Analyse - Le boom de l'IA ne sera pas une solution miracle pour les grandes économies lourdement endettées

En fin de compte, la dynamique budgétaire déterminera dans quelle mesure la productivité impulsée par l’IA pourra compenser la hausse de la dette. La démographie reste le plus grand défi.

« La racine du problème de la dette réside dans le vieillissement démographique et les droits qui y sont liés, » a déclaré Kevin Khang, responsable de la recherche économique mondiale chez Vanguard, le deuxième plus grand gestionnaire d’actifs au monde.

Y remédier « nécessite de remettre de l’ordre dans les finances publiques et (l’IA) ne fait que nous acheter du temps, » a-t-il ajouté.

Khang considère comme plus probable un scénario où l’IA stimule la croissance américaine pour atteindre en moyenne 3 % jusqu’en 2040. La Fed estime la croissance potentielle autour de 2 %.

Il estime qu’une croissance et des recettes fiscales plus élevées ralentiraient la croissance de la dette américaine autour de 120 % du PIB d’ici la fin des années 2030. C’est bien inférieur aux 180 % qu’il anticipe – un chiffre supérieur à celui d’autres analystes – si l’IA déçoit, que la croissance ralentit et que la pression des marchés fait grimper les coûts d’emprunt.

Les investisseurs obligataires ont rapidement sanctionné les gouvernements pour leur laxisme budgétaire depuis la forte hausse des rendements obligataires après la pandémie dans les économies riches.

Appio a indiqué que la baisse de l’immigration aux États-Unis accentuait le défi démographique.

« Le choc sur la main-d’œuvre compense toute croissance de productivité (liée à l’IA) », a-t-elle déclaré, tout en ajoutant qu’elle s’inquiéterait bien plus en l’absence de l’IA.

INCERTITUDES AUTOUR DE LA FISCALITÉ ET DES DÉPENSES

Les gains de productivité à l’échelle de l’économie devraient augmenter les recettes. Mais si l’IA réduit l’emploi ou la concurrence, et si les profits et le capital – souvent moins taxés que le travail – sont les premiers bénéficiaires, les recettes pourraient décevoir.

Du côté des dépenses, les gains d’efficacité du secteur public pourraient aider à maîtriser les coûts, mais le risque est que les dépenses augmentent en même temps que la croissance.

C’est pourquoi Kent Smetters, directeur du groupe d’analyse Penn Wharton Budget Model de l’Université de Pennsylvanie, s’attend à un impact minime sur la dette américaine d’ici dix ans.

Même si la croissance est supérieure à ce qu’il prévoit actuellement, cela aurait peu d’effet sur la maîtrise de la sécurité sociale, qui représente un cinquième des dépenses fédérales, car les prestations sont indexées sur le salaire moyen, a déclaré Smetters. D’autres coûts liés au travail assumés par le gouvernement augmenteraient également si la productivité fait grimper les salaires du secteur privé, a-t-il ajouté.

« Il est très important de savoir si les salaires vont augmenter », a déclaré Unsal de l’OCDE, ajoutant qu’une hausse des salaires est plus probable si l’IA n’augmente pas l’emploi.

Il existe bien entendu des coûts d’endettement, qui dépendront de la capacité de la productivité à faire grimper les taux d’intérêt réels, un débat déjà en cours à la Fed, et de la durée pendant laquelle la croissance dépasse toute hausse éventuelle, selon les économistes.

Il est clair qu’ils n’ont pas de boule de cristal. Un choc pourrait rapidement bouleverser ce débat.

Une récession pourrait signifier « que le boom de l’IA n’arrivera peut-être pas assez vite avant que le marché ne commence à s’inquiéter de la trajectoire budgétaire », a déclaré Christian Keller, responsable mondial de la recherche économique chez Barclays.

(Reportage de Yoruk Bahceli, reportages complémentaires de Rodrigo Campos à New York ; rédaction par Dhara Ranasinghe et Susan Fenton)