Sous la pression des créances douteuses, le fonds de crédit privé d'Apollo est contraint de revoir sa valorisation à la baisse

Le risque de créances douteuses sur le marché du crédit continue de s’aggraver, une série de défauts d’entreprises très médiatisés suscitant une grande vigilance à Wall Street. Suite à la récente faillite d'une institution financière non bancaire britannique, les géants du crédit privé ont été touchés, et un fonds géré par Apollo Global Management a été contraint de réviser à la baisse sa valorisation et de réduire ses dividendes.

Selon un article antérieur de Vision des Marchés de Wall Street, l'organisme de prêt britannique Market Financial Solutions (MFS) a récemment fait faillite et est entré dans une procédure d'administration judiciaire au Royaume-Uni. Les documents judiciaires révèlent que des entités internes de l’institution l’accusent de "graves violations" et d’un "manque important de garanties", exposant plusieurs géants de Wall Street qui la finançaient à d’énormes pertes potentielles.

Cet événement a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur les marchés financiers, les cours des institutions concernées chutant en bourse. Sous cette pression, le cours de Jefferies Financial Group a plongé de près de 9,8 % et celui d’Apollo a baissé de 4,7 %. De plus, les actions de Barclays et de Santander ont également reculé après l’ouverture, avec des baisses respectives de 3,8 % et 1,7 %.

Une inquiétude généralisée concernant le crédit se propage dans la sphère financière. Dans ce contexte, une société de développement commercial (BDC) supervisée par Apollo a réduit son dividende trimestriel et a déprécié d'environ 3 % la valorisation de son portefeuille d’investissements. Cette mesure a accentué l’inquiétude des investisseurs quant à la santé générale du marché du crédit.

Les géants fortement exposés au risque

Fondée en 2006 et dirigée par le CEO Paresh Raja, MFS est une société financière non bancaire fournissant des "prêts complexes adossés à l’immobilier". Elle propose principalement des prêts relais à ses clients, son financement étant fortement dépendant du soutien d’institutions de Wall Street. Au sommet de son activité, l’encours de prêts de MFS a atteint 2,4 milliards de livres sterling.

Avec l’effondrement de MFS, les géants de Wall Street qui la finançaient se retrouvent en difficulté. Selon Bloomberg, lors de l’audience sur l’administration judiciaire, le juge a indiqué que Barclays à elle seule avait environ 600 millions de livres sterling d’exposition auprès de MFS. Atlas SP Partners, une filiale d’Apollo, fait état d’une exposition d’environ 400 millions de livres sterling. Par ailleurs, selon des sources proches du dossier, l’exposition de Jefferies serait d’environ 100 millions de livres sterling. Wells Fargo & Co. et Castlelake LP sont également impliqués.

Soupçons de double nantissement et de transfert de fonds

Le cœur de l’effondrement rapide de MFS réside dans des accusations potentielles de fraude. Selon les documents judiciaires, l'entité interne à l’origine de la procédure d’administration judiciaire souligne que décembre dernier a marqué un tournant, MFS ayant prétendument transféré "la majeure partie, voire la totalité" des recettes de certaines transactions, avec des fonds dont la destination reste inconnue.En outre, les documents accusent MFS d’avoir sollicité des prêts auprès de différents créanciers en utilisant les mêmes actifs comme garantie, une pratique connue sous le nom de "double nantissement".

En réaction à ces accusations, MFS a attribué les problèmes à une "impasse qui a temporairement limité l’utilisation de nos facilités bancaires courantes". Paresh Raja a affirmé que la situation actuelle ne reflétait pas un échec du modèle d'affaires ou de la qualité des actifs sous-jacents. À ce stade, aucune autorité n’a inculpé qui que ce soit pour des faits illégaux.

Nicole Byrns, fondatrice de Dumar Capital Partners, a souligné que le marché débat depuis six mois sur la manière de prévenir la fraude, mais cet événement montre qu’il existe encore des faiblesses dans la capacité à détecter de tels comportements.

Des signes avant-coureurs qui inquiètent Wall Street

L’effondrement de MFS n’est pas un cas isolé, son schéma rappelle celui de Tricolor Holdings, institution américaine de crédit automobile récemment en difficulté, et du fournisseur de pièces détachées automobiles First Brands Group, exposant les principales banques à de lourdes dépréciations d’actifs.

Cette série d’événements a déjà attiré l’attention des grands dirigeants financiers. Jamie Dimon, CEO de JP Morgan Chase, a averti qu’il commençait à observer des similitudes entre le marché actuel et la période précédant la crise financière de 2008, et a noté "voir certaines personnes faire des choses stupides".

Dans le secteur plus large du crédit privé, la tension est également palpable. Récemment, Blue Owl Capital a décidé de suspendre les rachats trimestriels d’un de ses fonds de détail, provoquant des ventes d’actions chez les sociétés de gestion. Bruce Richards, président de Marathon Asset Management, a comparé les dangers du marché à "un train que l’on voit arriver de loin", ajoutant que "le marché vient juste de se réveiller".