Toll Brothers (NYSE:TOL) surprend avec un solide quatrième trimestre de l'exercice 2025

La société de construction résidentielle Toll Brothers (NYSE:TOL) a annoncé

au quatrième trimestre de l'exercice 2025, avec des ventes en hausse de 15,4 % en glissement annuel à 2,15 milliards de dollars. Son bénéfice GAAP par action s'est élevé à 2,19 $, soit 3,4 % de plus que le consensus des analystes.

Est-ce le bon moment pour acheter Toll Brothers ?

Douglas C. Yearley, Jr., président et directeur général, a déclaré : « Nous sommes satisfaits de nos résultats du premier trimestre, ayant atteint ou dépassé les objectifs sur presque tous les indicateurs. Nous avons livré 1 899 maisons à un prix moyen de 977 000 $, générant un chiffre d'affaires de 1,85 milliard de dollars. Notre marge brute ajustée s'est élevée à 26,5 % sur le trimestre, soit 25 points de base de mieux que nos prévisions, et nos dépenses SG&A, en pourcentage des ventes de maisons, étaient de 13,9 %, soit 30 points de base de mieux que les prévisions. En conséquence, nous avons gagné 2,19 $ par action diluée sur le trimestre, soit une hausse de 25 % par rapport au premier trimestre de l'exercice 2025. De plus, nous avons signé 2 303 contrats nets pour 2,4 milliards de dollars sur le trimestre, un volume stable mais en hausse de 3 % en valeur d'une année sur l'autre alors que notre prix de vente moyen est passé à 1 033 000 $. »

Présentation de l'entreprise

Lancée par deux frères dont la première réalisation fut la construction et la vente d'une seule maison en Pennsylvanie, Toll Brothers (NYSE:TOL) est aujourd'hui un constructeur résidentiel haut de gamme présent à travers les États-Unis.

Croissance du chiffre d'affaires

L'analyse de la performance commerciale à long terme d'une entreprise donne un aperçu de sa qualité. Toute société peut connaître un succès ponctuel, mais seules les meilleures affichent une croissance sur plusieurs années. Sur les cinq derniers exercices, Toll Brothers a enregistré une croissance annuelle composée solide de 9 % de son chiffre d'affaires. Sa croissance dépasse celle de la moyenne du secteur industriel et montre que ses offres trouvent un écho positif auprès de ses clients.

Chez StockStory, nous accordons une grande importance à la croissance à long terme, mais dans le secteur industriel, une vision sur cinq ans peut occulter certains cycles, tendances du secteur ou effets de levier tels qu'un nouveau contrat ou une gamme de produits à succès. Les performances récentes de Toll Brothers montrent que la demande a ralenti, avec un taux de croissance annuel du chiffre d'affaires de 5,2 % sur les deux dernières années, inférieur à sa tendance sur cinq ans. Nous restons prudents lorsque les entreprises du secteur voient leur croissance ralentir, car cela peut traduire une évolution des préférences clients, accentuée par des coûts de changement faibles.

Nous pouvons approfondir l'analyse de la dynamique commerciale de l'entreprise en examinant son backlog, c'est-à-dire la valeur de ses commandes en cours qui n'ont pas encore été exécutées ou livrées. Le backlog de Toll Brothers a atteint 6,02 milliards de dollars lors du dernier trimestre et a connu une baisse moyenne de 9,4 % par an sur les deux dernières années. Comme ce chiffre est inférieur à la croissance de son chiffre d'affaires, cela indique que l'entreprise n'a pas obtenu suffisamment de nouvelles commandes pour maintenir son rythme de croissance à l'avenir.

Ce trimestre, Toll Brothers a affiché une croissance annuelle du chiffre d'affaires de 15,4 %, et ses 2,15 milliards de dollars de chiffre d'affaires ont dépassé de 15,7 % les estimations de Wall Street.

À l'avenir, les analystes du sell-side anticipent une baisse du chiffre d'affaires de 6,4 % sur les 12 prochains mois, soit une décélération par rapport aux deux dernières années. Cette prévision est peu encourageante et suggère que ses produits et services pourraient rencontrer des difficultés de demande.

Le livre "Gorilla Game" publié en 1999 avait prédit la domination de Microsoft et Apple dans la tech avant que cela n'arrive. Sa thèse ? Identifier tôt les gagnants des plateformes. Aujourd'hui, les sociétés de logiciels d'entreprise intégrant l'IA générative deviennent les nouveaux gorilles.

Marge opérationnelle

Toll Brothers a été une machine bien huilée ces cinq dernières années. L'entreprise a affiché une rentabilité d'élite pour une société industrielle, avec une marge opérationnelle moyenne de 16,3 %. Ce résultat est d'autant plus remarquable que sa marge brute est faible, ce qui dépend principalement de ce qu'elle vend et nécessite des changements majeurs pour évoluer significativement. Les entreprises ont davantage de contrôle sur leurs marges opérationnelles, et des marges élevées avec une marge brute faible témoignent d'une gestion efficace.

En analysant la tendance de sa rentabilité, la marge opérationnelle de Toll Brothers a augmenté de 3,7 points de pourcentage sur les cinq dernières années, la croissance de ses ventes lui ayant procuré un effet de levier opérationnel. Cette expansion est impressionnante, surtout que la plupart des pairs du secteur Home Builders ont vu leurs marges chuter.

Au quatrième trimestre, Toll Brothers a généré une marge opérationnelle de 10,2 %, en baisse de 2,6 points de pourcentage sur un an. Comme la marge brute de Toll Brothers a baissé plus fortement que sa marge opérationnelle, on peut supposer que ses récentes inefficacités sont davantage liées à un effet de levier plus faible sur son coût des ventes qu'à une augmentation des dépenses marketing, R&D ou administratives.

Bénéfice par action

Les tendances du chiffre d'affaires expliquent la croissance historique d'une entreprise, mais l'évolution du bénéfice par action (BPA) sur le long terme reflète la rentabilité de cette croissance – par exemple, une entreprise pourrait gonfler ses ventes en dépensant excessivement en publicité et promotions.

Le BPA de Toll Brothers a augmenté à un rythme impressionnant de 29,8 % par an en moyenne sur cinq ans, supérieur à la croissance annuelle de 9 % de son chiffre d'affaires. Cela indique que l'entreprise est devenue plus rentable par action à mesure qu'elle s'est développée.

Un examen approfondi des résultats de Toll Brothers permet de mieux comprendre ses performances. Comme mentionné précédemment, la marge opérationnelle de Toll Brothers a diminué ce trimestre mais a progressé de 3,7 points de pourcentage sur cinq ans. Le nombre de ses actions en circulation a également diminué de 24,3 %, et ces facteurs sont des signes positifs pour les actionnaires car l'amélioration de la rentabilité et le rachat d'actions dopent la croissance du BPA par rapport à celle du chiffre d'affaires.

Comme pour le chiffre d'affaires, nous analysons le BPA sur une période plus courte afin de vérifier si nous passons à côté d'un changement dans l'entreprise.

Pour Toll Brothers, la croissance annuelle de 4 % du BPA sur deux ans est inférieure à la tendance sur cinq ans. Nous espérons que cette croissance pourra s'accélérer à l'avenir.

Au quatrième trimestre, Toll Brothers a publié un BPA de 2,19 $, contre 1,75 $ sur la même période l'an dernier. Ce résultat a dépassé les estimations des analystes de 3,4 %. Sur les 12 prochains mois, Wall Street anticipe une baisse de 9,7 % du BPA annuel de Toll Brothers à 14 $.

Points clés à retenir des résultats du T4 de Toll Brothers

Nous avons été impressionnés par la capacité de Toll Brothers à dépasser largement les attentes des analystes en termes de chiffre d'affaires ce trimestre. Nous sommes également satisfaits de la surperformance de son BPA par rapport aux estimations de Wall Street. Avec du recul, nous pensons que ces résultats sont bons, avec certains points positifs majeurs. L'action est restée stable à 162,69 $ juste après l'annonce des résultats.

Alors, estimons-nous que Toll Brothers constitue un achat attractif au prix actuel ? Pour prendre cette décision, il est important de considérer sa valorisation, la qualité de son activité, ainsi que les éléments marquants du dernier trimestre.