation, le bitcoin pourrait chuter dans la fourchette 70 000-100 000 dollars

Lente érosion du statut de réserve du dollar

La part du dollar dans les réserves de change mondiales est passée de 70% en 2000 à un peu plus de 50% aujourd'hui. Les banques centrales des marchés émergents diversifient leurs réserves, augmentant la part du renminbi, de l'or, etc. Cela crée un avantage structurel pour le bitcoin en tant que réserve de valeur non souveraine.

III. La généralisation du bitcoin aux États-Unis

En 2025, les États-Unis ont réalisé plusieurs avancées majeures, notamment :

· Approbation et lancement des ETF spot

· Création d'un marché d'options ETF de premier plan

· Levée des restrictions sur les plans de retraite

· Application des règles comptables de juste valeur pour les entreprises

· Le gouvernement américain classe le bitcoin comme réserve stratégique

L'adoption institutionnelle reste précoce

Bien que les obstacles structurels aient été levés, l'adoption réelle reste limitée par les processus et les intermédiaires de la finance traditionnelle. Les canaux de gestion de patrimoine, les fournisseurs de plans de retraite, les équipes de conformité des entreprises, etc., s'adaptent encore progressivement.

Prévisions pour 2026

On s'attend à des avancées majeures du secteur privé : les quatre principaux courtiers ouvriront l'accès aux ETF bitcoin, au moins un grand fournisseur de 401(k) autorisera l'allocation en bitcoin, au moins deux entreprises du S&P 500 détiendront du bitcoin, au moins deux grandes banques de conservation proposeront des services de conservation directe, etc.

IV. Risques liés à la détention de bitcoins par les mineurs et les entreprises

Explosion de la détention d'actifs par les entreprises

De 2024 à 2025, la détention de bitcoins par les sociétés cotées est passée de 266 000 à 1 048 000 BTC, la valeur totale passant de 11,7 milliards à 90,7 milliards de dollars. Strategy (MSTR) représente 61% du total, les 10 premières entreprises contrôlant 84%.

Risque potentiel de vente

Strategy fait face à deux risques majeurs :

· Incapacité à financer la dette perpétuelle et les obligations de trésorerie (flux de trésorerie annuel d'environ 680 millions de dollars)

· Risque de refinancement (prochaine échéance obligataire en septembre 2028)

Si le mNAV approche 1x ou si le refinancement à taux zéro est impossible, une vente forcée de bitcoins pourrait survenir, déclenchant un cercle vicieux.

Marché des options et baisse de la volatilité

Le développement du marché des options IBIT a réduit la volatilité du bitcoin, signe de maturité. Mais la baisse de la volatilité pourrait affaiblir la demande d'obligations convertibles et affecter le pouvoir d'achat des entreprises. Un point d'inflexion dans la baisse de la volatilité est apparu au printemps 2025.

V. Fragmentation du cadre réglementaire

Union européenne : clarté du MiCA

L'Union européenne dispose du cadre juridique le plus complet au monde pour les actifs numériques, couvrant l'émission, la conservation, la négociation et les stablecoins. Mais 2025 a révélé des limites de coordination, certains régulateurs nationaux pouvant contester le passeport transfrontalier.

États-Unis : innovation et fragmentation

Les États-Unis retrouvent leur dynamisme grâce à des marchés de capitaux profonds et un écosystème de capital-risque mature, mais la régulation reste fragmentée entre la SEC, la CFTC, la Fed, etc. La législation sur les stablecoins (loi GENIUS) a été adoptée, mais sa mise en œuvre est en cours.

Asie : convergence vers une régulation prudente

Hong Kong, le Japon, etc., mettent en œuvre les exigences de Bâle III sur le capital et la liquidité des actifs numériques, Singapour maintient un régime d'autorisation basé sur le risque. L'Asie forme un bloc réglementaire plus cohérent, convergeant vers des normes fondées sur le risque et alignées sur les banques.

Essor de la finance hybride (Hybrid Finance)

Infrastructure et couche de règlement

Stablecoins : la taille du marché dépasse 300 milliards de dollars, Ethereum détient la plus grande part, Solana connaît la croissance la plus rapide. La loi GENIUS exige que les émetteurs conformes détiennent des réserves en bons du Trésor américain, créant une nouvelle demande pour ces titres.

Plateformes d'échange décentralisées : volume mensuel supérieur à 600 milliards de dollars, Solana traite jusqu'à 40 milliards de dollars de transactions par jour.

Tokenisation des actifs du monde réel (RWA)

La valeur totale des actifs tokenisés est passée de 15 milliards de dollars début 2025 à 35 milliards de dollars. La tokenisation du crédit privé et des bons du Trésor américain progresse le plus rapidement, les tokens adossés à l'or dépassant 1,3 milliard de dollars. Le fonds BUIDL de BlackRock s'est fortement développé, JPMorgan a lancé le dépôt tokenisé JPMD sur Base.

Applications on-chain génératrices de revenus

De plus en plus de protocoles génèrent des centaines de millions de dollars de revenus annuels redistribués aux détenteurs de tokens. Hyperliquid utilise 99% de ses revenus pour racheter des tokens chaque jour, Uniswap et Lido ont également lancé des mécanismes similaires. Cela marque la transition des tokens d'actifs purement spéculatifs vers des actifs assimilables à des actions.

VII. Domination des stablecoins et adoption par les entreprises

Concentration du marché

Tether (USDT) détient 60% du marché des stablecoins, Circle (USDC) 25%. Les nouveaux entrants comme le PYUSD de PayPal font face à l'effet de réseau et peinent à remettre en cause la position du duopole.

Prévisions d'adoption par les entreprises en 2026

Prestataires de paiement : Visa, Mastercard, Stripe, etc., disposent d'avantages structurels et peuvent passer au règlement en stablecoins sans modifier l'expérience utilisateur.

Banques : le JPM Coin de JPMorgan a déjà démontré son potentiel, Siemens rapporte une économie de 50% sur les opérations de change et un délai de règlement réduit de plusieurs jours à quelques secondes.

Plateformes e-commerce : Shopify accepte déjà les paiements en USDC, les marchés asiatiques et latino-américains testent les paiements fournisseurs en stablecoins.

Impact sur les revenus

Les émetteurs de stablecoins font face au risque de baisse des taux : si le taux de la Fed tombe à 3%, il faudra émettre 88,7 milliards de dollars de stablecoins supplémentaires pour maintenir les revenus d'intérêts actuels.

VIII. Analyse de la concurrence entre plateformes d'échange selon le modèle des cinq forces de Porter

Concurrents existants : la concurrence est féroce et s'intensifie, les frais tombant à quelques points de base.

Menace des nouveaux entrants : des institutions financières traditionnelles comme Morgan Stanley E*TRADE, Charles Schwab, etc., se préparent à entrer sur le marché mais devront s'appuyer sur des partenaires à court terme.

Pouvoir de négociation des fournisseurs : les émetteurs de stablecoins (comme Circle) renforcent leur contrôle via le réseau principal Arc. L'accord de partage des revenus USDC entre Coinbase et Circle est crucial.

Pouvoir de négociation des clients : les clients institutionnels représentent plus de 80% du volume de Coinbase et ont un fort pouvoir de négociation. Les utilisateurs particuliers sont sensibles aux prix.

Menace des produits de substitution : les plateformes d'échange décentralisées comme Hyperliquid, les marchés de prédiction comme Polymarket, les produits dérivés crypto du CME constituent une concurrence.

On s'attend à une accélération de la consolidation du secteur en 2026, les plateformes d'échange et les grandes banques acquérant clients, licences et infrastructures via des fusions-acquisitions.

IX. Concurrence entre plateformes de smart contracts

Ethereum : du bac à sable à l'infrastructure institutionnelle

Ethereum se développe grâce à la feuille de route centrée sur les rollups, le débit des Layer-2 passant de 200 TPS il y a un an à 4 800 TPS. Les validateurs poussent à augmenter la limite de gas de la couche de base. L'ETF spot Ethereum américain a attiré environ 13 milliards de dollars d'afflux.

En matière de tokenisation institutionnelle, le fonds BUIDL de BlackRock et le JPMD de JPMorgan démontrent le potentiel d'Ethereum en tant que plateforme de niveau institutionnel.

Solana : le paradigme de la haute performance

Solana se distingue par son environnement d'exécution monolithique hautement optimisé, représentant environ 7% du TVL total de la DeFi. L'offre de stablecoins dépasse 12 milliards de dollars (contre 1,8 milliard en janvier 2024), les projets RWA se multiplient, le BUIDL de BlackRock passant de 25 millions de dollars en septembre à 250 millions de dollars.

Les améliorations techniques incluent le client Firedancer, le réseau de communication de validateurs DoubleZero, etc. L'ETF spot lancé le 28 octobre a déjà attiré 382 millions de dollars de flux nets.

Autres blockchains haute performance

Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid et d'autres Layer-1 de nouvelle génération se différencient par leur architecture. Hyperliquid se concentre sur le trading de produits dérivés, générant plus d'un tiers des revenus totaux de la blockchain. Mais le marché reste très fragmenté, la compatibilité EVM devenant un avantage clé.

X. Transformation du secteur minier en HPC (centres de calcul haute performance)

Expansion en 2025

La puissance de calcul des mineurs cotés a augmenté de 110 EH/s, principalement grâce à Bitdeer, HIVE Digital et Iris Energy.

Transformation HPC

Les mineurs ont annoncé des contrats HPC d'une valeur de 65 milliards de dollars, et on estime qu'à fin 2026, la part des revenus issus du minage de bitcoin tombera de 85% à moins de 20%. La marge opérationnelle des activités HPC atteint 80-90%.

Modèles futurs de minage

On s'attend à ce que le minage futur soit dominé par les modèles suivants : fabricants d'ASIC, minage modulaire, minage intermittent (coexistant avec le HPC), minage par des États souverains. À long terme, le minage pourrait redevenir une activité décentralisée à petite échelle.

XI. Tendances du capital-risque

Reprise en 2025

Le financement du capital-risque crypto atteint 18,8 milliards de dollars, dépassant les 16,5 milliards de dollars de l'ensemble de 2024. Les principaux moteurs sont les transactions de grande taille : Polymarket a reçu 2 milliards de dollars d'investissement stratégique (ICE), Tempo de Stripe a levé 500 millions de dollars, Kalshi 300 millions de dollars.

Quatre grandes tendances pour 2026

Tokenisation des RWA : le SPAC de Securitize, la série A de 50 millions de dollars d'Agora, etc., témoignent de l'intérêt institutionnel.

Combinaison IA et crypto : accélération des applications telles que les agents IA, les interfaces de trading en langage naturel, etc.

Plateformes d'investissement pour particuliers : Echo (racheté par Coinbase pour 375 millions de dollars), Legion et d'autres plateformes d'investissement angel décentralisées émergent.

Infrastructure bitcoin : les projets liés aux Layer-2 et au Lightning Network attirent l'attention.

XII. L'essor des marchés de prédiction

Polymarket a enregistré plus de 800 millions de dollars de volume hebdomadaire lors de l'élection américaine de 2024, l'activité restant forte après le scrutin. La précision des prédictions a été confirmée : les événements à 60% de probabilité se réalisent environ à 60%, ceux à 80% entre 77 et 82%.

En octobre 2025, ICE a investi jusqu'à 2 milliards de dollars dans Polymarket, marquant la reconnaissance par les institutions financières traditionnelles. On estime que le volume hebdomadaire pourrait dépasser 2 milliards de dollars en 2026.

XIII. Conclusions clés

Accélération de la maturité : les actifs numériques passent d'une dynamique spéculative à une dynamique axée sur la valeur d'utilité et les flux de trésorerie, les tokens ressemblant de plus en plus à des actions.

Essor de la finance hybride : l'intégration des blockchains publiques et du système financier traditionnel n'est plus théorique, mais devient visible grâce à la forte croissance des stablecoins, des actifs tokenisés et des applications on-chain.

Clarté réglementaire accrue : la loi GENIUS aux États-Unis, le MiCA en Europe, et les cadres réglementaires prudents en Asie posent les bases de l'adoption institutionnelle.

Adoption institutionnelle progressive : bien que les obstacles structurels aient été levés, l'adoption réelle prendra des années, 2026 étant une année de progrès incrémentaux pour le secteur privé.

Restructuration de la concurrence : Ethereum reste dominant mais fait face à la concurrence de chaînes haute performance comme Solana, la compatibilité EVM devenant un avantage clé.

Risques et opportunités : la forte concentration de la détention de bitcoins par les entreprises accroît le risque de vente, mais la tokenisation institutionnelle, l'adoption des stablecoins et les marchés de prédiction offrent un potentiel de croissance considérable.

Dans l'ensemble, 2026 sera une année clé pour le passage des actifs numériques de la périphérie au grand public, de la spéculation à l'utilité, et de la fragmentation à l'intégration.

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