Quatrième trimestre 2025 de Saipem : Évaluation de la position de l'entrepreneur offshore face à un marché pétrolier en déclin

Performance record de Saipem au quatrième trimestre et en fin d'année

Saipem a clôturé l'année avec des résultats financiers exceptionnels, marquant une période de transformation pour l'entreprise. Au quatrième trimestre, l'EBITDA ajusté a atteint 515 millions d'euros, dépassant les prévisions des analystes et représentant une augmentation de 21,5 % par rapport à l'année précédente. Sur l'ensemble de l'année, l'EBITDA ajusté s'est élevé à 1,7 milliard d'euros, soit une hausse de 29 % par rapport à 2024. Le chiffre d'affaires a été solide dans tous les domaines, avec 4,5 milliards d'euros générés au quatrième trimestre et 15,5 milliards d'euros sur l'année, reflétant une augmentation de 6,5 %.

Le succès opérationnel s'est traduit par une génération de trésorerie significative. Saipem a généré 792 millions d'euros de flux de trésorerie disponible après les remboursements de loyers pour l'année, soit une amélioration de 57 % d'une année sur l'autre. Cette liquidité accrue offre à l'entreprise une plus grande flexibilité financière dans la poursuite de ses objectifs stratégiques. Le flux de trésorerie robuste est soutenu par un carnet de commandes substantiel, qui dépassait 31 milliards d'euros à la fin de l'année. À noter, 5,4 milliards d'euros de nouveaux contrats ont été remportés au seul quatrième trimestre, garantissant un pipeline solide pour les projets et revenus futurs.

Perspectives : prévisions de chiffre d'affaires et défis du marché

Saipem prévoit de maintenir des niveaux de chiffre d'affaires similaires en 2026, tout en anticipant une augmentation de l'EBITDA ajusté à environ 1,9 milliard d'euros. Cette perspective constitue la base de la stratégie d'investissement actuelle. Bien que le carnet de commandes et les réserves de trésorerie de l'entreprise offrent une base solide, Saipem reste exposée aux fluctuations du marché pétrolier. La rentabilité et les flux de trésorerie futurs dépendent de la volonté des compagnies pétrolières et gazières d'investir. Avec la pression baissière sur les prix du pétrole, la valeur du carnet de commandes dépend des dépenses réelles des clients. Saipem compte sur les avantages de sa fusion pour capter une part plus importante des investissements offshore, indépendamment de la volatilité des prix du pétrole. L'issue de cette stratégie déterminera les perspectives à long terme de l'entreprise.

Explosion des prises de commandes face à l'évolution du prix du pétrole

Saipem a démontré une forte dynamique commerciale à la fin de 2025, clôturant l'année avec une augmentation significative des nouvelles commandes. L'entreprise a remporté environ 5,4 milliards d'euros de contrats au dernier trimestre, maintenant son carnet de commandes au-dessus de 31 milliards d'euros et assurant un flux de travail régulier. Les orientations du conseil d'administration pour 2026, visant un chiffre d'affaires d'environ 15,5 milliards d'euros, reposent sur cette base solide. Cependant, cette force opérationnelle s'inscrit dans un contexte de faiblesse des prix du pétrole.

Selon l'U.S. Energy Information Administration, les prix du pétrole ont connu une brève hausse, atteignant en moyenne 67 $ par baril en janvier, mais ils devraient baisser. Pour 2026, le Brent est prévu à une moyenne de 55,08 $ par baril, en baisse par rapport à 2025. L'augmentation de la production mondiale et la réduction de la demande devraient accroître les stocks et exercer une pression à la baisse sur les prix. Cette tendance représente un défi pour les performances commerciales de Saipem.

Bien que le carnet de commandes offre de la visibilité, des prix du pétrole durablement bas pourraient freiner la demande pour les services de construction et d'installation offshore. Les compagnies énergétiques pourraient retarder ou reconsidérer leurs dépenses d'investissement lorsque les prix sont faibles. La récente hausse des commandes pourrait refléter l'activité des clients avant la baisse des prix ou une volonté stratégique d'assurer des contrats avant une détérioration des conditions du marché. L'évolution future des prises de commandes dépend désormais de la poursuite ou non des investissements des producteurs de pétrole aux niveaux de prix actuels.

Solidité financière et perspectives pour 2026

La position financière de Saipem à la fin de 2025 offre une base solide pour l'année à venir. L'entreprise a affiché une position de trésorerie nette avant IFRS 16 de 999 millions d'euros, une amélioration notable par rapport à l'année précédente. Cette liquidité, soutenue par 792 millions d'euros de flux de trésorerie disponible après remboursements de loyers, donne à la direction une flexibilité pour financer les opérations, gérer la dette et poursuivre des initiatives stratégiques. La solidité du bilan sous-tend les orientations de l'entreprise.

Pour 2026, la direction s'attend à ce que le chiffre d'affaires reste stable autour de 15,5 milliards d'euros, égalant les niveaux de 2025. L'objectif est d'augmenter l'EBITDA ajusté à 1,9 milliard d'euros, contre 1,72 milliard en 2025—soit une hausse de près de 11 %. Cette croissance est soutenue par un carnet de commandes presque entièrement rempli et une amélioration continue des marges. Le conseil d'administration affiche sa confiance dans la stabilité du chiffre d'affaires, s'appuyant sur le carnet de commandes existant pour garantir des revenus prévisibles.

Cependant, cette stabilité est menacée par la faiblesse des prix du pétrole. Les prévisions partent du principe que les clients continuent d'investir, mais ne prennent pas en compte une nouvelle baisse des prix du pétrole. L'U.S. Energy Information Administration prévoit un Brent à 55,08 $ en moyenne par baril en 2026, ce qui pourrait affecter les plans d'investissement. Si les producteurs de pétrole réduisent ou reportent les projets offshore, le flux de nouveaux contrats pourrait ralentir, mettant à mal les objectifs de marge et d'EBITDA de l'entreprise.

En résumé, Saipem est bien positionnée pour 2026 avec un bilan solide et des objectifs de chiffre d'affaires prudents. La voie vers une rentabilité accrue est réalisable mais dépend de la stabilité du marché pétrolier. La résilience financière donne à l'entreprise une marge de manœuvre, mais une croissance durable exigera un environnement d'investissement favorable.

Fusion avec Subsea7 : une transformation du paysage des services offshore

Le mouvement stratégique le plus important de Saipem est l'accord de fusion contraignant avec Subsea7, signé en juillet 2025. Cette fusion donnera naissance à Saipem7, une nouvelle entité destinée à remodeler les services énergétiques offshore. L'accord répond aux tendances du secteur en faveur de projets plus grands et plus complexes, visant à établir un leader mondial bénéficiant d'importants avantages d'échelle.

L'entreprise combinée disposera d'un carnet de commandes de 43 milliards d'euros, une augmentation majeure par rapport à la position de Saipem seule. Les synergies annuelles devraient atteindre 300 millions d'euros, grâce à la complémentarité des flottes et des implantations opérationnelles. La nouvelle entité bénéficiera également d'une présence géographique diversifiée, aucun pays ne représentant plus de 15 % du carnet de commandes, ce qui réduit le risque de concentration de la clientèle.

La fusion devrait être finalisée au second semestre 2026, juste après la période de prévisions actuelle. Les approbations réglementaires et les votes des actionnaires sont nécessaires, mais des soutiens majeurs tels qu'Eni et CDP Equity ont déjà apporté leur appui. Une fois finalisée, Saipem7 disposera d'une base de chiffre d'affaires d'environ 21 milliards d'euros et d'un EBITDA dépassant 2 milliards d'euros, lui permettant de concourir pour la réalisation de projets de grande envergure dans le secteur.

D'un point de vue marché, cette fusion représente une consolidation de l'offre, réduisant le nombre d'acteurs majeurs capables de gérer les plus grandes installations offshore. Pour Saipem, l'accord offre une voie vers une croissance accélérée et une amélioration des marges au-delà de ce que suggèrent son carnet de commandes et ses prévisions actuelles. L'entreprise parie que l'échelle et l'efficacité de la fusion l'aideront à capter une plus grande part des futurs investissements offshore, indépendamment des fluctuations des prix du pétrole. L'issue de cette stratégie sera déterminante pour l'orientation à long terme de Saipem.