Baisse des taux dès la prise de fonction ? Walsh n’est même pas encore en poste que le marché a déjà éliminé les attentes.

Source : Données Jinshi

Le chemin pour que Kevin Warsh, candidat à la présidence de la Fed, réduise les taux d'intérêt dès son entrée en fonction, comme le souhaite Trump, semble se resserrer, en raison des perspectives économiques américaines de plus en plus optimistes, de la confiance croissante des PDG dans l'avenir et de l'attention des investisseurs portée au virage plus hawkish des décideurs de la banque centrale.

Le Fonds monétaire international a déclaré mercredi que, puisqu'il prévoit que la croissance économique américaine passera de 2,2 % l'année dernière à 2,4 % cette année, que le taux de chômage pourrait stagner autour de 4 % et que l'inflation diminuera progressivement, la Fed ne pourra « que légèrement réduire le taux directeur » au cours de l'année à venir, probablement avec une seule baisse de 25 points de base.

Dans le même temps, une récente enquête auprès des PDG menée par la Conférence mondiale des grandes entreprises montre que les PDG ont considérablement relevé leurs perspectives sur l'économie globale et sur leur secteur respectif, qu'il y a peu de signes de licenciements massifs, et que les entreprises reportent les hausses de coûts induites par les droits de douane de l'administration Trump — une combinaison de facteurs qui pourrait rendre la justification d'une baisse des taux plus difficile à défendre.

Par ailleurs, les investisseurs ont reporté leurs paris sur la première baisse des taux sous la direction de Warsh, de la réunion du 16 au 17 juin à celle du 28 au 29 juillet. Bien que sa nomination n'ait pas encore été officiellement soumise au Sénat, il est prévu que Warsh soit confirmé avant la réunion de juin, car le mandat du président actuel de la Fed, Jerome Powell, prendra fin en mai.

L'amélioration des perspectives est peut-être une bonne chose pour l'économie, mais cela pourrait plonger Warsh dans le même dilemme que Powell : les données et ses collègues pointent dans une direction, tandis que la Maison Blanche tire dans une autre.

Les économistes Christopher Hodge et Selin Aker de la Banque Natixis ont écrit dans un rapport : « La fonction de réaction de la Fed est devenue légèrement plus hawkish. » Ils concluent que la banque centrale ne procédera probablement qu'à deux baisses de 25 points de base cette année, au lieu des trois qu'ils anticipaient auparavant.

Mullin indique qu'une forte baisse des taux est encore possible en 2026

La prochaine réunion de la Fed est prévue pour les 17 et 18 mars, et il est attendu que le Comité fédéral de l'open market (FOMC), son organe décisionnel, maintienne le taux directeur dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %. De nouvelles prévisions économiques trimestrielles et des prévisions de taux seront également publiées à la fin de cette réunion.

En décembre dernier, parmi les responsables de la banque centrale, celui dont les perspectives de taux étaient les plus proches de la forte baisse attendue par Trump était le gouverneur de la Fed, Mullin, ancien président du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche sous Trump. Mullin prévoit que le taux directeur de la Fed tombera dans une fourchette de 2,00 % à 2,25 % d'ici 2026. Par comparaison, la médiane des attentes de ses collègues n'envisage qu'une seule baisse de 25 points de base comme appropriée.

Près de trois mois plus tard, après la publication d'un solide rapport sur l'emploi de janvier, Mullin a déclaré jeudi à la chaîne Fox Business qu'il pensait toujours qu'une baisse d'un point de pourcentage du taux cette année, via quatre baisses de 25 points de base, était possible, et qu'il vaudrait mieux agir tôt que tard.

Ses perspectives reposent en partie sur son anticipation que l'intelligence artificielle aura un « effet déflationniste profond » sur la productivité, créant un « choc d'offre » — un point sur lequel Warsh a également déclaré que cela devrait créer des conditions favorables à une baisse des taux.

Mullin a déclaré : « Je ne pense vraiment pas que nous ayons un problème d'inflation », même si les dernières lectures de l'inflation dépassent de 1 point de pourcentage l'objectif de 2 % de la banque centrale. Le mandat de Mullin en tant que gouverneur de la Fed est techniquement terminé, mais il peut rester en poste jusqu'à la nomination de son successeur. À moins qu'un membre du Conseil des gouverneurs de la Fed (composé de sept membres) ne parte, Warsh devra finalement attendre que Mullin libère son siège pour pouvoir prendre ses fonctions.

Warsh fait face à un dilemme potentiel

Le compte-rendu de la réunion de la Fed des 27 et 28 janvier montre qu'il y a actuellement peu de soutien pour s'appuyer sur l'optimisme lié à l'intelligence artificielle afin de remodeler la politique monétaire. Les rapports du personnel montrent que le potentiel économique pourrait augmenter légèrement — c'est le « choc d'offre » mentionné par Mullin — mais seulement de façon modérée. Cependant, la demande reste suffisamment forte pour maintenir une pression sur les prix.

Le compte-rendu mentionne également un commentaire inattendu, à savoir que plusieurs décideurs se disent ouverts à ce que la prochaine action sur les taux soit une hausse. De plus, Christopher Waller, gouverneur de la Fed qui, comme Mullin, a voté contre une baisse des taux lors de la réunion de janvier, a déclaré cette semaine que si une croissance solide de l'emploi se manifestait à nouveau prochainement, « il pourrait être approprié pour le FOMC de maintenir le taux directeur à son niveau actuel ».

Le rapport sur l'emploi américain de février sera publié le 6 mars.

La combinaison d'une inflation persistante, d'un taux de chômage stable et d'une croissance économique continue serait, à bien des égards, un résultat rassurant pour la Fed. Les décideurs s'accordent généralement à dire que l'inflation devrait baisser et s'attendent à ce que le ralentissement de la croissance de l'emploi et le faible taux de licenciements contribuent à la stabilité du chômage. Tant que cette perspective perdure et qu'il n'y a aucun signe d'une augmentation des anticipations d'inflation du public, il n'y a guère de motivation à agir autrement qu'à attendre.

Un tel résultat pourrait placer Warsh dans une position difficile. Il a déjà exposé les raisons pour lesquelles les taux devraient baisser, mais il devra maintenant faire face à un président déterminé et ouvertement affirmé, qui considère que le candidat à la présidence de la Fed suivra ses indications. Plus tôt ce mois-ci, Trump a déclaré qu'il n'avait pas demandé à Warsh de baisser les taux, mais qu'il pensait que ses intentions étaient claires.

Trump s'est souvent heurté à Powell au sujet de demandes de fortes baisses des taux, mais le mois dernier, à propos de Warsh, il a déclaré : « Je ne veux pas lui poser cette question. Je ne pense pas que ce soit approprié... Je veux garder une relation saine et pure. Mais il veut certainement baisser les taux. »

Trump a également déclaré à NBC News qu'il n'avait « aucun » doute que les taux baisseraient. « Nos taux sont trop élevés », a-t-il dit. Il associe ses appels à la baisse des taux à l'espoir de financer la dette fédérale à moindre coût et de réduire les coûts des prêts hypothécaires, affichant peu d'inquiétude quant à l'inflation, qu'il estime déjà disparue.

Cependant, étant donné que la croissance actuelle dépasse son estimation de potentiel et que l'inflation a récemment peu progressé vers l'objectif de la Fed, la banque centrale ne ressent aucune urgence à baisser les taux, et encore moins à procéder à des baisses importantes, comme le suggèrent Trump ou Mullin.

Le discours sur l'état de l'Union que Trump a prononcé plus tôt cette semaine devant le Congrès a mis en évidence ce paradoxe, car il vantait les avantages déjà obtenus et ceux à venir selon lui. De nombreux analystes s'accordent à dire que les mesures de relance budgétaire sous forme de réductions d'impôts, la poursuite de la déréglementation et un environnement de crédit facilité l'année dernière par les baisses de taux de la Fed pourraient signifier une croissance économique à la hausse — ce qui rendrait moins probable toute nouvelle baisse des coûts d'emprunt.