Menafsirkan Laporan CoinShares 2026: Mengucapkan Selamat Tinggal pada Narasi Spekulatif, Menyambut Tahun Awal Utilitas

Judul Asli: Outlook 2026 The year utility wins

Sumber Asli: CoinShares

Penerjemah: TechFlow

Menjelang akhir tahun, berbagai institusi merilis laporan tinjauan dan prospek tahunan mereka.

Berdasarkan prinsip "terlalu panjang, tidak dibaca", kami juga mencoba merangkum dan mengekstrak poin-poin utama dari laporan panjang masing-masing institusi.

Laporan ini berasal dari CoinShares, sebuah perusahaan manajemen investasi aset digital terkemuka di Eropa yang didirikan pada tahun 2014, berkantor pusat di London, Inggris dan Paris, Prancis, dengan aset kelolaan lebih dari 6 miliar dolar AS.

Laporan sepanjang 77 halaman ini, "Outlook 2026: The Year Utility Wins", mencakup fondasi makroekonomi, mainstreamisasi bitcoin, kebangkitan keuangan hibrida, persaingan platform smart contract, evolusi lanskap regulasi, serta analisis mendalam pada bidang-bidang seperti stablecoin, aset tokenisasi, pasar prediksi, transformasi pertambangan, dan investasi ventura.

Berikut adalah ringkasan dan ekstraksi inti dari laporan ini:

I. Tema Inti: Datangnya Tahun Utilitas

Tahun 2025 adalah tahun titik balik bagi industri aset digital, bitcoin mencapai rekor tertinggi sepanjang masa, dan industri beralih dari didorong spekulasi ke didorong nilai guna.

Tahun 2026 diperkirakan akan menjadi "tahun kemenangan utilitas" (utility wins), di mana aset digital tidak lagi berusaha menggantikan sistem keuangan tradisional, melainkan memperkuat dan memodernisasi sistem yang ada.

Poin utama laporan ini adalah: Tahun 2025 menandai pergeseran tegas dari spekulasi ke nilai guna dalam aset digital, dan tahun 2026 akan menjadi tahun kunci percepatan transformasi ini.

Aset digital tidak lagi berusaha membangun sistem keuangan paralel, melainkan memperkuat dan memodernisasi sistem keuangan tradisional yang ada. Integrasi blockchain publik, likuiditas institusional, struktur pasar yang diatur, dan use case ekonomi nyata berlangsung lebih cepat dari ekspektasi optimis.

II. Fondasi Makroekonomi dan Prospek Pasar

Lingkungan Ekonomi: Pendaratan Lunak di Atas Es Tipis

Ekspektasi pertumbuhan: Ekonomi pada 2026 kemungkinan menghindari resesi, tetapi pertumbuhan tetap lemah dan rapuh. Inflasi terus mereda namun tidak cukup tegas, gangguan tarif dan restrukturisasi rantai pasok membuat inflasi inti tetap tinggi sejak awal 1990-an.

Kebijakan The Fed: Diperkirakan akan menurunkan suku bunga secara hati-hati, target suku bunga mungkin turun ke kisaran 3%, namun prosesnya lambat. The Fed masih mengingat lonjakan inflasi tahun 2022 dan enggan berbalik arah dengan cepat.

Tiga skenario analisis:

· Skenario optimis: Pendaratan lunak + kejutan produktivitas, bitcoin bisa menembus 150.000 dolar AS

· Skenario dasar: Ekspansi lambat, rentang perdagangan bitcoin 110.000-140.000 dolar AS

· Skenario bearish: Resesi atau stagflasi, bitcoin bisa turun ke kisaran 70.000-100.000 dolar AS

Erosi Lambat Status Cadangan Dolar AS

Porsi dolar AS dalam cadangan devisa global turun dari 70% pada tahun 2000 menjadi sekitar 50% saat ini. Bank sentral negara berkembang melakukan diversifikasi, menambah kepemilikan yuan, emas, dan aset lainnya. Hal ini menciptakan keuntungan struktural bagi bitcoin sebagai penyimpan nilai non-sovereign.

III. Proses Mainstreamisasi Bitcoin di Amerika Serikat

Pada tahun 2025, Amerika Serikat mencapai beberapa terobosan penting, termasuk:

· ETF spot disetujui dan diluncurkan

· Pasar opsi ETF papan atas terbentuk

· Pembatasan rencana pensiun dicabut

· Aturan akuntansi nilai wajar perusahaan berlaku

· Pemerintah AS memasukkan bitcoin sebagai cadangan strategis

Adopsi Institusi Masih Dini

Meski hambatan struktural telah dihapus, adopsi nyata masih dibatasi oleh proses dan perantara keuangan tradisional. Saluran manajemen kekayaan, penyedia rencana pensiun, tim kepatuhan perusahaan, dan lainnya masih beradaptasi secara bertahap.

Ekspektasi Tahun 2026

Sektor swasta diperkirakan akan membuat kemajuan penting: empat broker besar membuka alokasi ETF bitcoin, setidaknya satu penyedia utama 401(k) mengizinkan alokasi bitcoin, setidaknya dua perusahaan S&P 500 memegang bitcoin, dan setidaknya dua bank kustodian utama menyediakan layanan kustodian langsung, dll.

IV. Risiko Kepemilikan Bitcoin oleh Penambang dan Perusahaan

Peningkatan Skala Kepemilikan Perusahaan

Pada 2024-2025, kepemilikan bitcoin perusahaan publik naik dari 266.000 menjadi 1.048.000, dengan total nilai naik dari 11,7 miliar dolar AS menjadi 90,7 miliar dolar AS. Strategy (MSTR) menyumbang 61%, 10 perusahaan teratas menguasai 84%.

Risiko Potensi Penjualan

Strategy menghadapi dua risiko utama:

· Tidak dapat menyediakan dana untuk utang perpetual dan kewajiban arus kas (arus kas tahunan hampir 680 juta dolar AS)

· Risiko refinancing (obligasi jatuh tempo terbaru pada September 2028)

Jika mNAV mendekati 1x atau tidak dapat refinancing dengan suku bunga nol, mungkin terpaksa menjual bitcoin, memicu siklus buruk.

Pasar Opsi dan Penurunan Volatilitas

Perkembangan pasar opsi IBIT menurunkan volatilitas bitcoin, yang menandakan kematangan. Namun, penurunan volatilitas dapat melemahkan permintaan obligasi konversi, memengaruhi daya beli perusahaan. Titik balik penurunan volatilitas muncul pada musim semi 2025.

V. Diferensiasi Lanskap Regulasi

Uni Eropa: Kejelasan MiCA

Uni Eropa memiliki kerangka hukum aset kripto paling lengkap di dunia, mencakup penerbitan, kustodian, perdagangan, dan stablecoin. Namun, tahun 2025 mengungkap keterbatasan koordinasi, beberapa regulator nasional mungkin menantang passport lintas negara.

Amerika Serikat: Inovasi dan Fragmentasi

Amerika Serikat mendapatkan kembali momentum berkat pasar modal terdalam dan ekosistem ventura yang matang, namun regulasi masih tersebar di SEC, CFTC, The Fed, dan lainnya. Legislasi stablecoin (GENIUS Act) telah disahkan, namun implementasi masih berlangsung.

Asia: Menuju Regulasi Prudent

Hong Kong, Jepang, dan lainnya mendorong persyaratan modal dan likuiditas kripto Basel III, Singapura mempertahankan sistem lisensi berbasis risiko. Asia membentuk kelompok regulasi yang lebih koheren, dengan konvergensi standar berbasis risiko dan perbankan.

Kebangkitan Hybrid Finance

Infrastruktur dan Layer Penyelesaian

Stablecoin: Skala pasar melebihi 300 miliar dolar AS, Ethereum memegang porsi terbesar, Solana tumbuh paling cepat. GENIUS Act mewajibkan penerbit patuh memegang cadangan obligasi pemerintah AS, menciptakan permintaan baru untuk obligasi pemerintah.

Platform perdagangan terdesentralisasi: Volume perdagangan bulanan melebihi 600 miliar dolar AS, Solana memproses volume perdagangan harian 40 miliar dolar AS.

Tokenisasi Real World Asset (RWA)

Total nilai aset tokenisasi naik dari 15 miliar dolar AS di awal 2025 menjadi 35 miliar dolar AS. Tokenisasi kredit privat dan obligasi pemerintah AS tumbuh paling cepat, token emas melebihi 1,3 miliar dolar AS. Dana BUIDL milik BlackRock berkembang pesat, JPMorgan meluncurkan JPMD tokenisasi deposito di Base.

Aplikasi On-chain Penghasil Pendapatan

Semakin banyak protokol menghasilkan pendapatan tahunan ratusan juta dolar dan mendistribusikannya ke pemegang token. Hyperliquid menggunakan 99% pendapatan untuk buyback token harian, Uniswap dan Lido juga meluncurkan mekanisme serupa. Ini menandai pergeseran token dari aset spekulatif murni ke aset mirip ekuitas.

VII. Dominasi Stablecoin dan Adopsi Korporasi

Konsentrasi Pasar

Tether (USDT) menguasai 60% pasar stablecoin, Circle (USDC) 25%. Pendatang baru seperti PYUSD milik PayPal menghadapi tantangan efek jaringan, sulit menggoyang dominasi dua pemain besar.

Ekspektasi Adopsi Korporasi Tahun 2026

Pemroses pembayaran: Visa, Mastercard, Stripe, dan lainnya memiliki keunggulan struktural, dapat beralih ke penyelesaian stablecoin tanpa mengubah pengalaman frontend.

Bank: JPMorgan dengan JPM Coin telah menunjukkan potensi, laporan Siemens menghemat biaya FX hingga 50%, waktu penyelesaian turun dari beberapa hari menjadi beberapa detik.

Platform e-commerce: Shopify telah menerima pembayaran USDC, pasar Asia dan Amerika Latin sedang menguji pembayaran pemasok dengan stablecoin.

Dampak Pendapatan

Penerbit stablecoin menghadapi risiko penurunan suku bunga: jika suku bunga The Fed turun ke 3%, perlu menerbitkan stablecoin tambahan senilai 88,7 miliar dolar AS untuk mempertahankan pendapatan bunga saat ini.

VIII. Analisis Persaingan Platform Perdagangan dengan Model Lima Kekuatan Porter

Pesaing yang ada: Persaingan ketat dan semakin intens, tarif biaya turun ke satu digit basis point.

Ancaman pendatang baru: Institusi keuangan tradisional seperti Morgan Stanley E*TRADE, Charles Schwab, dan lainnya siap masuk, namun dalam jangka pendek masih harus bergantung pada mitra.

Kekuatan tawar-menawar pemasok: Penerbit stablecoin (seperti Circle) memperkuat kontrol melalui Arc mainnet. Perjanjian pembagian pendapatan USDC antara Coinbase dan Circle sangat penting.

Kekuatan tawar-menawar pelanggan: Klien institusi menyumbang lebih dari 80% volume perdagangan Coinbase, memiliki kekuatan tawar tinggi. Pengguna ritel sensitif terhadap harga.

Ancaman substitusi: Platform perdagangan terdesentralisasi seperti Hyperliquid, pasar prediksi seperti Polymarket, dan derivatif kripto CME menjadi pesaing.

Diperkirakan pada 2026 konsolidasi industri akan semakin cepat, platform perdagangan dan bank besar akan mengakuisisi klien, lisensi, dan infrastruktur melalui merger dan akuisisi.

IX. Persaingan Platform Smart Contract

Ethereum: Dari Sandbox ke Infrastruktur Institusi

Ethereum memperluas kapasitas melalui roadmap Rollup-centric, throughput Layer-2 naik dari 200 TPS setahun lalu menjadi 4.800 TPS. Validator mendorong peningkatan batas Gas layer dasar. ETF spot Ethereum AS menarik arus masuk dana sekitar 13 miliar dolar AS.

Dalam tokenisasi institusi, dana BUIDL milik BlackRock dan JPMD milik JPMorgan menunjukkan potensi Ethereum sebagai platform tingkat institusi.

Solana: Paradigma Kinerja Tinggi

Solana menonjol dengan lingkungan eksekusi monolitik yang sangat dioptimalkan, menguasai sekitar 7% total TVL DeFi. Pasokan stablecoin melebihi 12 miliar dolar AS (naik dari 1,8 miliar dolar AS pada Januari 2024), proyek RWA berkembang, dana BUIDL BlackRock naik dari 25 juta dolar AS pada September menjadi 250 juta dolar AS.

Peningkatan teknologi termasuk klien Firedancer, jaringan komunikasi validator DoubleZero, dll. ETF spot yang diluncurkan pada 28 Oktober telah menarik arus masuk bersih 382 juta dolar AS.

Rantai Kinerja Tinggi Lainnya

Sui, Aptos, Sei, Monad, Hyperliquid, dan Layer-1 generasi baru lainnya bersaing melalui diferensiasi arsitektur. Hyperliquid fokus pada perdagangan derivatif, menyumbang lebih dari sepertiga pendapatan blockchain. Namun, fragmentasi pasar parah, kompatibilitas EVM menjadi keunggulan kompetitif.

X. Transformasi Pertambangan ke HPC (Pusat Komputasi Kinerja Tinggi)

Ekspansi Tahun 2025

Hashrate penambang publik tumbuh 110 EH/s, terutama dari Bitdeer, HIVE Digital, dan Iris Energy.

Transformasi HPC

Penambang mengumumkan kontrak HPC senilai 65 miliar dolar AS, diperkirakan pada akhir 2026 pendapatan penambangan bitcoin turun dari 85% menjadi di bawah 20%. Margin operasi bisnis HPC mencapai 80-90%.

Model Penambangan Masa Depan

Model penambangan masa depan diperkirakan akan didominasi oleh: produsen ASIC, penambangan modular, penambangan intermiten (berdampingan dengan HPC), penambangan negara berdaulat. Dalam jangka panjang, penambangan mungkin kembali ke operasi kecil dan terdesentralisasi.

XI. Tren Investasi Ventura

Pemulihan Tahun 2025

Pendanaan ventura kripto mencapai 18,8 miliar dolar AS, melampaui total tahun 2024 (16,5 miliar dolar AS). Didominasi oleh transaksi besar: Polymarket mendapat investasi strategis 2 miliar dolar AS (ICE), Tempo milik Stripe mendapat 500 juta dolar AS, Kalshi mendapat 300 juta dolar AS.

Empat Tren Utama Tahun 2026

Tokenisasi RWA: SPAC milik Securitize, putaran Seri A Agora senilai 50 juta dolar AS, dll, menunjukkan minat institusi.

Kombinasi AI dan kripto: aplikasi seperti agen AI, antarmuka perdagangan bahasa alami, dan lainnya berkembang pesat.

Platform investasi ritel: Echo (diakuisisi Coinbase seharga 375 juta dolar AS), Legion, dan platform angel investing terdesentralisasi lainnya bermunculan.

Infrastruktur bitcoin: Proyek terkait Layer-2 dan Lightning Network mendapat perhatian.

XII. Kebangkitan Pasar Prediksi

Selama pemilu AS 2024, volume perdagangan mingguan Polymarket melebihi 800 juta dolar AS, aktivitas tetap kuat pasca pemilu. Akurasi prediksinya terbukti: kejadian dengan probabilitas 60% terjadi sekitar 60%, kejadian dengan probabilitas 80% terjadi sekitar 77-82%.

Pada Oktober 2025, ICE melakukan investasi strategis hingga 2 miliar dolar AS di Polymarket, menandai pengakuan institusi keuangan arus utama. Diperkirakan pada 2026 volume perdagangan mingguan bisa menembus 2 miliar dolar AS.

XIII. Kesimpulan Kunci

Percepatan kematangan: Aset digital beralih dari didorong spekulasi ke didorong nilai guna dan arus kas, token semakin mirip aset ekuitas.

Kebangkitan hybrid finance: Integrasi blockchain publik dan sistem keuangan tradisional bukan lagi teori, melainkan terlihat melalui pertumbuhan pesat stablecoin, aset tokenisasi, dan aplikasi on-chain.

Peningkatan kejelasan regulasi: GENIUS Act AS, MiCA Uni Eropa, dan kerangka regulasi prudent Asia meletakkan dasar bagi adopsi institusi.

Adopsi institusi bertahap: Meski hambatan struktural telah dihapus, adopsi nyata butuh waktu bertahun-tahun, tahun 2026 akan menjadi tahun kemajuan bertahap sektor swasta.

Restrukturisasi lanskap persaingan: Ethereum tetap dominan namun menghadapi tantangan dari rantai kinerja tinggi seperti Solana, kompatibilitas EVM menjadi keunggulan utama.

Risiko dan peluang berdampingan: Konsentrasi kepemilikan perusahaan membawa risiko penjualan, namun tokenisasi institusi, adopsi stablecoin, dan pasar prediksi menawarkan potensi pertumbuhan besar.

Secara keseluruhan, tahun 2026 akan menjadi tahun kunci di mana aset digital bergerak dari pinggiran ke arus utama, dari spekulasi ke utilitas, dan dari fragmentasi ke integrasi.

Tautan asli