La Banque du Japon (BoJ) devrait relever son taux directeur de 0,75 % à 1,0 % lors de sa réunion des 27 et 28 avril. Selon la tarification du marché des swaps, cette décision anticipée a une probabilité de 80 %. Les marchés financiers mondiaux s'interrogent désormais sur la question de savoir si cette hausse n'est qu'un ajustement technique ou si elle pourrait déclencher une vague généralisée d'aversion au risque.
Contexte historique et importance des opérations de portage sur le yen
Le Japon a longtemps été l'une des rares grandes économies à maintenir un environnement de taux d'intérêt négatifs et bas. Au milieu des années 1990, la BoJ fonctionnait avec un taux d'intérêt autour de 1 %, entrant ensuite dans une longue période de politique monétaire accommodante. Durant cette période, le « carry trade » est devenu populaire parmi les investisseurs, qui empruntaient en yen à faible coût pour investir dans des actifs à rendement plus élevé.
Les opérations de portage sur le yen peuvent entraîner une sortie soudaine de capitaux et exercer une pression à la vente sur les actifs risqués lors d'une forte appréciation du yen. Par exemple, lors du fort rallye du yen en août 2024, Bitcoin et Ethereum ont chuté d'environ 20 % en peu de temps. Cette période a été marquée par des liquidations forcées et des appels de marge fréquents sur les positions crypto avec effet de levier. La Banque des règlements internationaux a examiné cela comme un exemple macroéconomique de réduction forcée du risque.
Impact de la hausse des taux sur les marchés des cryptomonnaies
L'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis est central dans les opérations de portage. Actuellement, le taux directeur de la Réserve fédérale se situe entre 3,50 % et 3,75 %, maintenant son avantage sur le Japon. Bien qu'une hausse de 25 points de base de la BoJ ne modifie pas radicalement la donne, elle pourrait façonner les attentes des investisseurs quant à un resserrement plus rapide. De telles attentes, plus que le chiffre lui-même, tendent à provoquer la volatilité des marchés.
Dans les opérations de portage à effet de levier, une appréciation du yen peut inciter les fonds à sortir rapidement des actifs risqués, déclenchant une vague de ventes sur les marchés crypto. Surtout lors de périodes de volatilité soudaine, des actifs numériques comme Bitcoin peuvent être vendus comme collatéral liquide par des fonds macro, entraînant une chute rapide des prix.
Détentions d'obligations américaines par les investisseurs japonais et effets potentiels
Le Japon est le plus grand créancier étranger des États-Unis avec environ 1 200 milliards de dollars de bons du Trésor américain. La hausse des taux de la BoJ pourrait réduire l'écart de rendement entre les obligations japonaises et américaines. Cela pourrait inciter les fonds de pension, assureurs et banques japonais à réduire leurs avoirs en bons du Trésor américain et à se tourner vers des actifs domestiques, comme cela s'est produit historiquement.
Un tel rééquilibrage pourrait conduire à une hausse des rendements obligataires américains, tout en exerçant une pression sur la valorisation de l'ensemble des actifs risqués au niveau mondial. Cette réaction en chaîne pourrait augmenter le coût de détention du Bitcoin dans les portefeuilles, réduisant ainsi la demande.
Scénarios possibles pour avril
Trois scénarios se dessinent pour la réunion d'avril. Premièrement, la BoJ relève son taux directeur à 1 % et présente une feuille de route prudente, ce qui entraîne une volatilité minimale des marchés. Dans un tel scénario, les mouvements de prix de Bitcoin pourraient rester limités.
Deuxièmement, si la BoJ adopte une position plus « faucon » en signalant un resserrement plus rapide, le yen pourrait s'apprécier rapidement, provoquant une forte vente d'actifs risqués. Dans un tel choc, Bitcoin pourrait potentiellement perdre entre 10 et 20 % de sa valeur.
Le troisième scénario, moins probable, serait que la BoJ maintienne ses taux stables et reste prudente. Dans ce cas, le yen pourrait s'affaiblir, l'appétit pour le risque pourrait augmenter et les hausses sur les marchés crypto pourraient devenir notables.
Dans la période à venir, les principaux éléments à surveiller de près par les marchés seront la déclaration de la BoJ et ses orientations futures. De plus, la volatilité du taux de change dollar/yen, les positions à court terme des investisseurs et les mouvements obligataires en provenance du Japon restent sous surveillance. Ces développements seront essentiels pour déterminer la valorisation à court terme de Bitcoin et les flux de capitaux en général.
